“黑马”公牛集团还能继续奔跑吗？

一、综合来看

2024 年上半年，公牛集团表现稳健。营业收入达到 83.86 亿元，同比增长 10.45%，归母净利润 22.39 亿元，同比增长 22.88%，扣非净利润 19.03 亿元，同比增长 14.27%。

从业务板块来看，电连接业务 2024H1 收入 38.7 亿，同比增长 5.2%。

转化器产品聚焦不同群体多样化场景需求，数码配件完善产品布局，上半年还在国内正式上市近 30 款电动工具。

智能电工照明业务收入 42.1 亿，同比增长 11.7%。

墙开业务持续增长，智能无主灯公牛与沐光双品牌运作良好，装饰渠道着力拓展。

新能源业务收入 2.89 亿，同比增长 120.22%。

延续高增态势，不断丰富产品布局，提升线下专业渠道网点覆盖率，累计开发 C 端终端网点 2.2 万余家，运营商客户 2200 余家。

在渠道方面，线下网点的覆盖率和渗透率进一步提升，累计开发终端网点 2.2 万余家；拓展大型运营商及政企项目，累计开发运营商客户 2200 余家；积极推动经销商向服务商转型升级，提升售后服务及时性及满意度。

国际化方面，上半年海外收入 1.4 亿，同比增长 71.6%，公司以全品类、全市场、全面本土化的策略推进全球市场布局，在东南亚等区域完善团队配置，部分国家的经销体系布局初步完成。

盈利能力方面，2024 年上半年毛利率为 42.94%，同比上升 2.42 个百分点；净利率为 26.68%，较上年同期上升 2.70 个百分点。

Q2 毛利率 43.6%，同比上升 0.4 个百分点，净利率 28.5%，同比上升 3.1 个百分点。

上半年公司毛利率提升主要得益于内部推动管理能力提升以及降本增效工作。

然而，也存在一些问题。

报告期内，营收增速下滑，2021 上半年至 2024 上半年，营收增速分别为 41.65%、17.5%、11.03%、10.45%。

同时，新渠道、新市场开拓存在不达预期的可能性，海外市场尚处于业务拓展初期，还需逐步构建竞争优势。

经营活动产生的现金流量净额为 23.61 亿元，同比下降 20.75%。净现金流为 1.32 亿元，同比下滑 45.53%。

销售费用 6.71 亿元，管理费用 3.06 亿元。

总体而言，公牛集团在 2024 年上半年基本盘稳固，业务稳健增长，新业务快速发展，盈利能力稳定，但也面临着一定的挑战和风险。

二、营收情况分析

2024 年上半年，公牛集团营业收入达到 83.86 亿元，同比增长 10.45%。

这一增长态势反映了公司在市场中的稳定地位和持续拓展的能力。

从具体业务来看，电连接业务实现收入 38.70 亿元，同比增长 5.23%，作为传统优势领域，持续为公司贡献稳定的收入来源。

智能电工照明业务表现出色，实现收入 42.11 亿元，同比增长 11.69%，其中墙壁开关、爱眼照明、智控无主灯等产品销量大幅增长，显示出该业务在市场中的强劲竞争力。

新能源业务增长最为迅猛，收入达到 2.89 亿元，同比增长 120.22%，展现出巨大的发展潜力。

总体而言，公牛集团上半年的营收增长得益于各业务板块的协同发展。在电连接业务保持稳定的基础上，智能电工照明业务的持续拓展以及新能源业务的高速增长，共同推动了公司整体营收的上升。

三、利润情况分析

2024 年上半年，公牛集团归属于上市公司股东的净利润为 22.39 亿元，同比增长 22.88%。

这一显著的利润增长主要得益于公司有效的成本控制和业务的优化拓展。

从利润率来看，上半年公司毛利率为 42.94%，同比上升 2.42 个百分点；净利率为 26.68%，较上年同期上升 2.70 个百分点。

盈利能力的提升反映了公司在产品定价、成本管理和市场策略方面的成功。

此外，非经常性损益项目也对利润增长起到了一定的积极作用。

公司通过合理的投资理财等活动，增厚了利润。

同时，各项业务的稳健增长带来了规模效应，进一步提升了利润水平。

四、各业务板块分析

电连接业务

2024 年上半年，电连接业务收入 38.70 亿元，同比增长 5.23%。转换器产品聚焦不同群体多样化场景需求，推出针对年轻用户的 Z 世代转换器等。

数码配件完善立式数显插座系列产品布局，同时上半年在国内正式上市近 30 款电动工具，产品线扩充，有望成为新增长点。

在电连接业务领域，转换器产品持续进行智能化、高端化升级，优化了产品结构。

公司聚焦不同群体多样化场景需求，推出针对年轻用户的 Z 世代转换器等产品，数码配件完善了立式数显插座系列产品布局。

此外，上半年在国内正式上市近 30 款电动工具，扩充了产品线，有望成为新的增长点。这些举措进一步巩固了电连接业务在市场中的领先地位。

智能电工照明业务

上半年收入 42.11 亿元，同比增长 11.69%。

墙开业务持续增长，智能无主灯公牛与沐光双品牌运作良好，着力提升门店运营与多元获客，市场份额持续巩固。

装饰渠道聚焦零售与装企，大力推动全品类旗舰店建设与装企渠道拓展。

在智能电工照明业务方面，公牛集团持续加大研发投入与市场拓展力度，墙壁开关、爱眼照明、智控无主灯等产品销量大幅增长。

通过智能开关联动，增强场景体验，为消费者打造了更加舒适、便捷、智能的照明环境。

公牛集团的基础光源业务形成阶梯化矩阵式产品布局，涵盖了工业、办公、医院、超市、百货、商业连锁等应用领域；灯饰业务涵盖楼梯灯、吸吊灯、落地灯等多个品类，满足多种家装需求。

2024 年上半年，为满足儿童特殊的照明需求，公牛集团与复旦大学开展合作，研发出专属公牛品牌的儿童光谱，并推出专为 0-6 岁儿童设计的云朵儿童光谱灯，是行业内首创的一灯双光谱产品。

此外，还有围绕读写场景的移动照明业务，上半年成功上市了战略新品 —— 落地护眼灯。

而公牛集团董事长阮立平曾多次提到的智能无主灯，公牛与沐光双品牌运作良好，着力提升门店运营与多元获客，市场份额持续巩固。

新能源业务

收入 2.89 亿元，同比增长 120.22%，占营收比例为 3.4%。

公司针对消费者购买习惯的不同和变化持续完善渠道布局，积极布局 B 端运营商客户，展现出充沛的增长动能。

其增长的原因在于，公司凭借多年来在用电技术和品牌优势的积累，快速完成了从交流到直流、从慢充到快充、从单桩到群充、从充电到储能、从 ToC 到 ToB 等产品线和渠道的布局。

公司大力拓展国内新能源充电桩线下销售渠道，截至 2023 年底已累计开发终端网点 1.7 万余家，运营商客户 1500 余家。

根据情报通数据，公司的新能源汽车充电枪、充电桩产品，天猫市场线上销量在第三方品牌中稳居领先位置。

五、渠道拓展成果分析

公牛集团在 2024 年上半年建立了线下线上一体化的全渠道销售模式，并取得了显著成果。

线下渠道以经销为主、直销为辅，创新性地推行线下“配送访销”的销售方式，经过长期积累，已建立了覆盖全国城乡、110 多万家终端网点的线下销售网络。通过持续开展渠道精细化管理，有效组织、调动了全国经销商资源。

线上渠道以直销+经销模式覆盖主流电商平台，着力将旗舰店打造为品牌宣传窗口，积极开展数字化营销，借助各流量入口，实现“站外导流、站内销售”。

同时，公司围绕智能电工照明品类，加速装企渠道、工程项目的开发与销售力度；围绕新能源相关品类，积极布局 B 端运营商客户。

此外，公司积极开拓东南亚等新兴国家、欧美发达国家海外市场，加快业务的全球布局。

六、中国家庭的普及程度

正在使用或曾经使用过公牛产品的家庭超过中国家庭总量的 70%，这充分体现了公牛集团产品在中国家庭的高度普及。

公牛集团作为民用电工行业的领军者，其产品涵盖电连接、智能电工照明、新能源等多个领域，包括转换器、墙壁开关插座、LED 照明、新能源汽车充电桩等。

公牛集团的产品以其高品质、安全性和可靠性受到广大消费者的青睐。

例如，在插座领域，公牛集团一直是公认的老大，其转换器产品质量可靠，设计实用；在墙壁开关插座方面，公牛推出了不同色彩材质的装饰性开关，引领行业进入 “墙面艺术品” 时代。

公牛集团 27 年来始终关注国人的用电安全，不断推出满足消费者需求、应对复杂用电环境的创新产品，进一步提高了其产品在中国家庭的普及程度。国际化进展分析

2024 年上半年，公牛集团在国际化方面迈出了积极的步伐。

尽管海外市场仍处于业务拓展初期，但其积极探索业务与品牌的国际化，构建“全球发展”的战略核心能力。

在东南亚等新兴国家以及欧美发达国家市场，公司通过不断了解当地市场需求和消费习惯，逐步调整产品策略和营销方案。

然而，海外市场的竞争激烈，公牛集团面临着诸多挑战。

例如，不同国家和地区的法规标准差异、品牌知名度相对较低以及当地市场渠道的开拓难度较大等。但公司坚定不移地推进国际化战略，未来有望在海外市场取得更大的突破。

七、面临的挑战与风险

2024 年上半年，公牛集团虽然取得了显著的成绩，但也面临一些挑战和风险。

首先，营收增速有所下滑。

从 2021 上半年至 2024 上半年，公牛集团营收增速分别为 41.65%、17.5%、11.03%、10.45%，呈现逐渐放缓的趋势。

其次，新渠道、新市场开拓存在不达预期的可能性。

公司针对消费者购买习惯的不同和变化持续完善渠道布局，以装企为核心的 B 端业务，新能源充电枪桩适销的汽车后市场、B 端运营商等渠道与现有优势渠道的重合度相对较低；另外，海外市场处于业务拓展初期，尚需逐步构建竞争优势。

再者，行业竞争加剧也是一个不可忽视的风险。

随着市场的发展，越来越多的企业进入民用电工领域，竞争愈发激烈，公牛集团需要不断创新和提升自身竞争力，以应对来自各方的挑战。

综合来看，公牛集团在未来的增长还是存在很大空间的！

尤其是账上还躺着大量的现金都被用来理财了，未来管理层也可以通过提高分红来提升投资价值！