工业母机 | 上机数控业绩实现翻倍增长！（2022三季报）

今天我们一起盘下“工业母机”上市公司上机数控的2022三季报表现出的核心财务特征。

1、公司业绩翻倍增长，且表现出较好的成长性，“开源”式的业绩增长质量较高。

2、毛利率的降低叠加研发费用率和管理费用率的提高，核心利润率降低。经营活动盈利性降低，经营资产周转效率有所改善，最终经营资产报酬率表现稳定。经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。

3、总资产回报水平基本稳定，股东权益撬动资产的能力提高，股东回报水平表现稳定。

4、经营活动无资金缺口、具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

5、自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。

6、上机数控通过股权进行融资。公司扩大股权，并开始进行历史债务的偿还。上机数控金融负债水平较高，长期偿债压力较大。

7、资产规模有所扩张，经营资产占比不高。公司资本引入战略是“输血”和“造血”并重驱动，但资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。

下面是对上机数控2022三季报关键特征的解读。

公司业绩快速增长。2022三季报上机数控营业总收入174.86亿元，同比增速130%，毛利润41.49亿元，同比增速121%，核心利润26.67亿元，同比增速78%，净利润28.31亿元，同比增速101%。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。江南化工2022三季报净利润28.31亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润和投资收益。2022三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加11.67亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。

经营活动成长质量高。江南化工毛利润2022年上三季较2021年同期增加22.75亿元，费用增加11.08亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式的业绩增长质量较高。

经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

从上机数控2022三季报的现金流结构来看，期初现金11.39亿元，经营活动净流入27.00亿元，投资活动净流出33.93亿元，筹资活动净流入18.43亿元，累计净流入11.51亿元，期末现金22.90亿元。

从上机数控2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金2.15亿元，经营活动净流入36.99亿元，投资活动净流出70.26亿元，筹资活动净流入54.02亿元，其他现金净流出0.89万元，三年累计净流入20.75亿元，期末现金22.90亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

经营活动无资金缺口。上机数控2022三季报经营活动现金净流入27.00亿元，较2022三季报增加30.05亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入36.99亿元。

自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。上机数控2022三季报战略投资资金流出10.95亿元，较2021三季报增加6.86亿元，增速167.95%，战略性投资的资金投入快速增长。上机数控2020年报到本期战略投资资金流出26.46亿元，经营活动产生现金净流入36.99亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

公司通过股权进行融资。上机数控2022三季报筹资活动现金流入25.20亿元，筹资流入全部来源于股权流入（100.00%）。较2021三季报减少7.57亿元，增速-23.11%，筹资活动现金流入快速减少。上机数控2022三季报债务净流入-0.95亿元，较2021三季报减少2.77亿元，公司开始偿还历史债务。

资产规模有所扩张。2022年09月30日上机数控总资产219.12亿元，与2022年06月30日相比，上机数控资产增加27.27亿元，资产规模有所增长，资产增速14.21%。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高。

资产整体较重。从2022年6月30日的经营资产结构来看，固定资产占比33%，商业债权占比30%，其他经营资产占比16%。

总资产回报水平基本稳定，股东权益撬动资产的能力提高，股东回报水平表现稳定。

2022三季报上机数控ROE31.19%，较2021三季报增加2.48个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率15.55%，较2021三季报减少1.27个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数2.05倍，较2021三季报提高0.39倍，股东权益撬动资产的能力提高。

公司资本引入战略是“输血”和“造血”并重驱动，但资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。

从2022年09月30日上机数控的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、股东入资、利润积累的并重驱动型。其中，经营负债、利润积累是资产增长的主要推动力。与2021年09月30日相比，金融性负债占比明显增长，经营性负债占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债经营性负债支撑度增加的趋势。

毛利率的降低叠加研发费用率和管理费用率的提高，核心利润率降低。经营活动盈利性降低，经营资产周转效率有所改善，最终经营资产报酬率表现稳定。

2022三季报上机数控经营资产报酬率23.79%。较2021三季报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率15.25%。与2021三季报相比，核心利润率下滑4.52个百分点，降幅达22.88%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率1.56次，较2021三季报增加0.38次，增幅为32.20%，经营资产周转效率有所改善。

上机数控2022三季报毛利率23.73%，与2021三季报相比，毛利率下滑0.97个百分点，毛利率基本稳定。上机数控2022三季报较2021三季报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低、研发费用率和管理费用率的提高。

投资流出增加，主要流向了理财等投资。

上机数控2022三季报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比95.61%。上机数控2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比93.79%。

产能有所扩张。 2022三季报上机数控产能投入10.95亿元，处置27.80万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入10.95亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例22.13%。

经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。

2022三季报上机数控经营活动与投资活动资金缺口6.93亿元较2021三季报减少21.85亿元，缺口迅速缩小。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口33.27亿元。

2022三季报上机数控筹资活动现金流入25.20亿元，其中股权流入25.20亿元，债权流入0.00元，债权净流出0.95亿元，公司扩大股权，并开始进行历史债务的偿还。

上机数控金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年09月30日上机数控金融负债率8.15%，较2021年09月30日提高5.64个百分点，金融负债水平提高。上机数控金融负债水平提高，需要衡量金融负债水平提高的合理性，在未来的筹资活动中结合自身的造血能力与资金需求，谨慎进行筹资活动。

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截至2022Q3，上机数控在A股的整体排名升至第198位，在电力设备行业中的排名下降至第9位。截止2022年12月6日，北上资金并无特别号。以近三年市盈率为评价指标看，上机数控估值曲线处在严重低估区间。