【风口研报·公司】这个风电下游原材料下半年需求环比增加200%，当前牌号有限或演绎“一货难求”

风口研报

聚醚胺（晨化股份、阿科力、皇马科技）精要

①聚醚胺作为风电粘胶剂的重要组成，62%用于风电叶片铸造所需固化剂领域，下半年风电抢装有望带动聚醚胺需求显著提升；

②国内风电全年装机达50-60GW，其中逾75%将于下半年进行，下半年聚醚胺需求约4.2万吨（全年5.6万吨），较上半年增2.8万吨（环比+200%）；

③7月14日聚醚胺D230报价3万元/吨，较3月高点有所回落但仍处2019年以来相对高，华泰证券庄汀洲看好下半年聚醚胺景气度提升，国内聚醚胺相关企业包括正大新材（3.5+在建9万吨）、阿科力（2+在建2万吨）、晨化股份（2.8+在建4万吨）、皇马科技（0.6+在建1.5万吨）、万华化学（0.65+在建4万吨）、隆华新材（计划投建4万吨）等；

④风险提示下游风电装机需求不及预期等。

聚醚胺作为风电粘胶剂的重要组成，62%用于风电叶片铸造所需固化剂领域，下半年风电抢装有望带动聚醚胺需求显著提升。国内风电全年装机达50-60GW，其中逾75%将于下半年进行，或迎来抢装。

7月14日聚醚胺D230报价3万元/吨，较3月高点有所回落但仍处2019年以来相对高位。另一方面，原料环氧丙烷/丙二醇等价格呈现持续回落的态势。

华泰证券庄汀洲最新覆盖行业，看好聚醚胺产品盈利改善，A股上市公司包括晨化股份、阿科力、皇马科技、隆华新材等。

下半年风电抢装有望带动聚醚胺需求显著提升

受疫情等影响，据国家能源局，1-5月国内风电装机仅10.8GW。3月以来风电招标需求逐渐回暖，风机价格亦有回升，

综合央国企装机目标约束及部分省份地补年底退坡等，据吊装机械工程预计，国内全年装机达50-60GW，其中逾75%将于下半年进行，或迎来抢装。

聚醚胺62%用于风电叶片铸造所需固化剂领域，国内风电装机环比将显著增加，进而带动聚醚胺需求提升。

按照2018-20年平均0.102万吨/GW（弗若斯特沙利文数据）、全年装机55GW和下半年占比75%计算，对应下半年聚醚胺需求约4.2万吨（全年5.6万吨），较上半年增2.8万吨（环比+200%），需求显著改善有望支撑聚醚胺价格景气。

国内聚醚胺产能不多叠加风电牌号有限，下半年供给或阶段性偏紧

2022年建筑/胶粘剂等对聚醚胺需求约5.5万吨，考虑风电5.6万吨需求，国内总需求量达11.1万吨。

2021年全球产能28万吨，主要集中在亨斯曼/巴斯夫（12/6万吨）；国内约9.6万吨。

2022年国内表观缺口不大，但风电需求逾75%于下半年释放，且通常企业风电牌号占比有限，考虑新产能爬坡等因素，下半年供给偏紧，基于近期聚醚胺价格回落部分因钢价下跌导致下游采购观望，供需改善下聚醚胺价格有望景气改善。

据百川盈孚，7月14日聚醚胺D230报价3万元/吨，较3月高点有所回落但仍处2019年以来相对高位。原料环氧丙烷/丙二醇等因其他终端需求低迷、行业新增产能释放较多等因素，价格自2021年Q3季度以来呈持续回落态势。截至7月14日国内环氧丙烷/丙二醇报价0.93/0.98万元/吨，较2021年Q3季度高点分别回落50%/60%。

目前国内聚醚胺相关企业包括正大新材（3.5+在建9万吨）、阿科力（2+在建2万吨）、晨化股份（2.8+在建4万吨）、皇马科技（0.6+在建1.5万吨）、万华化学（0.65+在建4万吨）、隆华新材（计划投建4万吨）等。