国金证券给予兴通股份买入评级

国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对兴通股份进行研究并发布了研究报告《夯实龙头地位 优势逐渐兑现》，本报告对兴通股份给出买入评级，当前股价为32.72元。

　　兴通股份(603209)　　业绩简评　　2023年4月24日，兴通股份发布2022年度报告及2023年一季报。2022年公司营业收入7.8亿元，同比增长38.4%，归母净利润2.1亿元，同比增长3.6%。2023Q1公司营业收入3.4亿元，同比增长89.7%，归母净利润0.8亿元，同比增长57.3%。　　经营分析　　2022年营收大幅增长，毛利率同比下降。2022年公司船舶运力同比增长38.5%至25.95万载重吨，叠加采购外租船舶运力，带动货运总量同比增长32%，全年营收同比增长38%，其中外租船舶营业收入同比增长147%。2023Q1公司新增3艘内贸船舶和3艘外贸船舶、增加外租船舶收入和并表万邦航运，共同推动收入大增89.7%。2022年度毛利率为41.6%，同比下降10%，主要原因是低毛利率的外租船舶收入占比提升，以及自有船舶毛利率因燃油成本上涨而下降。2023Q1毛利率下滑或因新船下水，产能有待爬坡。　　费用率小幅波动，净利率同比回落。期间费用率方面，2022年公司整体费用率为7.2%，同比下降0.1pct，其中销售费用率+0.1pct，管理费用率+0.6pct，研发费用率-0.1pct，财务费用率-0.8pct。受毛利率下滑影响，公司2022年净利率为26.3%，同比下降8.8pct。2023Q1公司整体费用率为7.2%，同比增长0.2pct，其中销售费用率-0.2pct，管理费用率+0.6pct，研发费用率-0.1pct，财务费用率-0.1pct。同样受毛利率下滑影响，公司2023Q1净利率为22.7%，同比下降4.7pct。　　做大做强国内运输为主线，积极开拓清洁能源运输和参与国际海运。公司在申请新增运力的同时，积极寻求国际国内存量市场的投资并购机会，扩充公司整体运力规模。2023年公司计划通过定增募集资金购建4艘不锈钢化学品船舶和2艘LPG船舶，进一步深化化学品、清洁能源运输领域的布局。此外，公司另有XTHONESTY等5艘国际船舶共计9.8万载重吨将于2023年陆续投入运营，全面开启国际航运市场的运输。　　盈利预测、估值与评级　　维持公司2023-2024年归母净利润3.4亿元、4.3亿元，新增2025年净利预测5.3亿元。维持“买入”评级。　　风险提示　　运力调控政策风险、船舶安全运营风险、新增运力获取风险、燃油价格波动风险、限售股解禁风险。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为42.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兴通股份（603209）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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