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民生证券给予润本股份买入评级

  • 作者:桃园三义
  • 2024-04-28 08:13:43
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民生证券股份有限公司刘文正,解慧新,杨颖近期对润本股份进行研究并发布了研究报告《2023年年报及2024年一季报点评24Q1扣非归母同比+45%,润本品牌加速崛起》,本报告对润本股份给出买入评级,当前股价为18.7元。

  润本股份(603193)  事件润本股份披露23年年报及24年一季报。23年,公司实现营收10.33亿元/yoy+20.7%,归母净利润2.26亿元/yoy+41.2%,扣非归母净利2.19亿元/yoy+41.6%;24Q1,公司实现营收1.67亿元/yoy+10.0%,归母净利润0.35亿元/yoy+67.9%,扣非归母净利0.31亿元/yoy+45.4%。此外,公司23年度利润分配方案为以截至23年末的总股本为基数,拟向全体股东每10股派发现金股利1.7元(含税),共分配利润0.69亿元,现金分红比例30.43%。  婴童护理业务高增,驱蚊系列稳健增长。23年,公司实现营收10.33亿元,同比+20.66%;其中,婴童护理营收5.21亿元,同比+33.62%;驱蚊系列营收3.25亿元,同比+19.20%;精油系列营收1.46亿元,同比-0.05%;其他营收0.40亿元,同比-14.30%。24Q1,公司实现营收1.67亿元,同比+10.02%,其中婴童护理/驱蚊系列/精油系列分别实现营收1.08/0.39/0.12亿元。  23年公司整体毛利率同比+2.15pct,婴童护理毛利率同比+2.66pct。23年公司毛利率为56.35%,同比+2.15pct;24Q1毛利率为55.69%,同比+2.85pct。分业务看,23年婴童护理/驱蚊系列/精油系列毛利率分别为58.30%/50.32%/62.71%,同比+2.66/+1.96/+1.68pct,核心业务毛利率均有所提升。  费用投放效率提升,24Q1扣非归母净利率同比+4.58pct。1)费用率方面,费用率方面,23年,公司销售费用率为26.02%,同比-1.07pct;管理费用率为3.19%,同比+0.23pct,主要系职工薪酬和咨询服务费增加所致;研发费用率为2.49%,同比+0.21pct,主要系研发人员人数同比增加,支付的职工薪酬增加所致。24Q1,公司销售费用率为30.15%,同比+1.22pct;管理费用率为4.32%,同比-0.30pct;研发费用率为4.13%,同比+0.41pct。2)净利率方面,23年,公司实现归母净利润2.26亿元,对应归母净利率21.88%,同比+3.19pct;实现扣非归母净利2.19亿元,对应扣非归母净利率21.17%,同比+3.14pct。24Q1,公司实现归母净利润0.35亿元,对应归母净利率21.28%,同比+7.34pct;实现扣非归母净利0.31亿元,对应扣非归母净利率18.86%,同比+4.58pct。  聚焦婴童护理、驱蚊赛道,持续打造超级产品,润本品牌加速成长。23年,公司进一步完善婴童护理、驱蚊品类的产品布局,推出50余款新品,其中润本婴童蛋黄油皴裂棒产品改变以往面霜的形式,提出面霜棒的概念,以棒状的形式帮助增强亲子之间的互动,成为继润本防皴霜的又一热门婴童防皴产品;润本驱蚊喷雾-避蚊胺10%(白桃乌龙)有机结合香氛和驱蚊,提出“驱蚊香氛”概念,帮助品牌快速突破成人驱蚊市场。此外,公司于23年取得两项防晒特证(国妆特字20230211、国妆特字20235264),对应产品名为“润本水感防晒乳”(SPF33、PA+++)、“润本儿童防晒乳”(SPF20、PA++),分别定位12岁及以上儿童和成人、3岁及以上儿童和成人,定价均为39.9元;目前两款防晒产品均已上市,考虑防晒市场准入壁垒较高且现已步入4-6月的防晒旺季,公司防晒产品有望依托较强的性价比和产品力为品牌贡献业绩增量,加速品牌成长。  投资建议公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略,通过深耕细分市场实现差异化竞争,目前已在驱蚊市场和婴童护理市场建立起良好的知名度和市场认度,未来有望通过持续提升的研发能力和生产力、不断完善的渠道结构,推进新产品的上市和销售,驱动公司收入稳健提升,我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.70、3.20、3.72亿元,同比增速分别为19.4%、18.4%、16.3%,4月26日收盘价对应PE为28X、24X、20X,维持“推荐”评级。  风险提示电商平台销售相对集中;新品研发不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长江证券李锦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.99%,其预测2024年度归属净利润为盈利2.93亿,根据现价换算的预测PE为25.97。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级8家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为22.38。

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