中邮证券给予以岭药业买入评级，目标价位31.8元

2022-04-29中邮证券有限责任公司魏大朋对以岭药业进行研究并发布了研究报告《心脑血管产品营收提速，连花清瘟集采降价温和》，本报告对以岭药业给出买入评级，认为其目标价位为31.80元，当前股价为24.9元，预期上涨幅度为27.71%。

　　以岭药业(002603)　　（1）人口老龄化不断加深，心脑血管类中成药需求水涨船高。公司以通心络、参松养心以及芪苈强心胶囊为主要产品，2020年实现收入34.47亿元，同比增长11.31%；2021年上半年收入25.54亿元，同比增长46.44%，市占率进一步提升。　　（2）新冠疫情催化公司业绩提升。一是连花清瘟新冠诊疗方案-“三药三方”，为疫情防控贡献重要力量。2020年度，公司连花清瘟产品实现营业收入42.56亿元；2021年上半年营收24.92亿元，同比增长23.12%。二是提升了品牌知名度，家庭常备药市场份额有望大幅提升，利好公司长期业绩。　　（3）产品的独家性成公司有力护城河，集采降价温和。连花清瘟拟备选价格为2.3295元/袋；查询淘宝平台销量较大的网店的价格在2.7元/袋左右（10盒100袋装），集采报价与100袋包装的零售价格相比，降幅13.72%，降价温和；另一方面，本次参与集采地区与公司主要营收地区有差异，新增山西、海南、宁夏、青海四省，若集采中标，有利于扩大产品市场。　　（4）研发实力雄厚，保持公司竞争优势。公司进一步完善“中药-化生药-健康品研发创新体系”建设，研发投入连年升高。　　（5）海外市场前景广阔。“一带一路”政策鼓励中药企业走出国门，未来中医药行业的市场将更加广阔。2020年公司海外营收3.04亿元，同比增长918%，国际化进程不断加快。　　我们与市场的不同1.市场目前普遍将关注点落脚在连花清瘟系列，但随着中老年心血管用药市场公司不断扩大，公司心脑血管系列产品表现也值得期待；2.海外业务线的布局有望成为公司另一个营收增长点。　　潜在催化剂国家的产业政策支持，连花清瘟已在多个“一带一路”国家获得注册，未来有望开拓新的海外市场；公司化药、大健康等产品线在海外过审上市；家庭常备药市场扩大等。　　盈利预测与估值　　我们预计公司盈利能力不断提高，2021-2023年EPS为0.93/1.06/1.18元/股。当前价格对应2021/22/23年市盈率为28/25/22。参考可比公司估值，我们认为给予公司2022年30倍PE比较合理，推测公司目标价在31.80元/股，首次覆盖给予“推荐”评级。　　风险提示　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券胡博新研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.19亿，根据现价换算的预测PE为16.49。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为28.02。证券之星估值分析工具显示，以岭药业（002603）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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