保隆科技(603197)传统业务稳健增长 空悬/ADAS/传感器等新业务2022年有望放量

  公司传统业务（汽车金属管件、TPMS、气门嘴）后续有望稳健增长。1）公司汽车金属管件业务21 年营收11.65 亿元，后续收入端有望随轻量化结构件放量而增长，盈利端有望随着超额海运费回收以及产品价格调整而毛利率逐步改善（21 年为19.57%，同比-9.35pct）。2）公司TPMS 业务21 年营收13.32 亿元，后续有望稳健增长，增量主要来源于国内市占率的提升和市场空间的扩大，同时欧美的后装市场逐渐进入替换周期。3)公司气门嘴领域2021 年实现营收6.88 亿元，公司在该领域位于市场前列，随着普通气门嘴向TPMS 气门嘴的过度，产品单价预计呈小幅上升趋势，营收平稳增长。

       公司新业务（空悬、ADAS、传感器）2022 年有望进入放量周期。1）2021 年公司空悬业务营收5-6 千万元，预计22 年营收超2 亿元，增量主要来源于空气弹簧产品的放量。在空气悬架系统中，公司的产品单车价值高，集中在高端新能源汽车市场。公司起家于气门嘴业务，在橡胶领域积累了丰富的经验，与国际厂商相比，公司研发和服务团队均在国内，具有成本优势，且对主机厂的响应速度更快。21 年10 月至今，公司披露的空悬订单合计7.82 亿元（仅含公告披露定点），后续随着定点订单量产增长确定性强。2）公司ADAS 产品实现量产供货，21 年营收不到5000 万元，22 年披露新增定点1.46 亿元，为该业务增长注入新动力。公司2013 年进入ADAS 领域，其毫米波雷达、360 环视系统、双目前视系统以及DMS 等已实现量产供货，2020 年与领目科技（团队来自中科院和通用电气，产品包括L2、L3 域控制器）成立合资公司进一步拓展。22 年公司该业务披露的新增订单1.46 亿元（仅含公告披露订单），随着ADAS 产品渗透率的提高，该业务有望快速增长。3）公司传感器业务2021 年营收1.82 亿元，预计后续有望高速增长，增量主要来源于龙感科技，以及匈牙利传感器工厂投产后增量。2022年公司收购龙感科技55.74%股权，龙感科技主营车用速度位置类传感器，与公司现有的压力传感器形成互补，龙感科技2021 年各类传感器销量总计为742.9 万只，实现营收1.31 亿元，22 年预计需求合计超1300 万只。此外公司在匈牙利投资的传感器生产园区22 年将完成主体建设，进一步扩大海外布局。传感器业务预计有望迎来快速增长。