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国盛证券给予金牌厨柜买入评级

  • 作者:爱是蓝色.
  • 2022-04-28 16:57:34
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2022-04-28国盛证券有限责任公司姜文镪,姜春波,邓宇亮对金牌厨柜进行研究并发布了研究报告《22Q1收入&扣非利润超预期,改革效果显现》,本报告对金牌厨柜给出买入评级,当前股价为25.21元。

  金牌厨柜(603180)  公司发布2022年一季度报告22Q1实现营业收入5.69亿元(+17.24%),归母净利润0.30亿元(-31.16%),扣非归母净利润0.13亿元(+30.37%),收入和扣非利润超预期,归母利润承压主要系政府补贴错位。  零售变革,品类融合加速。公司依托前端品牌升级&渠道快速拓展,后端供应链赋能&数字化转型,21年、22Q1新增门店569、100家,实现橱柜稳增,衣柜、木门高增,同时卫浴阳台、智能家居、厨电、家品等融合发展,预计22年开店仍保持500家以上。22Q1零售实现收入3.29亿元(+9.66%),毛利率37.49%(+3.23pct),且通过轮值总裁、平台办事处等推动零售变革,加快前端产品研发设计一体化,终端市场加密、橱衣木融合等,加速大家居发展。  1)橱柜22Q1实现收入3.82亿元(+7.90%),毛利率29.40%(+1.78pct),主要系零售渠道稳健扩张,大宗保持增长;截止22Q1,金牌橱柜专卖店有1736家(+16家)。  2)衣柜22Q1实现收入1.52亿元(+32.12%),毛利率28.90%(+1.72pct),主要系公司推出平台办事处,加强核心城市布局&品类融合;截止22Q1,金牌衣柜专卖店有953家(+34家)。  3)木门22Q1实现收入0.17亿元(+107.90%),毛利率5.17%(+4.64pct),主要系公司加强品类协同,套系化销售带动木门快速增长;截止22Q1,金牌木门专卖店有431家(+43家)。  大宗聚焦优质地产商,整装蓄势待发。1)大宗22Q1实现收入1.78亿元(+27.94%),毛利率12.08%(+0.27pct)。公司依托代理商模式迅速拓展、经营风险降低。2)整装公司通过直营与经销方式联合推进,整装店增加7家至42家,预计22年延续高增。3)海外22Q1实现收入0.43亿元(+14.29%),毛利率27.78%(+2.17pct),主要受益于海外生产基地落地,RTA渠道拓展、工程项目落地。  盈利修复,加强营销投入。22Q1毛利率为29.93%(+1.88pct),归母净利率为5.32%(-3.74pct),期间费用率为27.51%(+1.97pct),其中销售费用率为14.67%(+1.73pct),管理费用率为6.71%(+0.45pct),财务费用率为-0.32%(-0.32pct),研发费用率为6.44%(+0.11pct);盈利修复主要系公司提价应对原材料涨价,以及规模效应显现。  备货增加,现金流承压。2022年Q1净经营现金流为-5.04亿元(-68.10%),22Q1应收账款及票据1.97亿元(+40.71%),周转天数17.25天(+5.96天);存货5.37亿元(+63.13%),周转天数113.87天(+32.81天)。  投资建议多品类&多渠道搭建顺畅,强化管理赋能与零售变革,渠道快速扩张&品类融合加速,22-23年股票期权激励净利润增长目标CAGR为20%。2022-24年归母净利润为4.1/5.0/6.0亿元(+22.5%/21.4%/19.6%),对应PE分别为10.4X/8.6X/7.2X。  风险提示疫情反复、地产超预期下滑。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,开源证券吕明研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.55%,其预测2022年度归属净利润为盈利4.07亿,根据现价换算的预测PE为9.55。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级11家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为43.96。证券之星估值分析工具显示,金牌厨柜(603180)好公司评级为3.5星,好价格评级为4星,估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开息整理,如有问题请联系我们。


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