目瞪狗呆
【研报新凤鸣-603225-行业集中度提升带动长丝盈利中枢提升,一体化领军企业持续扩张助力业绩增长-220221】
核心观点
投资要点新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一,其当前拥有涤纶长丝产能630万吨,居全国第三。
公司近年来持续进行横向、纵向二维扩张横向来看,公司近年新项目持续投放,产销规模稳步扩张,并于2021年11月投产60万吨/年涤纶短纤项目,产品线逐步丰富;产业链一体化方面,公司依托子公司独山能源建设聚酯原料PTA产能,实际产能已达500万吨/年。
当前,公司已打造成“PX-PTA-涤纶长丝/短纤”的产业链一体化布局。
重置成本法测算显示公司当前具有一定安全边际。
我们使用同行业最新投资成本为重置成本依据,以公司当前产能为基础进行净资产重置测算,估算当前企业净资产价值约为246亿元,具有一定安全边际。
近年我国涤纶长丝行业产能逐步向头部集中,行业盈利中枢提升。
近年来涤纶长丝行业产能集中度逐步提升,目前行业CR6已从2017年的约40%上升至约60%。
同时,产能集中度提升带动行业盈利中枢显著上移。
我们通过对比同样供需宽松时期发现,2019年、2021年H1行业龙头单吨产品盈利相较于2012-2014年间显著提升。
未来新增产能仍集中于龙头企业,行业集中度有望进一步提升,涤纶长丝盈利中枢有望维持。
而未来随全球纺服需求回暖,涤纶长丝盈利亦有望修复,届时公司将充分受益。
持续扩张带来后发优势,项目储备丰富保障未来成长。
公司近年来扩张步伐迅猛,总体来看后发产能带来了成本、能耗优势。
在公司“三千”目标的引领下,当前公司聚酯项目及配套原料项目储备丰富,未来随产能逐步建设投放,产销规模有望不断扩大,成长空间可观。
同时,公司着眼长远,未来五年将努力向炼化一体化发展,积极寻求产业链延伸与拓展,在扩大产销规模的同时,提升抵御风险与综合盈利能力。
维持“审慎增持”的投资评级。
新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一,公司围绕“两洲两湖”基地以及“两个1000万吨”的十四五规划稳步前进,扩大产销规模。
其当前沿“PX-PTA-涤纶长丝/短纤”积极进行产业链一体化布局公司目前具有PTA产能500万吨/年、涤纶长丝产能630万吨/年、涤纶短纤产能60万吨,并有独山港400万吨PTA和210万吨差别化、功能性纤维项目、中友化纤年产200万吨功能柔性定制化短纤、100万吨功能性差别化纤维以及30万吨聚酯薄膜新材料项目、年产270万吨聚酯新材料一体化项目、中磊化纤年产180万吨功能性、超仿真差别化纤维项目均处于规划推进之中,未来成长空间可观。
随规划项目逐步落地投产,公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现,增强公司盈利能力。
我们维持公司2021-2023年EPS预测分别为1.44、1.83、2.16元,维持“审慎增持”的投资评级。
风险提示新冠疫情反复风险;聚酯涤纶终端需求不及预期风险;在建项目投产不及预期风险;国际原油价格大幅波动的风险。
特别提示本文仅供参考,不代表任何投资建议。
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答:新凤鸣的子公司有:16个,分别是:详情>>
答:新凤鸣的注册资金是:15.29亿元详情>>
答:以公司总股本139956.7784万股为详情>>
答:新凤鸣所属板块是 上游行业:化详情>>
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【研报新凤鸣-603225-行业集中度提升带动长丝盈利中枢提升,一体化领军企业持续扩张助力业绩增长-220221】
核心观点
投资要点新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一,其当前拥有涤纶长丝产能630万吨,居全国第三。
公司近年来持续进行横向、纵向二维扩张横向来看,公司近年新项目持续投放,产销规模稳步扩张,并于2021年11月投产60万吨/年涤纶短纤项目,产品线逐步丰富;产业链一体化方面,公司依托子公司独山能源建设聚酯原料PTA产能,实际产能已达500万吨/年。
当前,公司已打造成“PX-PTA-涤纶长丝/短纤”的产业链一体化布局。
重置成本法测算显示公司当前具有一定安全边际。
我们使用同行业最新投资成本为重置成本依据,以公司当前产能为基础进行净资产重置测算,估算当前企业净资产价值约为246亿元,具有一定安全边际。
近年我国涤纶长丝行业产能逐步向头部集中,行业盈利中枢提升。
近年来涤纶长丝行业产能集中度逐步提升,目前行业CR6已从2017年的约40%上升至约60%。
同时,产能集中度提升带动行业盈利中枢显著上移。
我们通过对比同样供需宽松时期发现,2019年、2021年H1行业龙头单吨产品盈利相较于2012-2014年间显著提升。
未来新增产能仍集中于龙头企业,行业集中度有望进一步提升,涤纶长丝盈利中枢有望维持。
而未来随全球纺服需求回暖,涤纶长丝盈利亦有望修复,届时公司将充分受益。
持续扩张带来后发优势,项目储备丰富保障未来成长。
公司近年来扩张步伐迅猛,总体来看后发产能带来了成本、能耗优势。
在公司“三千”目标的引领下,当前公司聚酯项目及配套原料项目储备丰富,未来随产能逐步建设投放,产销规模有望不断扩大,成长空间可观。
同时,公司着眼长远,未来五年将努力向炼化一体化发展,积极寻求产业链延伸与拓展,在扩大产销规模的同时,提升抵御风险与综合盈利能力。
维持“审慎增持”的投资评级。
新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一,公司围绕“两洲两湖”基地以及“两个1000万吨”的十四五规划稳步前进,扩大产销规模。
其当前沿“PX-PTA-涤纶长丝/短纤”积极进行产业链一体化布局公司目前具有PTA产能500万吨/年、涤纶长丝产能630万吨/年、涤纶短纤产能60万吨,并有独山港400万吨PTA和210万吨差别化、功能性纤维项目、中友化纤年产200万吨功能柔性定制化短纤、100万吨功能性差别化纤维以及30万吨聚酯薄膜新材料项目、年产270万吨聚酯新材料一体化项目、中磊化纤年产180万吨功能性、超仿真差别化纤维项目均处于规划推进之中,未来成长空间可观。
随规划项目逐步落地投产,公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现,增强公司盈利能力。
我们维持公司2021-2023年EPS预测分别为1.44、1.83、2.16元,维持“审慎增持”的投资评级。
风险提示新冠疫情反复风险;聚酯涤纶终端需求不及预期风险;在建项目投产不及预期风险;国际原油价格大幅波动的风险。
特别提示本文仅供参考,不代表任何投资建议。
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