中泰证券给予移远通买入评级

中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴近期对移远通进行研究并发布了研究报告《海外业务高增长，利润率持续提升》，本报告对移远通给出买入评级，当前股价为159.88元。

　　移远通(603236)　　投资要点　　公告摘要公司发布2022年半年报，期间实现营收66.89亿元，同比增长54.99%，归属于上市公司股东净利润2.77亿元，同比增长107.32%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润2.55亿元，同比增长111.52%。　　收入利润延续高增长，盈利能力持续提高。单季度看，公司Q2实现营收36.31亿元，同比增长47.64%，环比增长18.75%，归母净利润1.53亿元，同比增长109.86%，环比增长23.85%，创历史新高。公司收入利润高增长主要由于LTE模组、车载模组、5G模组及智能模组等成熟业务稳健增长，天线、ODM等新业务规模持续扩大。公司全球化战略稳步推进，22H1境外收入同比翻倍增长至34.88亿元，占比提高至52.15%。盈利能力方面，22H1公司毛利率及净利率分别为18.94%、4.15%，同比提升0.87pct、1.06pct，其中Q2单季度毛利率及净利率为19.56%、4.24%，环比提高1.37pct、0.19pct，连续三个季度回升，规模效应随着出货量增长持续显现。公司供应链管理不断优化，通过自建与代工结合的模式保证产能稳定供应，自建常州、合肥两处智能制造中心扩产，优化生产费用支出。同时在马来西亚、巴西、墨西哥、苏州、东莞、嘉兴等全球多地建立代工合作，目前马来西亚正在大幅扩产，墨西哥加工厂将于2022年底启动生产。此外，公司自动化工厂生产线利用SG865W-WF模组高算力实现AI视觉缺陷检测功能，实现降本增效。22H1公司期间费用率为12.73%，同比降低0.86pct，其中财务费用增长主要受汇率影响产生未实现汇兑损失，以及银行借款对应利息费用增加。经营活动净现金流6.38亿元，同比与环比均大幅改善。预计下半年在上游原材料价格回落，产品收入结构优化，规模效应等作用下，盈利能力有望持续提高，业绩保持高增长。　　物联网下游应用拓展，5G与车载不断突破。爱立数据显示，2022年全球蜂窝物联网连接量预计超20亿，2027年将突破50亿，其中4G/5G连接占比提高至40%。蜂窝模组受物联网高景气拉动持续高增长，ABIResearch预测2027年全球出货量将达到12.43亿片，2021-2027年CAGR达21.95%，且应用拓展至智能车联网、无线网关、光伏、智能机器人等领域。公司模组产品多样，功能丰富，应用广泛，作为行业龙头，将充分受益模组需求增长与市场份额向国内集中的竞争趋势。公司重点布局5G与车载业务，5G方面，上半年行业内率先实现5GR16模组大规模出货，多个产品获得海外多家运营商认证，加速5G应用出海。此外推出支持AI高算力与5G通的智能模组SG5600，综合AI算力达14TOPS，5G产品线不断拓展。同时开发了5G+WiFi6整体解决方案，支持CPE、Mi-Fi等多种形态应用，实现多AP应用场景。车载方面，目前已经形成车规级通模组、车载智能模组、GNSS定位模组、车载天线等多产品矩阵，与全球超过35家知名主机厂和60多家Tier1厂商合作，上半年基于高通8155芯片平台的车规级智能模组中标比亚迪智能座舱项目，车规级高精度定位GNSS模组LG69T（AB）导入功能安全ASIL-B级别支持，满足自动驾驶对高精度定位感知能力需求，充分受益汽车智能化、网联化加速为车载模组带来的广阔空间。　　加强研发创新，延伸产业布局。公司高度重视技术创新，22H1研发投入5.82亿元，同比增长31.32%，占营收比重8.71%，截至22年6月末，公司研发人员约3600人，占比达到74.02%，取得授权专利250项，商标110项，软件著作权212项。上半年新增武汉研发中心、槟城（马来西亚）研发中心，目前在全球拥有上海、合肥、佛山、桂林、武汉、温哥华、贝尔格莱德、槟城8处研发中心，覆盖中国、欧洲、北美、亚太等地区，进一步提高公司整体技术研发实力及本地化支持能力，助力公司全球化战略布局。公司围绕模组积极布局天线、物联网云平台、ODM业务、智慧城市数字集成化等新产品、新业务，为客户提供一站式物联网解决方案，满足客户对服务的需求。上半年公司车载天线获得多家全球知名车厂定点，取得突破性进展，ODM业务发展迅速，增速明显，目前团队共有近300名经验丰富的工程师，服务于众多行业客户，物联网云平台支持多连接制式的海量设备接入并在海外拓展，多个垂直行业方案获客户认可并确认合作，智慧城市数字集成化业务与各省/市政府、企事业单位等客户形成长期战略合作关系。新业务布局有利于公司增强客户粘性，提高整体竞争力，打开新的成长空间。　　投资建议移远通是全球蜂窝物联网模组龙头，整体市场份额快速提升，产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFi&BT模组、天线以及云平台服务等，车载业务持续推进。随着产能扩张规模效应显现，营收规模保持高速增长，盈利能力提升，预计2022-2024年净利润为6.61亿元/9.55亿元/13.05亿元，对应EPS为3.50元/5.05元/6.91元，维持“买入”评级。　　风险提示行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险；研究报告使用的公开资料可能存在息滞后或更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，达证券蒋颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.42亿，根据现价换算的预测PE为47.19。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级17家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为165.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，移远通（603236）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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