首创证券给予金牌厨柜增持评级

2022-02-10首创证券股份有限公司陈梦,褚远熙对金牌厨柜进行研究并发布了研究报告《公司简评报告全品类全渠道稳健增长，业绩表现略超预期》，本报告对金牌厨柜给出增持评级，当前股价为35.14元。

　　金牌厨柜(603180)　　核心观点　　事件 公司发布 2021 年业绩快报， 报告期内实现营业收入 34.50 亿元，同比+30.70%；实现归母净利润 3.41 亿元，同比+16.47%； 实现扣非后归母净利润 2.62 亿元，同比+10.46%；基本每股收益为 2.35 元/股，同比+5.25%。　　点评　　厨柜衣柜持续放量新业务稳健增长，全年业绩表现略超预期。 公司 Q4单季实现营收 12.3 亿元，同比+20.04%，实现归母净利润 1.83 亿元，同比+26.59%，扣非后归母净利润 1.57 亿元，同比+16.97%。 整体来看，公司厨、衣、木、电器等品类均实现稳健增长，但受低毛利率的木门及大宗业务占比提升及年内原材料成本大幅波动影响，使得公司全年利润增速慢于收入增速。经我们测算，公司 Q4 扣非归母净利润率约 12.78%，环比 Q3 约 6.9%的利润率水平已有明显回暖，我们认为公司利润端压力于 Q4 已有所缓解，驱动全年业绩端表现略超预期。　　全品类、全渠道战略布局日趋完善，大宗业务发展质量并重。 公司全品类、全渠道的战略布局已初见成效，全年海外、木门、卫阳、厨电、智能家居等新拓业务均顺利实现预期目标， 订单金额稳健增长， 预收账款存量达 5.10 亿元，同比增长 18.60%。 同时，公司客单值及联单率均随品类扩张持续提升。渠道方面，公司渠道布局日趋完善，门店加速进驻下沉空白市场。大宗渠道客户优质，且采取工程代理商模式运营，有效控制应收账款风险，全年大宗业务同样实现高质稳健增长。　　投资建议 疫情扰动短期承压，持续看好长期成长。 公司全品类、全渠道战略布局日益完备，其中新品类表现优异，大宗、整装、海外渠道稳健增长，我们认为公司 2022 年凭借渠道加速扩张及品类融合驱动下客单值和坪效的提升， 收入端仍能延续靓丽增长表现，同时公司盈利能力已于 Q4 有效回暖，预计 2022 年仍有望持续修复。 我们小幅上调公司盈利预测， 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 3.4/4.4/5.5 亿元，原预测值（3.1/4.4/5.7 亿元），对应当前市值 PE 分别为 15/12/9X， 维持“增持”评级。　　风险提示 新渠道开拓不及预期，地产竣工不及预期，行业竞争加剧

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为43.65。证券之星估值分析工具显示，金牌厨柜（603180）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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