华创家电秦一超丨海容冷链业绩增长靓丽，盈利加速修复

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事项

公司发布2022年前三季度业绩预告，22Q1-Q3公司预计实现归母净利润2.56-2.75亿元，同增31.93%-41.72%，实现扣非归母净利润2.51-2.70亿元，同增34.42%-44.60%。测算单Q3预计实现归母净利润0.54-0.73亿元，同增76%-137.5%，实现扣非归母净利润0.54-0.73亿元, 同增165.4%-258.7%。

评论

Q3业绩增长靓丽，盈利能力加速修复。

公司前三季度预计实现归母净利润2.56-2.75亿元，同比增长31.9%-41.7%，据测算单Q3预计实现归母净利润0.54-0.73亿元，同比增长76%-137.5%，业绩增速较为靓丽。我们认为公司业绩高增一方面由于海运费用持续回暖，公司海外订单得到恢复，外销业务盈利能力较强，叠加人民币汇率走低，增厚出口业务汇兑收益。另一方面今年二季度以来原材料价格逐步回落，根据我们搭建的“海容成本指数”，22Q3公司成本指数同比-22.8%，海容toB商业模式下的“锁价”属性带来利润溢价空间，考虑到股权激励费用摊销逐年递减，公司盈利能力得到持续性修复。

外部扰动因素逐步消散，成长确定性仍将延续。

我们认为目前公司成长确定性较高且仍可延续。一是年中以来全国防疫管控政策趋缓，供应链物流陆续恢复，公司逐步走出Q2疫情扰动阴霾，且二季度损失订单或能在下一经营年度中得到补偿。二是公司客户拓展进度较为顺利，同时产品结构亦有改善，我们判断个别大客户订单或将在明年得到充分放量，推动公司收入业绩双提。三是公司业务转型升级发展良好，智能柜逐渐起量，售后服务系统为公司带来持续性收入。我们坚定看好公司后续的业绩释放与加速成长。

竞争优势不断夯实，看好公司长期发展。

公司作为商用展示柜行业龙头，在深度挖掘原有客户需求的同时积极开拓新客户，并大力推动产品高端化、智能化升级，优化产品结构，拓展产品应用场景，同时随着成本压力逐步缓解，海容的合同“锁价”属性使其能够长期享受原材料价格回落后的利润溢价空间，推动业绩加速兑现。此外，公司年产100万台高端冷藏柜扩产项目逐步落地，打破公司产能瓶颈的同时亦有望带动海容市占率进一步提升。伴随新客户的持续开拓与智能化业务的升级转型，我们认为公司未来成长空间广阔，仍是极具投资价值的优质标的。

投资建议

公司成本压力逐步缓解，产品结构持续优化，外销业务回暖的同时业务转型升级发展良好。我们维持22/23/24年EPS预测为1.22/1.51/1.84元，对应PE为24/19/16倍。参考DCF估值法，维持目标价40元，对应22年32倍PE，维持“强推”评级。

风险提示

原材料价格波动，行业竞争加剧，下游行业需求不及预期。

盈利预测

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3、华创家电秦一超丨海容冷链收入规模高速增长，Q1盈利得到修复

具体内容详见华创证券研究所10月17日发布的报告《海容冷链（603187）2022年前三季度业绩预告点评业绩增长靓丽，盈利加速修复》

华创家电团队介绍

组长、首席研究员秦一超

浙江大学工学硕士，2年实业+5年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。获得2021年金麒麟家电新锐分析师第二名，Wind金牌分析师第五名。

分析师田思琦

上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。

助理研究员樊翼辰

英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。

助理研究员伍迪

美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。

助理研究员杨家琛

东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。

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