【零售】消费复苏、处方药“外流”等为后疫情时代的连锁药店带来估值与业绩的双重修复

（快消品讯）近日，随着疫情防控二十条新规的落地，以及处方外流的持续推进、连锁药店扩张后进入回报期等长期因素，连锁药店业已经迎来了估值与业绩的双重修复。

疫情防控二十条新规有利于连锁药店经营

疫情防控二十条新规的落地，标志着以后的防控措施会更加精准、适度，有利于线下消费场景的复苏。而比起其他行业，药店消费复苏的确定性更强。

三年来，居民自我防护、加强预防的意识明显加强，这在一定程度上影响了药店连锁企业的业绩。在疫情防控措施相对松动后，居民对发热咳嗽类OTC用药、中药防治类药物、居家自测抗原等产品的需求也将有所增加。尤其是地方上相继解除了对四类药品的禁售，零售药店和相关医药公司的业绩和股价，都将直接受益于这些药物的消费增长。

中国医药、上海医药等这样同属新冠治疗和医药商业板块的公司，无疑是本轮行情的直接受益者。

连锁药店持续扩张，开始迎来业绩回报周期

连续不断的门店扩张虽增加了资本投入和后台支出，给连锁药店企业的盈利带来了显著压力。但考虑到行业特性，只有通过扩张来提高规模效应，才具有更强的议价能力，才能掌握竞争优势，所以连锁药店龙头企业们在过去几年都专注于门店扩张。

2020年连锁药店行业爆发了形式多样、规模庞大的“并购潮”。当年老百姓、益丰药房、大参林、一心堂四家上市连锁药店投入并购总金额至少就有12亿元。央企麾下的国大药房则以18.6亿元收购了拥有1507家药店的成大方圆，创下了中国药品零售业并购案的历史纪录。截至2022年上半年，门店数量第一名的老百姓已经拥有超过1万家店铺，益丰药房、一心堂及大参林总店数也都超过了8000家，并且仍然保持着扩张态势。

不仅连锁药店企业本身执着于扩店，在国家支持药店连锁化发展的政策公布后，不少资本也选择强势介入医药商业领域，意图加快连锁药店市场整合。仅2020年，涉入并购案的门店就超过2500家，阿里、京东、美团、叮咚买菜等各路资本纷纷涌入连锁药店行业，利用自己的独特优势攻城略地，尤其是在线上打造自己的“千城万店”。

高瓴资本旗下的高济医疗表现更为强势，自 2017 年介入连锁药店行业，两年时间就靠着“买买买”将门店规模扩张到了1.2万家。这说明高济医疗非常看好中国的医药零售市场，在目前行业“小散乱”的背景下，选择了战略投资，试图以资本的力量实现门店的快速整合。

而连锁药店的老牌公司们，似乎已经迎来了门店扩张后的业绩回报期。不同于2021年的营收增速放缓，大参林、老百姓、益丰药房今年前三季度的合计净利润超过23.57亿元，同比增长率超过12%。

显然，连锁药店的龙头们已经进入了门店扩张+业绩增长的螺旋上升通道中。在即将到来的“万店时代”，自建+并购+加盟仍会是连锁药店企业的增长核心动力，规模化的采购配合精细化管理将给企业带来更多盈利。

处方药流入药店，造就院边店强势，各种新模式被探索

随着国家药品集采政策的日渐确定，连锁药店企业，DTP药房、院边店、医药电商、互联网+医疗企业等新起之秀也在瞄准处方药外流的机会，积极进行布局，在市场竞争中打开新局面。对行业来说，处方药外流既能带来存量调整，也能带来新的增长点。其中，类似国药一致、九州通等院边店由于“背景”深厚，群众基础好，很可能成为处方外流的最大受益方。

此外，除了承接处方药外流，部分医药商业企业，类似一心堂、京东健康等也在探索多元化转型，着力打造线上线下相融合的消费场景。

在企业扩张与资本助推之下，近年来我国药店连锁率持续增长，至2021年连锁率已经提升至57.2%。只是与欧美日本等国家相比，中国的药店连锁率仍然偏低，同政策目标中的70%也相去甚远。行业集中度+连锁率提升仍是驱动连锁药房增长的大趋势，预计到2025年将实现5-10家企业的销售规模超过500亿元大关。后疫情防控时代，连锁药店板块迎来估值和业绩双重修复的趋势已经十分明显。（L）

资料来源巨潮WAVE

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