2020一大地产后周期产业链

核心逻辑$江山欧派$$三棵树$索菲亚$旗滨集团

1、地产竣工数据不断改善

地产竣工数据已经连续六个月改善，并且将持续改善。

预计2020年竣工面积8.2亿平方米，同比增长13%。竣工面积增加带来增量装修需求。（中建投）

广发证券认为通过销售面积拟合竣工面积，我们认为2019-2021年竣工增速分别为0.2%、10.4%和5.9%；从棚户区改造、金融政策节奏和施工周期视角，我们判断房地产竣工回升周期至少持续至2020H2。

2、精装渗透率提高

精装比例近年来持续提升，预计19-21年全装修渗透率分别为32%、36.5%、41%。精装份额提升为B端下游企业提供更大增量。

从竣工交付到装修完成需要约3个月，当年竣工的精装房在当年即可实现收入，当年Q1-Q3竣工的非精装房也可在当年确认收入，但Q4竣工的非精装房在次年Q1才能确认收入。年底是房地产企业竣工交付的密集期，从2015年-2018年，Q4房地产竣工面积占全年竣工面积的比例分别是49%、45%、43%、45%，四年间该占比的平均值为46%。因此明年一季度业绩必然靓丽。

3、股价正在开始反应

三棵树、北新建材受益业绩已经反转，股价已经开始表现，一路向北。部分相关个股也几经开始走趋势，江山欧派、索菲亚、旗滨集团等等。随着年报和一季报的发布，更多实质受益的地产后周期个股也将随之表现。

笔者1月3日创建该组合，随手买入四支地产后周期个股，五个交易日8%收益率。事实上更认真选一下，收益率应当更高一。

推荐个股（参考广发证券）

建材重关注竣工链，结合子行业格局和公司内生增长，首选北新建材和三棵树，其次旗滨集团和兔宝宝。

家电建议继续关注短期增长稳健，长期竞争力显著的白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家；同时建议关注竣工拉动下，基本面触底有望回升的厨电龙头老板电器、华帝股份。

轻工好工程端企业放量延续，江山欧派有望受益于先发优势及行业准入壁垒；好软体行业顾家家居，敏华控股内销受益竣工弹性更大，出口订单同比持续回暖且成本同比下降；低估值标的关注索菲亚，志邦家居，长期好欧派家居，尚品宅配。

零售关注在当前竣工回暖行业景气度提升的背景下，有望获得腾讯与阿里进一步深化合作的家具渠道龙头，红星美凯龙、居然之家。