2021年国庆期间研究之一

很快，国庆假期结束了。熟悉老裘的都知道，我是不喜欢玩的，记得有一年公司团建去三亚，男同事基本都在沙滩欣赏“风景”，女同事则在享受大海。而我，则在房间里看着研报，盯着K线，欣赏这世界上最美丽的“曲线”。这次的国庆自然也是没闲着，哪都没去，买了纪要的兄弟姐妹们都可以看到，在假期里，我们更新了行业研究共7期，整理了外部研究共78家上市公司，大家可以选择性地阅读。

今天，我们就拿其中一篇行业研究和大家分享2021年国庆节研究之——LED照明行业。

在爱迪生发明电灯之前，我们人类的照明方式都非常单一，就是借助火把、蜡烛、灯油和灯笼这样一些火源来达到照明效果。这些照明方式的发光效率比较低，而且受环境影响严重，直至人类工业革命的爆发，我们人类才拥有了以电力为主导的稳定的照明设备和照明产品。

经过近百年的发展，照明产品已从最初始的白炽灯、荧光灯，发展至现在的LED灯。与传统的白炽灯、荧光灯相比，LED灯具有体积小、耗能少、寿命长等显著优势，其照明效率更高、照明质量更好、照明安全性更佳，能够较好的进行照明产品的光度控制、色彩控制，为消费者带来更便捷、舒适的照明氛围体验。

虽然现状新冠肺炎疫情仍未得到完全控制，经济下行压力也不断加大，但在“碳达峰、碳中和”、新基建、新型城镇化、重大工程建设等国家政策的引导下，对照明市场，特别是健康照明、智能照明市场带来新的发展机遇。

目前，我们国家已经成为全球LED照明产业的世界工厂，是全球最大的LED照明产品生产和出口国，具有LED照明产业全产业链生产制造能力，在LED照明产品生产、研发、销售上具有较强的竞争力。

讲到这里，就先聊一下我们国家LED照明行业的竞争格局吧。

（一）行业竞争格局

目前，我们国家的照明品牌可大体可分为三个梯队。

第一梯队是飞利浦、欧司朗、GE、松下半导体等外资企业，这些国际企业和外资巨头利用他们在新产品和新技术领域中的创新优势，主要从事高附加价值产品的生产。

第二梯队是国内LED照明企业，主要有欧普照明、雷士照明、立达、佛山照明、得邦照明、三雄极光等。近几年，国内很多企业在产品研发方面加大投入，市场推广更加注重品牌的宣传，向品牌化方向发展，并得到快速发展，形成了一批有品牌、有规模的照明灯具生产企业，部分企业已开始采用自主品牌进军国际市场。

第三梯队主要包括从LED产业链上游、中游延伸至下游的垂直一体化竞争者，比如鸿利智汇、洲明科技、聚飞光电、国星光电等，以及从其他行业转型扩张进入照明行业横向一体化竞争者，如家电行业的同方股份、美的、TCL，从LED显示屏进入LED照明市场的利亚德，从开关插座拓展到LED照明市场的公牛集团。

根据华经产业研究院统计，2019年国内通用照明市场CR5约10%。相比日本、美国等海外LED照明市场，中国的行业集中度偏低。

为什么会有这样的现象？

主要原因是LED技术还在不断进步，LED照明的应用范围也比较广泛，当然最后还是因为照明产品终端需求的个性化与多样性，所以众多中小企业仍然可以生存，也导致了全行业参与者较多，行业整体较为分散。

不过，随着智能照明在家居场景、商用场景等领域的快速普及对照明企业的技术实力和产品品质提出了更高的要求，一批产品缺乏创新、市场竞争力不足的中小企业将逐步被市场所淘汰。

据中国照明电器协会公布统计，2019年中国照明行业规模以上企业数量出现负增长，从2018年的2820家下滑至2775家，一方面新进入的企业在减少，另一方面部分经营不善的企业在逐步退出。

随着行业整合的加剧，在照明细分领域具备突出实力的企业，由于其规模化生产能力、完善的产业技术、良好的品牌效应等将具有更强的市场竞争能力，市场份额将逐步向掌握创新技术、智能技术等核心技术的头部企业集中，推动市场集中度不断提升。

（二）行业整体规模和渗透率

在国家政策大力引导及LED照明产品迅速迭代下，LED照明灯源对传统灯源的替代效应持续释放，LED照明产品的渗透率不断提升。

根据国家半导体照明工程研发及产业联盟的数据，我国2012年LED照明产品渗透率仅为3%，至2021年我国LED照明产品渗透率预计达到80%，远超全球增长水平。

根据高工产研LED研究所统计数据，我们国家的LED照明市场产值规模由2015年的2600亿元增长到2020年的5300亿元，年均增速均保持在10%以上，预计到今年年底，我们国家的LED照明市场产值有超过5800亿元。

LED照明市场的高渗透率及市场规模的稳步增长为智能照明的发展奠定了坚实基础。随着智能照明技术的进一步成熟及成本的进一步下降，照明行业有望迎来新的发展机遇。

（三）行业发展趋势

随着电力载波通讯技术、白光LED技术、嵌入式计算机智能化息处理技术等的不断提升，人们对白光LED光源的品质化需求也越来越高，从最初的单纯追求“高亮度”转换为兼顾显色指数、色温等光色性能的“高品质”，汇聚了多种技术和功能的智能照明产品也正在各个行业发展的过程中发挥着十分重要的作用。

未来，随着物联网技术、无线通讯技术、节能控制技术等前沿技术的进步及产业规模化带来的产品成本下降，LED将快速步入品质化、智能化时代，智能照明产品应用将会加速普及，成为照明行业下一阶段市场主流产品，给掌握智能照明核心技术的企业带来新的发展机遇，行业竞争门槛进一步提升。

（四）进入LED照明行业有三个壁垒

首先，是研发壁垒。

LED照明产品涉及光学、机械、电子、工业设计、材料、计算机等多门学科，产品集成了语音控制、智能调光、无线通等多种技术，具有较高的技术壁垒。

同时，随着大众消费水平的提升，其对家居产品品质、功能、性能等方面的要求也更加多元化，产品的更新换代频率也逐步加快，在研发和制造领域缺乏沉淀的企业一方面难以生产出合格的智能化产品，另一方面也面临着由于产品更新迭代跟不上消费者需求而被淘汰的风险。

其次，是渠道壁垒。LED照明产品的销售渠道多样化，分为线上和线下，线下又细分为专卖店、五金店、工程项目、装修公司和地产配套等，对于不同销售渠道的管理手段、营销网络铺设的广度和深度对产品的终端销售至关重要，销售渠道的覆盖面和下沉深度对公司获取市场资源有重要影响。

在优质经销商已经普遍有了较为固定的合作厂商的状况下，新进入的企业要花费更多人力、物力和财力方能搭建竞争实力较强的销售渠道，对于新进企业来说会造成一定的壁垒。

最后，是人才与经验壁垒。LED照明产品制造工艺流程复杂、精细，包括一系列工艺流程和控制技术，需要拥有一批掌握光学、半导体、电子、自动化控制等领域专业知识和经验丰富的人才队伍。

同时，由于LED照明产品可应用于多行业、多领域，公司需要对家居场景、商业场景等各应用领域的个性化需求有深刻理解，才能形成一套成熟的行业应用解决方案体系。

此外，具有行业管理及市场营销经验的人才也不可或缺，技术团队与管理团队、营销团队必须经过长期的培育、积累、融合才能形成有机体系，因此人才和经验构成本行业后进入者的重要壁垒。

（五）行业的经营特征

LED照明产品应用场景广阔，涉及的产品种类较多，产品在性能、外观、型号等方面的更新迭代速度较快，要求相关公司在研发上能够紧抓行业发展趋势，在生产上能够灵活快速适用产品产能，在销售渠道上能够不断拓展以满足客户多元化的需求。

LED照明产品应用场景较为广泛，总体而言无明显的季节性特征，不过受传统消费习惯的影响，相关公司的产品销售会随着节假日的到来及厂家的促销活动出现一定程度的增长。

最后，照明产品的发展一定程度上受到房地产市场发展的影响，除了房地产增量市场的影响外，也包括存量房市场翻新配套需求的影响，总体而言较为稳定。

（六）行业龙头公司

目前，已经上市的LED照明龙头企业分别是欧普照明、佛山照明和以前在公众号介绍过的，从插座转型而来的公牛集团。

从毛利率、净利率和ROE这两个指标看，公牛集团的财务指标是最突出的。

注毛利率比较（%）

注净利率比较（%）

注ROE（加权）比较（%）

佛山照明（000541.SZ）的主营业务是研发、生产、销售高品质的绿色节能照明产品和电工产品，并为客户提供整套的照明、电工解决方案。公司主要产品包括LED光源、LED灯具、LED汽车照明、传统照明、开关、插座等产品。

1993年，佛山照明在深交所上市，成为照明行业第一家上市企业；经过多年的发展，佛山照明获得了较多的荣誉，公司“FSL”和“汾江”品牌被认定为中国驰名商标截至2020年末，公司累计获授权有效专利607项，其中国外授权有效专利39项；研发人员856人；2020年营业收入37亿元，净利润3.2亿元，在职员工7900人。

公牛集团（603195.SH）创立于1995年，专注于电连接、智能电工照明、数码配件三大业务板块，电连接产品主要为转换器，智能电工照明产品主要包括墙壁开关插座、LED照明、断路器、生活电器、智能门锁等产品，数码配件主要为数码配件类产品。

2020年营业收入101亿元，净利润23亿元，在职员工12245人。

欧普照明（603515.SH）始于1996年，是一家集研发、生产、销售、服务于一体的综合型照明企业。公司定位于绿色节能智慧照明企业，主要从事家居照明灯具、商用照明灯具、光源及控制类产品的研发、生产和销售，并逐步转型为照明系统综合解决方案服务商。

（七）研究至此，小结一下

1）增长逻辑层面在“碳达峰、碳中和”、新基建、新型城镇化、重大工程建设等国家政策的引导下，LED照明行业中短期内存在量价齐升的逻辑。

2）竞争格局层面目前我国照明市场仍比较分散，行业集中度不高，未来市场份额有向优势品牌集中的趋势。

3）风险因素

首先，照明行业是一个全球化竞争的行业，尤其是国内照明下游应用领域企业不仅要面临国际知名品牌照明企业的竞争，还面临一些家电企业、电子企业、LED上中游企业延伸至照明应用领域的竞争。

其次，LED照明行业的原材料占营业成本的比例较高，芯片、电源、铜材、铝材、亚克力、纸等与照明企业息息相关的领域都经历着多次涨价的局面。由于部分原材料价格与全球市场行情、国家宏观政策等不可控因素关联较大，因此存在原材料价格波动的风险。

以上，是本次国庆对该行业的研究，谢谢大家！