中国集成电路又一杀手锏

随着全球印制电路板之王——鹏鼎控股（002938.SZ）IPO，A股市场又迎来了一家民族集成电路企业。

印制电路板被称为“电子产品之母”，简称“PCB”。如果把每个电子产品作一个生命系统，那“电流”是所有电子生命体的血流，而“PCB”就是承载“血流”的“命脉”。

数据显示，2017年全球PCB产值超588亿美元，同比增长8.60%。作为电子产品中不可或缺的元件，PCB的需求呈现稳步增长趋势。

近十年来，随着中国电子信息产业的蓬勃发展，PCB产业逐渐向中国转移。在2000年以前，全球PCB产值70%分布在欧洲、美洲（北美）、日本等三个地区。而随着产能逐步转移，亚洲地区已成为主要全球PCB供应基地，产值合计接近全球的90%，而中国大陆成为了全球PCB产能最高的地区。

2017年中国PCB产值将达到297.32亿美元，占全球总产值的50%以上。已成长为名副其实的PCB第一大国。

而在A股市场，印制电路板企业纷纷上市融资，寻求更为广阔的发展动力。包括鹏鼎控股、深南电路（002916.SZ）、东山精密（002384.SZ）、景旺电子（603228.SH）等在内的企业组成了PCB领域的中国队。

鹏鼎控股 全球第一

鹏鼎控股主要靠“吃苹果”增厚业绩。

根据Prismark公布的2017年全球前40大印制电路板厂商排名，臻鼎排名第一。臻鼎科技更名鹏鼎控股后，于今年9月18日正式登陆A股市场。

值得注意的是，鹏鼎控股股东为“美港实业”（持有66.38%股份），间接控股则为台湾臻鼎科技（其第一大股东为富士康）。鹏鼎控股上市，意味着鸿海集团旗下已拥有工业富联（601138.SH）和鹏鼎控股两家A股上市公司。

在间接控股股东臻鼎科技的操盘下，通过股权收购、业务合并等方式，将旗下PCB相关资产、业务逐步从臻鼎科技转移至公司体内，理顺股权关系的同时，业务完成独立并最终满足A股上市要求。

资料显示，鹏鼎控股自2013年起在全球PCB行业中排名第二，2017年公司已经跃居为全球PCB行业排名第一的供应商。

分析可出，鹏鼎控股主要靠“吃苹果”增厚业绩。数据显示，2015-2017年，苹果公司与鹏鼎控股发生销售收入分别为92.14亿元、105.10亿元和151.42亿元，销售占比分别是53.91%、61.32%和63.30%，呈现逐年递增趋势。

公告显示，在智能手机市场增速放缓的背景下，公司也将持续调整产品结构，在消费电子及计算机用板不断拓展新的应用领域，提升公司整体毛利率。

自上市后，公司业绩也呈现高增长态势，上半年实现归母净利润4.30亿元，同比增长52.73%。业绩预告显示，三季报净利润为15亿－15.9亿元，增长幅度为77.7%－88.36%。

深南电路 央企背景

增长主要来自通信、服务存储领域需求拉动。

作为中航工业旗下又一家上市公司，深南电路是央企技术融合资本的新案例，同时也是军民融合的代表企业。

与其他PCB企业不同，背靠中航工业，深南电路业务重布局航空航天和工控医疗等领域，并逐步加大对5G，新能源汽车，物联网等相关产品技术的研发。

公告显示，今上半年公司实现营业总收入32.40亿元，同比增长18.70%；归属于上市公司股东的净利润2.80亿元，同比增长11.31%。其中，印制电路板、封装基板、电子装联三项业务实现快速增长。

印制电路板业务实现销售收入22.99亿元，同比增长19.61%，占营业收入的70.97%，同时，印制电路板业务仍是公司利润的主要来源，增长主要来自通信、服务存储领域需求拉动。据2018年Prismark一季度报告显示，深南电路位列全球PCB企业第21名。

景旺电子 盈利不俗

从净利润对比来，景旺电子显示了较强的盈利能力。

在四家PCB领军企业中，景旺电子虽然体量最小，但其盈利能力却最为强劲。作为一家深圳的民营企业，公司在生产成本、信息化管理方面，表现得更为出众。

随着材料采购价格上涨，PCB企业盈利能力受到不小考验。公告显示，景旺电子通过优化供应链管理、合理集中采购、引进战略供应商等方式，有效控制采购成本。

信息化管理方面，引进甲骨ERP系统，提升各业务部门的管理效率，同时对生产流程、管理流程的信息化处理，提高了生产管理的工作效率，进一步降低成本。

财报显示，景旺电子常年销售毛利率超过32%，而体量最大的鹏鼎控股去年的毛利率也仅为17.89%。

从净利润对比来，景旺电子也显示了较强的盈利能力，上半年公司归母净利润3.91亿元，排在四家企业的第二位，利润规模与鹏鼎控股4.3亿的净利润也相差无几。销售净利率方面，景旺电子也是最优，上半年其净利率达到17.19%，而其余三家企业均未超过10%。

因此，从估值水平来，其25倍动态市盈率也更具吸引力。

东山精密 并购补强

公司在资本市场长袖善舞，频繁资本并购。

东山精密是国内较早进入精密制造服务行业的企业，主要面向包括通讯设备、新能源、精密机床制造括精密钣金件、精密铸件和组件。

2018年6月，公司拟以2.925亿万美元收购纳斯达克公司FLEX其下PCB企业（Multek），本次收购完成后，东山精密将直接或间接持有珠海超毅电子，珠海超毅科技，珠海超毅实业等合计11家公司的100%股权。

目标公司主要从事 PCB 产品，具有较强的技术能力和较高的市场地位，产品主要应用于通信设备，企业级服务器，电子消费品，汽车等行业。

然而这已经不是山东精密的第一次国际收购。早在2016年就以近40亿元的价格收购了美国FPC公司MFLX，受益于收购该公司的完成，2017年公司归母净利润高达5.26亿元，同比增长高达265%。要知道2015年其净利润只有0.32亿元，短短的2年净利润增长15.44倍.

公司在资本市场长袖善舞，频繁通过资本并购，增厚业绩的同时提升公司市值。不过目前公司股价已从最高跌落，几近腰斩，公司毛利率也仅为14.82%。频繁并购后，如何实现不同业务之间的协同效应，提升公司盈利能力，才是管理层更应该考虑的问题。