光伏切割设备企业高测股份（1）能否切出个未来？

现在光伏行业景气度高，做硅片和组件的隆基股份、中环股份(:002129)涨疯了，做光伏玻璃的福莱特(:601865)义光能(HK:00968)涨疯了，做光伏设备的晶盛机电(:300316)、连城数控也是涨不停。

科创板上的高测股份，也是做光伏设备的，却一直在横盘。有没有机会呢？

高测股份(:688556)从事高硬脆材料切割设备、切割耗材的研发、生产和销售。光伏硅材料、半导体硅材料、蓝宝石材料、磁性材料、光学玻璃、陶瓷材料等，都具有抗磨损、硬度高、脆性大等共同特，可统称为高硬脆材料。

光伏行业收入占比最高，达到了93%，其他微乎其微，暂时不用。

具体产品分为光伏硅材料（硅棒/硅锭/硅片）截断、开方、磨倒和切片环节的生产设备及耗材。

这些产品处于光伏产业链上游硅片的制造过程。

⚫光伏切割产业

过去十年的光伏行业中，真正谈得上“颠覆”、并对产业格局产生重大影响的技术与产品变化，仅有硅片环节金刚线切割对砂浆切割的替代，以及一定程度上因此而加速的单/多晶技术路线的更迭。

从 2009 年开始，金刚线切割技术被引入到光伏硅材料切割领域，彼时金刚线切割设备和耗材主要依靠国外进口，由于国外厂商的金刚线产品价格较高且产能相对有限，而国内企业尚处于金刚线切割设备和耗材的技术研发阶段，因此金刚线切割在国内光伏制造领域仍未取得大规模应用。2014 年以来，随着金刚线切割技术的日趋成熟以及下游金刚线切割设备、耗材供应商技术水平的快速发展，金刚线切割成本快速下降，行业内以隆基股份为代表的光伏单晶硅材料制造企业开始逐步切换到金刚线切割工艺，至 2017 年金刚线切割在单晶硅领域已全面取代砂浆切割技术。2017 年以来，随着黑硅及添加剂等新技术的出现解决了金刚石线切割多晶硅片反射率过高的问题，金刚线切割技术也开始广泛应用于光伏多晶硅材料切割领域，根据《中国光伏产业发展路线图（2018 年版）》（中国光伏行业协会，2019 年 1 月发布），至 2018 年多晶硅切片基本从砂浆切片向金刚线转换，占比约为 95%。目前，主要的光伏单、多晶硅片生产厂商已全面采用金刚线切割工艺。

切割设备和切割耗材行业处于光伏硅片行业的上游，是硅片制造企业的设备和耗材供应商。随着光伏硅片行业集中度不断上升，切割设备和切割耗材行业的机遇和挑战并存

一方面，设备和耗材企业如能够凭借技术水平和产品品质与头部硅片企业建立业务合作关系，将占据有利的市场地位，伴随着客户市场份额的提高，预计经营业绩及市场份额也将随之提升；

但另一方面，光伏硅片行业集中度提高使单个客户的采购规模扩大，从而增强其议价能力，这将导致产品价格出现一定程度的下降，不利于行业内企业盈利水平的提升。

根据《2018-2019 年中国光伏产业年度报告》，隆基和中环在单晶硅片环节的产能占比高达 70%以上，呈现双寡头垄断格局。

由于单晶路线已经确立，随着光伏市场需求的扩张，单晶产能将待进一步扩大，其市场占有率将持续提升。随着行业内落后产能加速淘汰、光伏平价上网的临近，高效单晶产能扩产将持续推升硅片生产设备和金刚线的市场需求。

切割成本在硅片的成本中占比在17%-29%，仅次于硅料成本和长晶成本。

未来硅片环节，持续推进硅片向“大尺寸”和“薄片化”方向发展将会成为未来持续降本增效的重要措施。硅片尺寸变大有利于在不增加设备和人力的情况下增加硅片产出，进而摊低硅片成本；硅片薄片化有利于在相同切割时间内增加硅片产出、减少硅料消耗，进而摊低硅片成本。

为顺应硅片的发展潮流，切割技术也将不断进步。从目前情况来，金刚线切割技术仍将作为未来相当长一段时间内主流的硅片切割技术。通过技术创新，不断改进金刚线切割设备和金刚线的技术性能，优化切割生产工艺，是满足光伏硅片生产高效率、高质量、低成本要求的重。综合来，“细线化、高速度、自动化和智能化”是光伏硅片切割生产的主要发展趋势。

⚫光伏切割设备

高测股份具体有单晶截断机、单晶开方机、多晶开方机、多晶截断机、磨倒一体机、金刚线切片机。

其中，主要产品是金刚线切片机。

根据公司光伏切割设备单位产能和单晶自动化流水线配置方案，建设 1GW单晶硅片产能需要配置 2 台单晶截断机、6 台单晶开方机、8 台磨倒一体机和 16台金刚线切片机，按照公司相关设备产品 2019 年平均价格和 2020 年预计价格的乐观、中性、保守预期计算，建设 1GW 产能所需设备的情况如下表所示

因此，在不同预期情景下，建设 1GW 产能所需截断、开方、磨倒和切片设备投资额为 3,000-4,000 万元。

大尺寸为光伏行业大趋势。中环引领 210mm 大硅片，隆基当前大力推 166mm 硅片。相应的光伏金刚线切片机有望迎来新一轮更新换代需求。技术的不断革新加快了切片机的更新换代频率， 因此，未来切片机市场也将有较大需求，按0 4000 万元/ W GW 的设备投资额测算，预计未来三年将有近百亿的市场规模。

光伏设备类产品采购的材料主要包括电气件、结构件、传动系统、钣金护罩、辅助材料等种类。

公司于 2016 年 3 月推出第一代金刚线切片机 GCQP630 机型。在持续的研发投入和公司核心技术的支撑下，公司金刚线切割技术不断取得新进展，切割设备和切割耗材产品持续快速迭代。

在金刚线切片机和金刚线研发并持续迭代升级的同时，公司在光伏硅片制造的截断、开方、磨抛等环节持续研发创新，陆续成功推出了单/多晶截断机、单/多晶开方机和硅棒磨倒一体机等设备。目前公司已能够向光伏企业提供覆盖“硅棒/硅锭截断、开方、磨倒、切片”等硅片制造全部生产环节的各类核心生产设备。

公司主要光伏切割设备产品的价格变动相对平稳，年度平均售价及平均售价复合波动率如下表所示

相对于上机数控，高测股份的产品价格偏低。

公司主要设备类产品的产量、销量具体情况如下表所示

2016 年以前，光伏切割设备领域占主导地位是以瑞士梅耶博格、日本小松NTC 为代表的国际设备厂商。近年来，中国光伏切割设备制造企业的技术水平不断提升、产品不断升级进步。从基于金刚线切割技术的光伏切割设备在中国市场进口替代进程的推进情况来，国产光伏切割设备凭借优异的产品性能和综合性价比，市场份额逐步提升，目前已占据行业主导地位。

近年来国产高硬脆材料加工设备发展迅速，目前国产光伏切割设备已经占据市场主导地位，主要市场份额集中于公司以及连城数控、上机数控、、晶盛机电等国内厂商，日本小松 NTC 和瑞士梅耶博格的市场份额已经较小。除公司以外，经营光伏切割设备业务的主要企业如下表所示

根据中国光伏行业协会及其他第三方研究机构发布的公开资料，目前光伏切割设备的主要供应商为本公司、上机数控、连城数控，三家企业已占据绝大多数的市场份额

各家厂商的光伏切割设备市场占有率，具体情况如下表所示。上级数控虽然是第一，但是和高测股份的差距越来越小。三者如同三国鼎立，相差并不是很明显。

2016 年，公司正式进入光伏切割设备市场，光伏切割设备业务收入为8,357.74 万元，市场份额为 15.55%，位列第三名；2017 年，市场份额为 22.55%，；2018 年， 26.68%，升至第二位；2019 年， 30.70%，市场份额保持在第二位。

2016 年度、2017 年度、2018 年度及 2019 年度，公司签订的光伏切割设备类产品含税合同金额分别为 1.47 亿元、4.57 亿元、2.38 亿元及 8.66 亿元。

可见，高测股份在光伏领域的发展速度还是挺快的。

技术方面，和行业领先公司连城数控对比，处于领先水平。

毛利率对比，低于宇晶股份和上机数控，但是高于连城数控。总体相差不是很大。

收入规模方面，高测股份仅次于上机数控，高于连城数控和宇晶股份。

综上，高测股份在光伏切割设备领域后来者居上，技术领先，具有较强的竞争力，以后有望追上上机数控，成为这个细分领域的第一。

本首发于公众号科创板挖掘机。