中邮证券给予新凤鸣买入评级

中邮证券有限责任公司李帅华近期对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《长丝龙头携手进军上游，印尼项目打开成长空间》，本报告对新凤鸣给出买入评级，当前股价为11.0元。

　　新凤鸣(603225)　　投资要点　　长丝龙头携手进军上游，一体化打开成长空间。2023年6月26日，公司发布公告，启动1600万吨/年印尼北加炼化一体化项目，该项目以泰昆石化作为投资主体，其中新凤鸣持股44.1%，桐昆股份持股45.9%，上海青翃股权占比10%。该项目规划年产成品油430万吨、对二甲苯485万吨、醋酸52万吨、苯170万吨、硫磺45万吨、丙烷70万吨、正丁烷72万吨、聚乙烯FDPE50万吨、光伏级EVA37万吨、聚丙烯24万吨等。其中，成品油、硫磺等467万吨/年由印尼国内市场消化，对二甲苯、醋酸、苯、丙烷等847万吨/年由中国国内市场消化、聚乙烯FDPE、EVA、聚丙烯等118万吨/年由中国、印尼及东盟市场共同消化。项目建成后，预计年营收104亿美元，税后利润13.2亿美元。一体化布局后，公司打开未来成长空间。　　长丝已过冰点，吨利未来存进一步复苏。公司目前存量长丝产能700万吨，熔体直纺法行业季度平均利润22Q4/23Q1/23Q2分别为-288、-136、-179元/吨；涤纶长丝厂库样本库存目前460万吨，比3月末下降4.7%，处于年内低位。行业冰点已过，未来伴随国内经济复苏，吨利还有进一步修复空间。　　投资建议　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2023/2024/2025年归母净利分别为10.9/16.1/23.1亿元，对应PE分别为16/11/7X，考虑公司主营产品长丝利润存继续复苏预期，且远端印尼项目提供公司成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示　　项目投产不及预期，下游需求不及预期，原油价格大幅波动等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券郭晶晶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.1亿，根据现价换算的预测PE为16.66。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为12.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，新凤鸣（603225）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标3星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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