【国金电新】日月股份公司深度成本技术双领先，铸件龙头市占率快速提升

投资逻辑

需求2022-2025铸件需求年复合增速达6%。据GWEC预计，2022-2025年全球风电总装机为101/102/106/119GW，其中海风装机为9/13/14/25GW。假设目前每MW陆上风电铸件用量17吨，海上20吨。随风机大型化，主轴由锻造转为铸造，陆上风机单MW铸件稳态用量预计为17吨，海上风机铸件单MW稳态用量预计和陆风机组趋同，为17吨。预计2022-2025年铸件需求复合增速达6%。

风电铸件小兆瓦产能加速出清，龙头企业仍维持高产能利用率。铸件行业技术和资本双重密集，具有先发优势。据我们不完全统计，预计2022-2024年国内铸件产能将高于全球风电行业铸件需求，主要原因为1）统计的铸件产能不仅只应用于风电下游；2）部分小兆瓦产能已出清。虽然行业结构性产能过剩，但龙头企业凭借其合理产能布局、高技术优势，仍维持高产能利用率。

公司成本技术双领先，市占率提升明显，原材料价格弹性大。1）预计市占率提升明显据我们测算，2021/2024年全球风电行业铸件需求分别为182/180万吨，公司全球市占率2021年约为18%，预计2024年达36%；2）原材料价格弹性大2021年公司制造成本中原材料占比达65%，原材料价格变动对公司盈利能力具有较大影响。

计划非公开发行股票补流公司计划通过非公开发行股票方式募集不超过10亿元资金，募集对象为实控人傅明康、陈建敏，资金主要用于补充流动资金。

预计全年营收增速达23%由于2020年陆风抢装递延，1Q21公司风电铸件高销量，1Q22销量恢复常态化，营收同比出现下降。考虑2022年全年公司出货量将达55万吨，高于2021年的44万吨，因此2022年营收预计同比增加23%。国金机构客户可详细查看《【国金电新】日月股份公司深度成本技术双领先，铸件龙头市占率快速提升》全文研报内容。

风险提示需求测算受政策不确定性影响的风险，经济环境及汇率波动，新项目产能投放不及预期风险，董监高减持风险。