一心堂002727，2021年报简评

3月底，一心堂发布了2021年年报，相对三季报的惊喜，给人一种不及预期的感觉。其实，应该算是正常，营收增长15.25%，净利润增长16.66%，扣非增长19.41，相对往年，中规中矩，没有惊喜，也没意外，一如既往地稳健。

通过并购或新开，去年新净增门店1355家，总数达到8560家，有明显提速迹象。门店分布以云南为核心逐步向全国铺开，走的路线依然是尽量下沉且密集分布的方式。到2021年年底，省会级门店2053家，地市级2771家，县市级2108家，甚至还有门店开到乡镇。这一点相比其它公司，如大参林是有明显不同的，大参林主要布局在一二线大城市，上广佛一带街上走走就明显能感觉出来。各有各的优劣势，我们无须厚此薄彼，大城市单店收益可能更高，医保普及面更广，但小城镇开店成本更低，租金效率更高。再者，我觉得，在网络冲击越来越严重的今天，也许门店下沉抗风险能力可能会更强。另外，一心各门店的医保普及率也有明显上升。

在年报中，有一项可能会引起大家的担心，负债率明显提升，从19年的40.73%到20年的46.57%再到去年的52.08%。从这提升速度及比例，确实不得不让人对公司产生可能爆雷的担忧。但，我们去仔细看一看资产负债表，马上这种担心就烟消云散了。为什么？因为在76.76亿的负债中，绝大部分是欠供应商的帐款和下游的预收合同款，短期借款和长期借款一共才1.6亿。当然，相对19年的0和20年的0.6亿，是有大幅提升，但这点绝对值相对公司的货币资金和交易性金融资产，几乎可以忽略了。同时，我们是不是也可以理解，公司对上下游的话语权增强了？

一心堂股价自创50的新高以来，跌得够惨了，中间仅一次稍微像点样的反弹，打到41，然后继续下跌，现在市值只有140亿，估值已低至几乎历史低位，这份年报无论如何都是对得起这估值的。

本人持有一心堂很长时间了，中间做过两次大波段，现在成本29，无论再怎么跌我肯定不会割肉，我相价值早晚会回归。对财报相当健康，且年均有15%以上的增长率，持有它难道会比40倍以上估值，年均增长15%不到的白酒之类风险更大？

以上仅为个从观点，不作为投资推荐。