研报首次覆盖！这只近端次新能否起爆？！

大家早上好！

今天，策略哥来给大家拆解一只主板上市的近端农产品加工次新股——嘉华股份的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。

图1公司主营业务构成

资料来源

一、基本面投资逻辑

1)大豆分离蛋白的蛋白质含量、营养价值极高，是食品加工领域的核心材料之一；公司作为国产大豆分离蛋白龙头厂商，占据了10%以上的大豆分离蛋白市场。

大豆分离蛋白除了对促进人体健康等方面具有重要作用外，还具有更为优异的保水保油性、乳化性等加工功能性质，被广泛应用于肉制品、乳制品、焙烤制品及营养制品等领域。公司作为行业的先行者，自主设计了国产化大豆蛋白生产线，而后又采用了“大豆-低温豆粕及油脂-大豆蛋白-大豆膳食纤维”的新型产业模式，实现了产业由深加工向精深加工的转变，极具行业前瞻性。报告期内，公司占据了大豆分离蛋白市场规模的10.70%。

表1公司大豆分离蛋白的应用情况

资料来源公司招股书，华金证券研究所

2）在上游原材料价格上涨叠加限电减产带来的大豆蛋白行业供应紧缺的大背景下，公司募投项目“高端大豆蛋白生产基地（一期）”已提前建设，同时，新建油脂车间也正式投产，新增产能有望助推公司业绩向好。

近年来，公司凭借较为稳定的产品质量，成功与国内外众多大型食品生产商和贸易商建立起长期稳定的合作关系，产品在手订单充足，产能利用情况已整体趋于饱和。同时，行业方面，因上游原材料大豆价格上涨，以及限电减产等因素造成大豆蛋白产业供应紧张。在此大背景下，公司募投项目“高端大豆蛋白生产基地（一期）”已提前建设，新厂区油脂车间也已经正式投产，新增产能将助推公司业绩向好。

3) 公司以大豆蛋白为核心向上下游延伸产业链条，逐步形成多元产品布局，满足不同领域客户需求。

公司自设立以来，通过引入进口设备改进生产工艺，持续强化研发实力，形成了大豆分离蛋白系列二十余个品种的产品矩阵；随后又不断深掘大豆综合利用价值，深耕大豆深加工产业链条，逐步实现了由初级大豆分离蛋白单一产品向高端大豆分离蛋白、大豆拉丝蛋白及后续大豆浓缩蛋白产品体系的跨越，建立了以大豆蛋白为主，涵盖低温食用豆粕、大豆油、大豆膳食纤维等多元产品的产业链布局；有效提高产品的附加价值，满足不同领域客户的需求。

二、同行业上市公司指标对比

2021年度，公司实现营业收入12.34亿元，同比增长27.43%；实现归属于母公司净利润0.79亿元，同比增长6.83%。根据初步预测，公司预计2022年1-9月的营业收入为102,641.46至125,450.67万元，同比增幅为16.54%至42.44%；预计净利润为8,907.98至10,887.53万元，同比增幅为92.84%至135.69%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为8,914.03至10,894.92万元，同比增幅为98.67%至142.81%。对于2022年1-9月公司的业绩增长，主要系公司大豆蛋白盈利能力的增加导致。

公司是以大豆蛋白为主要产品的大豆深加工企业；但目前我国A股市场上还未有主营业务是以非转基因大豆为原材料、生产及销售大豆蛋白的公司实现上市，故选取农副食品加工行业的北大荒、苏垦农发、登海种业等为嘉华股份的可比上市公司。

根据上述公司情况来看，平均收入规模为51.23亿元，PE-TTM（算数平均）为40.46X，平均销售毛利率为31.36%；相较而言，公司的收入规模和毛利率皆处于上述公司的中下位区间。

表2同行业上市公司指标对比

资料来源Wind，华金证券研究所

三、技术面号

1）股性公司属于流通市值约8亿的近端次新股，且11月30日、12月1日有过两连板拉升，股性相对较为活跃，容易得到资金炒作。同时，个股属于大豆、粮食、人造肉等概念叠加的品种，具备一定的联动炒作概率。

2）技术形态这股自诞生24.40上市高点之后，便一路震荡回调至15.63位置，中短期风险释放较为充分。同时，在11月30日、12月1日，这股以放量涨停板的形式完成了对前期小平台的突破，随后便开始缩量回踩，建议可以沿着5、10日均线中轴位置跟踪。

风险提示

行业依赖及收入下滑的风险、经销商集中度较高的风险、重点布局的新产品未来市场发展情况及竞争格局不确定等。

参考资料

20220824-华金证券-嘉华股份-新股覆盖研究嘉华股份

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