民生证券给予日月股份买入评级

民生证券股份有限公司邓永康,王一如近期对日月股份进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评盈利修复逐步兑现，产能结构趋于完善》，本报告对日月股份给出买入评级，当前股价为26.05元。

　　日月股份(603218)　　事件概述 2022 年 8 月 24 日，公司发布半年报 2022H1 实现营业收入20.40 亿元，同比下降 18.01%；实现归母净利润 1.02 亿元，同比下降 78.18%；扣非净利润 4800 万元，同比下降 89.24%。单季度来看，公司 2022Q2 实现营业收入 10.59 亿元，同比下降 14.11%，环比增长 7.95%；实现归母净利润 0.43亿元，同比下降 78.24%，环比下降 28.07%；扣非净利润 0.22 亿元，同比下降88.68%，环比下降 16.86%。　　毛利率环比改善，盈利修复有望逐步兑现　　22H1 公司销售毛利率为 9.47%，同比下降 17.29Pcts，主要原因为（1）成本端，采购期内上游主要原材料生铁废钢等价格，同比仍保持高位震荡运行；（2）产品结构端，抢装期过后 2022 年海上风电进入调整期，短期市场需求下降，叠加疫情影响，上半年主要产品特别是大兆瓦海风产品的出货量和价格都有一定压力；（3）产销端， 产能利用率小幅下降，折旧以及人工成本增加，导致生产成本增加， 22H1 公司实现销量 19.18 万吨， 同比下降 17.01%，其中风电铸件贡献收入 16.53 亿元、预计对应出货约 15 万吨，注塑机贡献收入 3.29 亿元、预计出货约 4 万吨。单季度来看， 22Q2 公司毛利率为 10.16%，环比提升 1.43Pcts，预计一方面受益于 Q2 起主要原辅材料的价格有所松动，另一方面受益于公司技改的推进。考虑到公司积极改进熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化；推行全员成本消耗考核机制、成本管理效果直接与员工绩效挂钩等，各项成本费用有望得到有效管控，盈利改善将逐步兑现。　　产能结构趋于完善，夯实龙头领先优势　　截至 2022 年 6 月底，公司已经形成了年产 48 万吨铸造产能、 22 万吨精加工能力，并积极布局宁波市外生产基地和海外市场。目前，公司“年产 18 万吨（二期 8 万吨）海装关键铸件项目“建设已结项，新增年产 13.2 万吨大兆瓦铸造产能和 10 万吨风力发电关键部件项目已动工建设，完成后合计将形成超过 70 万吨的铸造产能。同时公司积极补缺精加工产能，年产 22 万吨大型精加工新产能建设已启动，叠加日月甘肃一期项目（10 万吨） ，完成后将形成 54 万吨精加工产能。此外，公司也尝试在塞尔维亚筹建生产基地，积极开拓欧洲市场，目前各项备案、注册手续在稳步推进中。后续产能布局和结构逐渐完善落地， 有望进一步巩固公司在铸件行业竞争优势。　　投资建议 我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 52.66、 68.93、 80.33亿元，增速为 12%/31%/17%；归母净利润分别为 4.54、 9.95、 12.54 亿元，增速为-32%/119%/26%，对应 22-24 年 PE 为 55x/25x/20x，维持“推荐”评级。　　风险提示 下游开拓不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格持续高位

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券洪一研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.32%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.34亿，根据现价换算的预测PE为26.86。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为28.21。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，日月股份（603218）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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