公牛集团(603195)核心板块逆势稳增 新业务开拓进展顺利

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事件公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入104.74亿元，同比+16.22%；实现归母净利润23.61 亿元，同比+7.03%，扣非后归母净利润21.12 亿元，同比+0.79%。

    点评

    多重压力下仍实现逆势增长，各业务均有稳健表现。分业务看，前三季度公司电连接/智能电工照明/数码配件业务均实现稳健增长，其中智能电工照明业务在LED 照明延续靓丽增长及墙开产品结构优化叠加提价驱动下增速领先。公司产品力及渠道力在年内疫情和地产下行双重压力下充分凸显，助力公司业务实现逆势增长。从单季情况来看，公司Q3单季实现营收36.36 亿元，同比+13.89%，实现归母净利润8.54 亿元，同比+8.76%，扣非后归母净利润7.4 亿元，同比-4.56%。

    毛利率环比提升，净利率受费用投入加大影响有所下滑。前三季度公司毛利率同比-1.73pcpts 至36.98%，随着原料成本回落及公司提价落地，Q3 单季毛利率38.94%，同比-1.99pcpts，环比+1.81pcpts。销售费用率+0.95pcpts 至5.38%，管理及研发费用率+0.61pcpts 至7.58%，财务费用率+0.05pcpts 至-0.73%。销售及研发费用率提升原因为（1）加大对新品的营销推广力度；（2）墙开新国标影响公司模具投入提高。综合影响下，前三季度净利率同比-1.97pcpts 至22.51%。

    新业务表现优异，公司长期成长燃料充足。（1）预计公司前三季充电桩和充电枪业务表现靓丽，线上渠道市场份额领先，线下渠道稳步开拓。

    （2）无主灯产品持续放量，同时公司无主灯生产基地于9 月顺利投产，供应链端能力进一步优化。（3）户外移动储能产品目前已开始上市销售，未来有望为公司收入增长提供增量，同时公司将积极研究探索其他储能类产品。公司新产品开拓顺利，为未来增长提供充足动能。

    投资建议三大核心业务增长稳健，新业务开拓顺利。公司电连接/智能电工照明/数码配件三大核心板块持续表现稳健，同时积极围绕电连接新能源和智能家居生态两大领域延展品类，为公司长期成长提供动能。

    我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为32.02/37.59/43.55 亿元，对应当前市值PE 分别为23/20/17X，维持“买入”评级。

    风险提示新业务拓展不及预期，房地产市场波动，原料价格波动。

来源[首创证券股份有限公司 陈梦/褚远熙]   日期2022-11-08