清洁电器代工龙头，富佳股份垂直供应链护航，第二曲线扬帆

1. 富佳股份清洁电器代工龙头，与 Shark 品牌深度合作

公司是国内最大的吸尘器生产商及出口商之一。

是全球著名的吸尘器品牌商 Shark 的第一大供应商（2021年 Shark 的美国清洁电器市场份额为30.9%，同比+2.8pct）。同时，富佳股份具备吸尘器核心零部件电机及 PCBA 的设计制造能力，是 Dyson 的指定电机供应商。2021年公司收入、净利润为26.01/2.32亿元，同比增长 24.14%/34.53%。

1.1 发展历程专注清洁电器代工，目前产品端、客户端多元化发展

公司成立于2002年，发展二十余年始终专注于以吸尘器为主的清洁电器 ODM 代工。目前，公司客户包括国外头部吸尘器品牌鲨客（Shark）、戴森（Dyson）、必胜（Bissell）等，以及国内知名品牌米家、顺造、海尔、苏泊尔等。

第一阶段（2002 年-2017 年）

专注清洁电器 ODM 代工与核心零部件研发制造，与 Shark 品牌深度绑定。公司在成立初期即定位清洁电器 ODM 代工，客户包括 Hoover、Morphy Richard、Whirlpool 等全球知名吸尘器品牌。

2004年起，公司开始与 Shark 品牌合作，凭借优秀的产品设计、品控与交付能力，合作规模逐年提升，并于 2018 年成为 Shark 品牌的第一大供应商。

2018-2021年，公司向第一大客户 Shark 的销额占公司营收比重始终保持在 80%以上。招股书显示，2019 年/2020H1 Shark 向公司采购量约占其同期总采购量的 27%/30%。同时，公司自配能力强，掌握吸尘器核心零部件电机的研发设计和生产能力，是戴森品牌吸尘器的电机指定供应商之一。

该发展阶段，公司积累了较强的运营经验和良好的市场口碑，但受限于产能瓶颈，公司客户集中度较高。

第二阶段（2018年-至今）

筹划海外产能扩张，客户端&产品端多元化发展。为降低关税加征影响和缓解产能瓶颈，公司 2018 年开始筹划越南生产基地建设。

1）客户多元化基于产能扩张，公司积极进行客户拓展，降低客户集中度高的风险。2018 年起陆续与必胜、顺造、小狗、莱克电器合作。2021 年，Shark 业务营收占比为 83.52%，较2018年降低 9.14pct，单一客户集中度有效降低。

2）产品多元化公司积极布局吸尘器以外的清洁电器领域代工，如 2019 年起向塔波尔机器人代工扫地机产品（注塔波尔机器人系海尔旗下扫地机开发公司，富佳股份曾于 2019 年与其达成股权合作，持股比例 5%，2022年 4 月 29 日海尔智家发布公告称，已正式收购塔波尔机器人为其全资子公司），2022年入局洗地机赛道，客户包括 JS 环球生活、方太等（据投资者调研公告）。

1.2 业务模式清洁电器 ODM 代工为主，单一大客户占比高

公司以 ODM 代工为主，吸尘器业务收入占比约 90%。公司第一大客户为 Shark 品牌，公司于 2004 年与 Shark 开始合作，并于 2018 年成为其第一大供应商。2018-2021 年，代工 Shark 的收入占比趋于降低，但仍保持在 80%以上。

公司代工产品主要为吸尘器，2021 年有线+无线吸尘器 ODM 代工收入合计约 23.34 亿元（yoy +30.6%，营收占比为 89.8%。盈利能力来看，吸尘器产品 2021 年毛利率约 17.1%，贡献公司主要利润。

1.3 财务情况整体稳健，2021 年营收、业绩同增 24.14%/ 34.53%

整体表现稳健，2019 年关税加征致收入、业绩短期承压。2017-2020 年，公司营收/归母净利润 CAGR3 为 21.13%/10.59%。2019 年营收和业绩出现较大波动，分别同比-20.2%/-35.6%，主要系

1）2018年同期高基数影响；

2）2019年关税压力。具体来看，2018 年公司大客户 Shark 在 2019 年美国关税加征时点前大幅增加订单规模，致公司2018 年同期营收规模高基数（同比增长 42.2%）。

2019年关税加征期间（税率为 25%），公司通过价格折扣的方式与品牌商共同承担关税压力（折扣力度约 3%），致公司营收、业绩规模大幅下滑。关税豁免后，2020 年公司营收、业绩大幅回升。

2021年，受益于疫情催化海外家庭清洁需求，叠加内销客户顺造科技进入米家供应链后收入快速增长，公司营收、业绩同增 24.14%/ 34.53%至 26.01/2.32 亿元。其中，业绩增速高于营收增速，主要系公司 2021 年投资的顺造科技估值变动致投资收益浮盈 5275 万元，扣非口径看，全年扣非净利润实现 1.81 亿元，同增 8.40%。

产品结构变化+股份支付确认致毛利率&净利率小幅下滑，2022年盈利能力有望回升。2017-2020年，公司盈利能力小幅下滑，主要系1）产品结构变化；2）股份支付确认；3）原材料价格上涨。

一方面，毛利率相对较低的无线类产品（无线锂电吸尘器、无线拖把）增长较多，结构性拉低公司综合毛利率。另一方面，公司2019年实施管理层激励，于2019年、2020年分别产生股份支付费用1831/1414万元，占同期管理费用比例为19%/23%。

2021年受原材料价格大幅上涨影响，公司毛利率、净利率分别为16.83%/8.91%，同比-2.50/0.70pct。

2022年随着原材料价格压力边际改善、关税短期豁免以及股份支付确认完成，公司盈利能力有望回升。

1.4 股权结构家族持股 70%+，员工激励绑定核心利益

实控人与一致行动人合计持股 71.7%，员工及高管持股近 10%。公司实控人为董事长王跃旦先生，截至 2022Q1 持股比例为 69.9%，其中直接持股 26.6%，通过富佳控股间接持股 41.9%。

王跃旦先生与其女王懿明女士为一致行动人，两者合计持有公司股份 71.7%。富巨达为公司的员工持股平台，持有公司股份 5.59%。

管理层激励（上市前）深入绑定核心团队。

从业经历来看，公司高管在富佳股份任职时间均较长，公司核心人员稳定。2019 年，公司以增资入股的方式实施管理层股权激励。

员工持股平台富巨达以 1.3 元/股的增资价格认购富佳实业新增股份（同期每股公允价值为 2.17 元/股），管理层实际持有公司 1217 万股，占当时增资后总股数的 3.53%。以第一次合伙人变更时间点为参考，富巨达合伙人包括公司高管、技术核心人员等 33 名核心员工。2019-2020 年，公司合计完成股份支付费用 3245.06 万元。（报告来源远瞻智库）

2. 行业吸尘器下游稳健增长，代工格局整体稳定

吸尘器下游稳健增长，欧美为主要消费市场。吸尘器下游需求稳健，据公司招股书，2019 年全球吸尘器零售量约 1.33 亿台，2014-2019 年 CAGR5 为 3.4%。按地区看，欧美为吸尘器主要消费市场。

据海关息网统计数据，2019 年我国吸尘器出口的前五大国家分别是美国、德国、日本、英国和西班牙，其中美国市场的出口额达 95.79 亿元，占吸尘器出口总数的 32%，是我国最大出口国。据 GFK 数据，北美、欧洲渗透率达 90%以上。

中国为全球最大吸尘器生产基地，全球产量占比近80%。

中国吸尘器产品以出口为主，生产主要集中于江浙及珠三角地区，产业链体系完整。供应链优势和成本优势下，中国成为全球最大的吸尘器生产基地。2009-2019年，我国家用吸尘器出口数量由 7867 万台增长至 12781 万台，CAGR10 为 4.97%。

据公司招股书，按 2018 年数据计算（全球吸尘器销量 13033 万台），我国吸尘器产量占全球比重约 80%。

有线吸尘器国外家庭环境中地毯占比高，桶式、立式等大体积有线吸尘器出口规模预计将维持低速增长。

据搜狐新闻，2018 年美国、欧洲的家庭地毯占比为 49.5%/43.5%。相较于手持和无线吸尘器，大功率、大吸力的桶式吸尘器等对地毯的清洁效果更好。其中卧式吸尘器主要市场为欧洲、亚洲、南美等地区，立式吸尘器销售市场主要集中在北美地区和部分欧洲地区。

以吸尘器最大市场--美国为例，据 Statista 数据，美国卧式、立式、桶式吸尘器市场规模约 6.3/5.4/2.8 亿美元，合计占比美国吸尘器市场份额为 59.4%。预计后续传统类大功率有线吸尘器市场规模仍较为稳健。

无线吸尘器近年来增长较快，预计未来增速持续提升。

由于无线锂电类吸尘器产品的使用便捷性更强，消费者需求日渐增长。公司招股书表示，欧洲地区更偏好于无线吸尘器，Shark 近年来在欧洲地区市场份额持续提升。奥维云网产品结构来看，中国吸尘器市场亦以无线类手持吸尘器为主。

我们判断，无线吸尘器未来增速有望持续提升。据 Global Market Insights，全球市场中无线吸尘器占比最高，至 2026 年无线吸尘器仍将成为吸尘器品类中最为主流的产品类型。

竞争格局下游稳态头部化&中游产能转移，我们判断代工厂商格局整体较为稳定。

1）终端市场来看，吸尘器主要消费地区呈稳态头部化的品牌竞争格局。

欧美地区为吸尘器主要消费市场，据 GFK 统计，吸尘器在该区域的渗透率超过 90%。以全球最大吸尘器消费市场--美国作为参考，公司招股书和奥维云网数据显示，美国吸尘器市场品牌集中度高，CR3 近年来稳定在 60%+，头部品牌地位较为稳固。

此外，中国吸尘器市场的品牌集中度较低，但头部品牌份额始终较为稳定。合作关系来看，品牌商倾向于与重要代工厂建立长期合作关系。

通常情况下，品牌商为保持产品性能与交货的稳定性，不会轻易更换供应商。

2）中游代工来看，头部代工厂有望强者恒强。

近年来，清洁电器代工厂（或以代工为主）重心转向自主品牌的案例较多（eg.科沃斯 2019 年起大幅收缩清洁电器代工业务），该趋势下，我们判断吸尘器代工需求进一步增加。

我们认为，具备规模优势、技术优势的头部代工厂有望进一步承接被转移的产能。（报告来源远瞻智库）

3. 公司亮点2022 年盈利弹性较大，新业务有望确立第二增长曲线

3.1 规模优势+研发创新+垂直供应链保障代工竞争力

研发创新优势，为公司开拓市场和用户的有力基础。

公司的代工主要采用 ODM 模式，具备较强的自主研发和工业设计能力。截至招股说明书签署日，公司已在国内注册发明专利 15 项，实用新型专利 135 项，外观设计专利 45 项。

其中，公司发明了行业独创的滚刷切毛技术，较好的解决了用户在使用过程中遇到的地刷毛发缠绕痛点，在中国、美国和英国均注册了专利。

同时，公司电机技术优势领先，其自主研发的高效电机是戴森的指定采购零部件，产品在风量、真空度、噪音、损耗等技术指标均具备较强优势。

垂直供应链优势，深度自配有利于提效降本。

公司拥有吸尘器生产的垂直供应链，并自主研发设计和生产吸尘器核心零部件电机和 PCBA。

供应体系来看，公司供应链涵盖模具开发制造、注塑、电机、电子等吸尘器生产过程的各个关键部分。一方面生产灵活性高，能对客户需求变化做出快速反应，另一方面有效减少采购环节，形成成本优势。

组织架构来看，电机制造部负责电机的设计开发，技术开发中心和电子车间负责 PCBA 的 设计和生产。2018-2021年，公司的电机自制比例始终稳定在 80%以上，PCBA 自制比例保持在 70%左右。

募投资金主要投向产能扩张与产品研发，进一步夯实公司竞争优势。

公司 IPO 募集资金合计约 6 亿元，主要用于支持公司的产能扩张、生产线智能化改造、海外生产基地建设和技术研发投入，为公司业务的持续扩张提供可靠的支持。

其中，年产 500 万台智能高效吸尘器家电生产建设项目总投资额约 2.37 亿元，占募集金额比重 40%，项目落地后，公司可新增 130 万台无线锂电吸尘器及 20 万台有线吸尘器的产能，进一步扩大其规模优势。

越南生产基地建设项目总投资额约 1.48 亿元，占募集金额比重 25%，该项目落地有利于公司完成海外订单转移，有效规避美国对中国进口商品加征关税的成本。

智能家电研发中心建设项目投资额为 6000 万元，占募集金额比重 10%，项目完成后有利于 提升公司研发能力和产品设计水平。综合来看，公司上市后，募集资金投放有利于进一步夯实其规模优势、研发优势，提升公司代工竞争力。

3.2 2022 年人民币汇率贬值有望增厚公司收入、业绩 2%/19%，Q2 单季增厚幅度或高于全年

公司历史业绩受汇率波动和关税政策共同影响，2022 年汇率贬值或大幅增厚业绩端。

公司外销占比高（2021 年外销收入占比在 86%+），结算币种以美元为主，业绩受汇率 波动影响较大。5 月初人民币快速贬值，我们测算 2022 年全年收入、业绩端将增厚约 2.7%/25.1%，其中 Q2 业绩增厚效应高于全年。

3 月起，美国宣布对吸尘器等 325 项从中国进口商品的关税豁免，公司受加征关税条款影响的产品为销往美国的吸尘器，2019-2020 年及 2021H1 以上产品占比营收 67%/49%/40%，过往年份来看关税影响对公司业绩端影响亦较大（约 18.8%）。

但 2021 年起美国关税加征期间公司未进行产品降价（即未和品牌方共同承担关税成本压力），因此我们判断本轮关税豁免对公司业绩端增厚效应并不显著。

3.2.1 关税豁免影响测算2022 年业绩增厚效应或并不显著

复盘以往关税加征年份，公司承担关税成本比例约 3%，对当期净利润影响约-18.8%。2018 年起，美国对从中国进口的大量商品征收 25%的关税，截至目前已进行过三轮加征。

2022 年 3 月，USTR 对此前公布的拟重新豁免关税的 549 项中国进口商品中的 352 项进行确认，豁免期限为 2021 年 10 月至 2022 年底。

富佳股份销往美国的吸尘器产品在本次关税豁免名单内，2019-2020 年及 2021H1，以上受关税征收影响的产品收入占公司同期收入比重约 67%/49%/40%。

据公司招股书，代工厂在关税加征期间通常以价格折扣的方式与为品牌商传导部分关税压力，关税豁免后则恢复产品价格。通过对公司历史关税加征年份进行复盘测算，我们判断关税加征时期（2019 年为例）产品降价 3% 对公司当期收入、净利润的影响约-2.0%/-18.8%。

2021 年关税加征期间公司未进行产品调价，预计本次关税豁免增厚效应或并不显著。

据公司招股书，2021 年 1 月起关税恢复加征后，公司相关产品价格继续保持不变，未采取价格折扣方式。因此我们判断本轮关税豁免对公司业绩端增厚效应或并不显著。此外，公司越南生产基地已与 2021 年 6 月建成投产，未来将视关税变动情况将相关订单转移至越南工厂进行生产，进一步降低关税冲击，提升公司风险承压能力。

3.2.2 汇率波动影响测算人民币贬值有望增厚 2022 年收入、业绩 2%/19%，Q2 单季增厚幅度高于全年

历史来看汇率波动影响较大，人民币贬值加速预计同时增厚公司收入&业绩端。

2018-2021 年，公司外销收入占比虽逐年减少，但始终保持在 85%以上，结算币种以美元为主。

报表端看，公司的各期汇兑损益（损失为正，收益为负）分别为-1900 万元/-90 万元/3910 万元/-1220 万元，其中 2018 年和 2020 年汇率波动幅度较大，当期汇兑损益占当年净利润比重达-14.5%/22.6%。

2022 年 5 月以来，人民币贬值趋势加剧，已由 3 月低点 6.3 升至最高 6.8 左右，我们判断该趋势将同时增厚公司收入及业绩端表现。

收入&业绩层面人民币贬值有望增厚 2022 年收入、业绩 2%/19%，Q2 单季增厚幅度高于全年。

人民币贬值的影响主要表现在两方面

1）增厚收入和毛利率水平若外销产品美元定价维持不变，则人民币贬值直接增厚折算后人民币收入。考虑到国内供应链体系完善，叠加公司品类少、单一原材料需求量大，预计汇率波动对成本端影响较小，因此人民币贬值可直接改善毛利率水平；

2）汇兑收益增加，增厚净利润水平人民币贬值过程中，公司汇兑收益增加，财务费用减少，进而增厚企业净利润水平。

假设成本等其他条件不变的情况下，以 2021 年公司产品外销收入为基础测算，预计全年人民币兑美元年平均汇率贬值至 6.6~6.7 时有望增厚 2022 年收入、净利润 2.7%/25.1%。5 月初人民币快速贬值，最高已突破 6.8 关口，目前回落至 6.69 水平。

我们判断公司 Q2 业绩或显著改善，若Q2平均汇率维持在6.7左右，公司收入、业绩有望增厚2.6%/31.9%。

汇兑损益层面简化测算下，1）不考虑公司采用套保平滑汇率波动，同时 2）假设公司 2022 年美元货币项目全年金额与 2021 年末持平。我们测算，若 2022 年末汇率维持当前汇率水平 6.69，则 2022 年末汇率较 2021 年末汇率（6.373）贬值 5.0%，从而使得公司 1.0 亿美元净资产实现汇兑收益 3195.4 万元人民币。

3.3 洗地机代工业务有望开辟第二增长曲线

据投资者调研公告，公司已布局目前热门的清洁电器品类洗地机，并表示“希望能够打造出跟市面上有较大差异的洗地机产品”。公司洗地机代工客户为 JS 环球生活和方太，公司表示新代工的洗地机产品将于今年适时推出。

3.3.1 销售端洗地机下游快速扩容，产品力仍为竞争中重要一环

洗地机下游快速扩容，预计短期销量空间 4 倍，长期空间 10 倍以上。

2020 年，添可发布芙万一代洗地机，带动行业高速增长。据奥维云数据，洗地机行业销额从 2019 年不足 1 亿元增长至 2021 年 56 亿元（奥维云网预计值），CAGR2 近 8 倍。

在已外发的洗地机行业报告中我们提到，若按国内目标客群 60%渗透率、普通家庭 25%渗透率，国外整体低于 20%渗透率计算，全球洗地机远期销量规模在 3000 万台以上，较 2021 年（约177 万台）销量规模空间 10 倍以上。

国内来看，假设洗地机产品更新周期为 5 年，短期 CAGR 为 40%，预计 2025 年销量规模 800 万台以上，较 2021 年仍有 4 倍空间。

产品力仍为洗地机赛道竞争中重要一环，预计洗地机代工需求将持续提升。

据奥维云网， 截至 2021 年 9 月底，洗地机品牌数为 52 个，行业竞争加剧。在已外发的洗地机行业报告中，我们以国内破壁机和英国吸尘器市场为参考，预判洗地机后续格局演变。我们判断，添可大概率仍占据洗地机行业龙头，但市场份额预计由现阶段的 70%稳定至 40%+。

目前行业为发展初期，仍处于产品策略为主导阶段，短期来看，新兴品牌有望凭借差异化形态产品快速实现份额提升，进而催生大量洗地机产品代工需求。

3.3.2 制造端预计洗地机代工需求持续提升，2025 年代工规模约 80 亿元

洗地机产品端无明显壁垒，我们判断成本和产能为代工厂核心竞争力。BOM 成本结构来 看，电池、电机、电控为洗地机产品的核心零部件，BOM 成本占比近半，但其上游为充分竞争状态，无明显壁垒。

从消费者反馈来看，各品牌洗地机在清洁力度等方面表现均较优。随着洗地机行业快速扩容，下游品牌不断增加，我们判断代工成本和现有产能为洗地机代工厂的竞争要素。

据奥维云网，销量较高的洗地机品牌中，目前除添可为自产外，其余洗地机品牌大多选择代工生产模式。现阶段主要洗地机代工厂约 10 家，主要分布在长三角和珠三角地区。

洗地机代工市场规模测算预计 2025 年代工规模约 80 亿元。基于图表 28 中洗地机市场空间推演，我们根据以下假设对洗地机代工市场进行测算

1）添可（科沃斯子品牌）洗地机产品仍为自有产线；

2）除假设（1）中提到的洗地机品牌，其余厂商均选择代工生产；

3）洗地机在国外又名“干湿两用吸尘器”，起步较早目前有一定存量规模，保守假设国内外洗地机终端销量规模比例为1:1。

4. 盈利预测与估值

4.1 盈利预测

我们在如下假设下对公司进行盈利预测

收入端根据前文所述，我们预计 2022~2024 年公司营业收入分别为 33.13/42.65/51.91 亿元，同增 27.4%/28.7%/21.7%，具体而言

吸尘器业务

1）出货量角度一方面，参考公司 2018 年情况，我们认为 Shark 等主要销售地为美国的客户或将在 2023 年关税加征节点前加大订单采购量以减少损失；另一方面，俄乌战争扰动下，客户对全年订单数量可能更为谨慎，同时 2022 年海外面临高通胀压力，或对海外需求形成负面影响。

2）产品均价角度5 月起人民币汇率开始快速贬值，若外销产品美元定价维持不变，则人民币贬值直接增厚折算后人民币收入，相当于间接进行产品提价。

综合以上利好和偏负面因素，我们判断 2022-2024 年公司吸尘器业务收入为 29.71/38.20/46.11 亿元，同增 27.3%/28.6%/20.7%。

其中高效分离有线吸尘器收 入为 6.15/6.21/6.39 亿元，同增-5.5%/0.9%/2.9%；高效分离无线锂电吸尘器持续 扩张，收入为 23.56/32.00/39.73 亿元，同增 39.9%/35.8%/24.2%。

无线拖把业务

预计洗地机对无线拖把形成跨品类冲击，我们认为其规模增速有限，预计 2022-2024 年该业务收入为 1.45/1.68/1.94 亿元，CAGR3 为 15.50%。

扫地机器人业务

2022 年，扫地机器人产品价格带进一步拓宽，我们认为海尔扫地机目前基数较小，在行业渗透率提升背景下仍能实现增长，我们判断 2022-2024 年扫地机业务收入为 0.16/0.21/0.29 亿元，CAGR 高于 30%。

电机、配件及其他业务

我们判断公司代工的洗地机产品上市后将贡献一定增量，考虑到公司研发创新优势及垂直供应链优势领先，公司有望承接到较多代工订单，预计2022-2024年该业务收入为1.81/2.56/3.58亿元，同增40.8%/41.4%/39.8%。

盈利端

毛利率水平上，考虑到 1）2022 年初原材料价格仍处较高水平，可能一定程度影响全年盈利能力； 2）公司承接洗地机产品订单后，产品结构变化将一定程度优化毛利率水平； 3）人民币贬值间接增厚公司毛利率水平，我们预计 2022~2024 年毛利率水平分别为 18.15%/18.24%/18.33%。

费用率水平上，1）销售费率我们认为公司作为清洁电器配件生产商及整机代工厂，销售费率预计较低且保持稳定。2）管理费率我们认为公司业务扩张将一定程度提升管理费率水平；3）研发费率公司在整机代工方面采取 ODM 模式，预计公司将一定程度加大研发投入，在收入增长趋势下，研发费率保持稳定。

综上所述，我们预计公司 2022~2024 年净利润为 3.33/4.14/5.08 亿元，同增 43.65%/24.53%/22.58%。

4.2 相对估值

根据富佳股份 PE-band，公司过往业绩增速较快，上市以来 PE 估值水平较高，大多时候位于 25-35 倍估值区间。

从业务结构来看，我们选取同样聚焦于清洁电器代工业务的春光科技、德昌电机，以及从事代工业务的比依股份（代工空气炸锅）作为可比公司。

我们认为公司作为清洁电器代工头部企业，具备规模优势+自配能力和研发优势，未来随着清洁电器下游扩张，公司将打开更广阔的成长空间。我们预计公司 2022~2024 年净利润为 3.33/4.14/5.08 亿元，同增 43.65%/24.53%/22.58%。

综合来看，我们认为公司 2022 年合理市值为 90.0 亿元，对应 PE 27 倍左右，较 5 月 20 日市值 77.07 亿元仍有 16.6%空间。

风险提示

清洁电器下游景气度回落风险。公司是清洁电器代工厂商，若清洁电器赛道下游高景气度回落，或影响品牌商对公司产品的订单需求。

新业务及新客户拓展不及预期风险。公司 2020 年起陆续开展新业务及新客户的拓展，从而降低客户集中度高的风险。若新业务和新客户拓展不及预期，或影响公司营收和业绩水平。

原材料价格持续上涨风险。公司产品的主要原材料为 ABS、MABS 等塑料类原料，原材料价格与石油市场价格和供求关系相关性较高。若原材料价格持续上涨，或将推高公司成本，从而影响营收和业绩水平。

越南政策变化风险。为进一步规避美国关税风险，公司已开始在越南建立海外生产基地。如果越南外贸政策、税收政策修改，预计将会对公司利润端造成一定影响。

重要客户订单转移风险。若重要客户订单转移，将对公司营收和业绩造成较大影响。