光大证券给予新凤鸣买入评级

2022-04-29光大证券股份有限公司赵乃迪对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评涤丝价差收窄Q1业绩下滑，新产能投放有序提供成长动能》，本报告对新凤鸣给出买入评级，当前股价为9.5元。

　　新凤鸣(603225)　　事件公司发布2022年一季度报告，2022年Q1公司实现营业收入106亿元，同比-2%，环比+29%；实现归母净利润2.85亿元，同比-43%，环比-11%；实现扣非后归母净利润约3.1亿元，同比-37%，环比-0.8%。　　点评　　成本上涨涤丝毛利承压叠加销量下降，22年Q1业绩下滑2022年Q1，PTA、POY、FDY、DTY均价分别为5635元/吨、7975元/吨、8697元/吨、9574元/吨，分别同比+35%、+17%、+10%、+13%，分别环比+14%、+1%、+1%、+1%；PTA、POY、FDY、DTY价差分别为546元/吨、1212元/吨、1851元/吨、2628元/吨，分别同比+38元/吨、-137元/吨、-422元/吨、-197元/吨，分别环比-175元/吨、-315元/吨、-338元/吨、-351元/吨。22年Q1油价大幅上涨致涤丝价差收窄，公司22年一季度主要原料PTA、MEG、PX均价分别同比+36%、-0.6%、+41%；22年Q1,公司涤丝和PTA产品销量亦出现下滑，POY、FDY、DTY、PTA销量分别环比-17%、-8%、-1%、-66%。涤丝价差收窄叠加销量下滑，致Q1业绩承压下跌。　　产能稳步扩张，公司成长可期近年公司涤纶长丝年产量稳居国内民用涤纶长丝行业前三，截至22年Q1，公司拥有民用涤纶长丝600万吨、涤纶短纤60万吨、独山能源基地PTA500万吨年产能。公司围绕“两洲两湖”基地和“两个1,000万吨”（千万吨PTA、千万吨聚酯）“十四五”规划目标稳步前进2021年11月，中磊化纤一期年产30万吨涤纶短纤项目正式投产，标志公司横向开拓产品品类，首次跨入短纤领域。公司在建项目充足22年1月，独山能源三期PTA项目开工，投产后将实现PTA原料的自给自足，进一步降低PTA成本；独山能源年产400万吨PTA和年产210万吨差别化功能性纤维项目（其中年产60万吨、30万吨功能性差别化纤维分别于21年7月、22年2月投产）、中友化纤年产200万吨功能柔性定制化短纤、100万吨功能性差别化纤维以及30万吨聚酯薄膜新材料项目、新沂基地年产270万吨差别化纤维项目均处于规划中。公司全方位推进聚酯产业战略布局，为公司提供长期的增长动能。　　盈利预测、估值与评级考虑到22年油价大幅上涨，公司成本端承压，盈利能力或将下滑，因此我们下调公司2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计公司2022-2024年的净利润分别为22.67（下调31%）/33.08（下调10%）/40.67亿元，对应EPS分别为1.48/2.16/2.66元/股。公司在建项目有序推进，成长动能充足，我们依然看好公司未来发展，因此维持“买入”评级。　　风险提示新增产能投放不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；下游需求复苏不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券金益腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利21.86亿，根据现价换算的预测PE为6.64。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为14.76。证券之星估值分析工具显示，新凤鸣（603225）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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