东兴证券给予爱婴室增持评级

2022-04-18东兴证券股份有限公司王紫,刘雪晴,魏宇萌对爱婴室进行研究并发布了研究报告《短期业绩承压，并购及业务拓展助力长期发展》，本报告对爱婴室给出增持评级，当前股价为18.71元。

　　爱婴室(603214)　　事件 爱婴室发布 2021 年年报，公司实现营业收入 26.52 亿元，同比+17.55%； 归母净利润 0.73 亿元，同比-36.97%。　　渠道拓展和新品牌收购拉动销售增长，但利润端有所承压。 公司 21 年 Q4 完成对贝贝熊 100%股权的收购，线下门店数从 20 年的近 300 家快速提升至超500 家，由此带来公司 Q4 营收同比+54.49%，成为拉动全年营收增长的重要因素。与此同时，公司充分发挥线下门店多、覆盖广及品牌优势，快速布局O2O 业务， 入驻美团、 饿了么等平台， 更高效地满足消费者多样化需求， 21年 3 月 O2O 业务上线以来实现了月复合增速 400%， 有效地弥补了疫情对线下门店运营的冲击。但受疫情以及毛利率较低的线上业务占比提升的影响，公司 21 年毛利率同比-1.27pct.至 30.26%， 同时受线上业务拓展以及收购贝贝熊带来相关费用增加的影响， 21 年销售和管理费用率分别同比+2.5pct.和+0.05pct.， 由此带来归母净利润同比-36.97%， 盈利能力有所下降。　　版图扩张和业务拓展下增长的潜力有望逐步释放。 公司原有门店主要在上海、江苏等地， 贝贝熊为华中区域第一母婴连锁品牌，对其的收购帮助公司快速完成了湖南、湖北等地的首次布局， 快速切入华中市场， 带来市场份额的提升。同时公司逐步对现有门店整合优化，以实现华南、华东和华中等核心区域在市场、技术、供应链等方面的协同，待整合完成后有望实现“ 1+1>2”的效果，品牌收购带来的增长潜力或逐步释放，且有望实现降本增效。　　拓展早教和托育业务， 强化品牌吸引力。 公司在部分门店并开设了早教业务，并在上海开设了首家托育中心，新领域的拓展将带来新的业绩增长点，且服务范围的扩大和水平的提升有望进一步增强品牌吸引力。　　会员运营能力持续增强，疫情好转下恢复空间大。 公司拓展付费会员权益，致力于提升会员复购率和品牌忠诚度， 深挖单个客户价值。 公司目前已建立了 1000 多个 50 人以上的企微社群， 拥有超 120 万的社群粉丝，会员运营能力持续增强，在母婴零售行业整体增速放缓的背景下为营收增长提供可靠支持。考虑到目前疫情对线下门店运营的负面影响仍未消除，疫情好转背景下公司业绩仍有较大恢复空间。　　盈利预测 公司在品牌认可度、渠道建设和会员运营等方面已经形成竞争优势，贝贝熊的收购、多元化业务的拓展以及疫情的缓解将进一步拉动业绩增长。预计公司 22-24 年归母净利润为 0.9、 1.12 和 1.3 亿元， EPS 为 0.62、0.79 和 0.92 元。对应 22-24 年 PE 为 29、 23 和 20 倍，维持“推荐”评级。　　风险提示 收购整合效果不及预期，门店拓展和线上业务发展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券许光辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利8600万，根据现价换算的预测PE为30.75。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家，中性评级1家。证券之星估值分析工具显示，爱婴室（603214）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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