海通发展603162上市估值分析和申购建议

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一、公司介绍

（一）公司主要从事国内沿海以及国际远洋的干散货运输业务。经过多年的积累， 公司已发展成为国内民营干散货航运领域的龙头企业之一。境内沿海运输方面， 公司主要运输的货物为煤炭，现已成为环渤海湾到长江口岸的进江航线中煤炭运 输货运量最大的民营航运企业之一，同时积极拓展铁矿、水渣等其他干散货物的 运输业务；国际远洋运输方面，公司运营的航线遍布 30 余个国家和地区的 200 余个港口，为客户提供矿石、煤炭、化肥等多种货物的海上运输服务。公司组建了以 51,000 载重吨和 57,000 载重吨超灵便型干散货船舶为主的船 队，截至 2022 年末，公司船队共包含自有船舶 21 艘、光租船舶 2 艘，自有船舶 运力及光租船舶运力合计超过 120 万载重吨，运力规模在国内从事干散货运输的 企业中排名前列。凭借优秀的运输能力、精细化的成本管理和高效迅速的客户服 务能力，公司与众多国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系。公司是上海航运交易所“中国沿海（散货）运价指数编制委员会”委员之一， 获得福建省平潭综合实验区管理委员会授予的“平潭综合实验区开放开发贡献奖 先进集体”等荣誉称号，公司董事长曾而斌获评“2021 年度最受航运界关注的100 位中国人”称号。公司深耕干散货航运领域，以“志在海洋，做精做强中国航运事业”为企业 使命，秉承“大海胸怀、志者必成”的企业精神，树立了“拼搏、当责、协作、 创新”的价值观，坚持规范与精益并举，安全与效率并行，积极融入客户价值链， 全力为客户创造价值，为实现“以航运为主业，拓展航运产业链，打造知名国际 航运品牌”的愿景不懈努力。

（二）1.公司主营业务涉及的航区可分为境内航区和境外航区。（1）境内航区运输业务，公司的境内航区运输业务，系通过直接购买、租赁等方式控制运力，并经营 干散货运输船舶，在中国境内沿海、长江下游、珠江三角洲等水域航区为客户运 输煤炭、铁矿石等干散货。（2）境外航区运输业务 ，公司的境外航区运输业务，涉及全球远洋无限航区，包括世界各国家及地区的开放港口和国际通航运河及河流，运输货物以煤炭、 矿石、粮食等干散货为主。

2.根据服务模式的不同，公司主营业务可分为程租业务和期租业务。（1）程租业务 程租又称航次租船。公司作为船舶出租人，向客户（即承租人）提供船舶在 指定的航程或航次上使用，由承租人向公司支付运费，船舶的经营及相关费用由 公司承担。为保证船东货源的稳定，对于运输服务需求量较大且较为稳定的客户，公司 一般与其签订 COA，约定在一定期间内完成客户提供的特定数量货品的运输任 务，运费按照航次租船的方式结算。（2）期租业务 期租又称定期租船。公司作为船舶出租人，向客户（即承租人）提供由公司 配备船员的船舶，客户在约定的期间内按照约定的用途使用，并支付租金。租约 期内，船舶交由客户调动和使用，不论是否经营均按双方协议约定的期间向客户 收取租金。

3、运力来源分类 根据运力来源的类型，公司主营业务可分为自有船舶运输业务、光租船舶运 输业务和外租船舶运输业务。（1）自有船舶运输业务 自有船舶是公司的基础运力，系公司作为固定资产及使用权资产核算的船 舶，包括公司购置以及通过融资租赁方式租入的船舶。（2）光租船舶运输业务 光租船舶系指船舶所有人将没有配置船员的船舶在约定期间内出租给公司， 由公司占有、使用和经营，公司利用租入船舶开展运输业务，船舶营运费用均由 公司承担，公司定期与船舶所有人结算光船租赁费用。（3）外租船舶运输业务 外租船舶是公司自有运力的补充。当公司控制的运力无法满足运力配置的要求时，公司通过长期、短期和单航次租入船舶开展船舶运输业务。外租船舶运输 业务模式下，公司向客户收取运费或租金，并向出租人支付运费或租金。

（三）公司的主营业务收入构成情况如下

二、行业和竞争

（一）水上货物运输业的主要运输方式是海上运输，运输路线涵盖沿海、远洋等区 域，相关服务包括运输服务、货物运输代理、港口业务、船舶代理等。由于全球 资源分布不均衡，且不同地区的经济发展水平不平衡，因此国际间存在着大量的 贸易需求。水上货物运输具有成本低、运量大和运距长的特性，相较空中运输与 陆路运输等其他运输方式具有明显优势，全球 90%以上的贸易量是通过水上运输 完成的。根据克拉克森统计数据，2012 年至 2019 年，全球海运贸易量由 91.97 亿吨 上升至 119.99 亿吨，复合增长率 3.87%，总体呈持续上升趋势。2020 年，受新 冠肺炎疫情的影响，全球经济出现一定程度下滑，全年海运贸易量同比下降 3.48%。2021 年，疫情影响得到控制，全球经济回暖，海运贸易实现复苏，全年 海运贸易量同比增长 3.38%，贸易量也恢复至接近 2019 年的水平。随着新冠肺炎疫情的控制，全球贸易形势将逐步恢复正常化，根据联合国贸 易与发展会议《海运述评 2021》的预测，2022 年至 2026 年全球海运贸易量的复 合增长率为 2.6%。

随着我国贸易量持续扩大，水上货物运输业发展迅速。根据交通运输部统计 数据，自 2012 年至 2021 年，我国水路货运量由 45.87 亿吨上升至 82.40 亿吨， 年均复合增长率达到 6.73%，沿海、远洋及内河运输货运量均呈现逐年上升的趋 势。2020 年、2021 年，新冠肺炎疫情的发生对我国经济运行和社会民生产生了 一定影响，但由于我国采取了较为有效的防控措施，国内经济实现较快复苏，水 路货运量仍保持递增趋势。

干散货运输是水上运输的主要方式，占全球总货运量的比例超过 40%。干散 货运输船舶主要用于运送铁矿石、煤炭、粮食、铝矾土、磷灰石、木材、水泥、 化肥、原糖等与经济、民生休戚相关的重要物资，干散货运输业的景气度与全球 经济发展高度相关。近十年来，全球干散货贸易市场处于稳步增长期，干散货物货运量保持平稳 增长。根据克拉克森统计，2012 年至 2021 年，全球干散货海运贸易量由 40.99 亿吨增长至 53.65 亿吨，年均复合增长率为 3.04%。根据克拉克森统计，2012 年至 2021 年，全球干散货运力稳步增长，其中干 散货船舶数量从 9,503 艘增长至 12,685 艘，复合增长率 3.26%，干散货船舶运力 规模从 6.80 亿载重吨增长至 9.44 亿载重吨，复合增长率 3.71%。即使出现新冠 肺炎疫情的影响，2020 年、2021 年全球干散货运力仍保持持续稳定的增长。境内沿海干散货运输主要涉及煤炭、金属矿石、粮食、钢材、矿建材料、非 金属矿石、水泥、化肥等，其中煤炭的货运量占比较高。相较于集装箱班轮、油轮等其他船舶，干散货船舶的运力较为分散，全球范 围内从事干散货运输的航运企业数量众多，行业集中度低。干散货运输的货源、 和航线分散，对经营企业管理能力要求高，因此行业集中度提升的速度较为缓慢。随着船舶管理息化手段的升级以及管理经验的积累，部分中国干散货航运 公司开始积极提升运力规模，并逐步将业务范围由境内沿海航线扩展至全球航 线。在我国致力于成为航运强国的政策背景下，干散货运输行业的集中度将持续 提升，未来将会涌现更多具有国际影响力的干散货航运公司。

2013 年，我国提出共建“一带一路”倡议，加大对“一带一路”沿线国家 基础设施建设的投资，对部分水上货物运输业不发达的国家在船舶制造、港口设 施等水路运输领域提供技术与资金的帮助，这些国家和地区的水上货物运输业获 得了高速的发展，也极大地推动了中国与“一带一路”沿线国家的经济贸易往来， 从而带来相关航线上贸易的持续繁荣，为我国水上货物运输业的发展创造条件。我国高度重视水上货物运输业的发展，中共十九大报告提出了“坚持陆海统 筹，加快建设海洋强国”的战略。2020 年，交通运输部、国家发展和改革委员 会等七个部门联合发布的《关于大力推进海运业高质量发展的指导意见》指出到 2025 年，中国基本建成海运业高质量发展体系；到 2035 年，中国全面建成海 运业高质量发展体系，基本实现海运治理体系和治理能力现代化；到 2050 年， 海运业发展水平位居世界前列，全面实现海运治理体系和治理能力现代化。我国 的政策支持能够全面推动水上货物运输业继续向前发展。

（二）公司主要从事国内沿海及国际远洋干散货运输业务。作为国内民营干散货航 运领域的龙头企业之一，公司自成立起就专注于干散货航运行业，致力于打造知 名的国际水上货物运输品牌。公司组建了以 51,000 载重吨和 57,000 载重吨超灵 便型干散货船舶为主的船队，截至 2022 年末，公司船队共包含自有船舶 21 艘、 光租船舶 2 艘，自有船舶运力及光租船舶运力合计超过 120 万载重吨。公司的运 力规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列，同时公司在船舶管理、航线调 配、客户开发与维护等方面积累了丰富经验，形成了具备竞争实力的专业化队伍。

发行人的主要竞争对手 1、境内干散货运输市场 境内沿海干散货运需求量较大，在运力无法及时调配时，竞争对手之间也可 能进行合作，如向竞争对手采购或提供运输服务，一定程度上减弱了市场竞争的 激烈程度。境内干散货运输市场的主要参与者包括中远海运散货运输有限公司 （简称“中远海散”）、招商轮船、山东海运股份有限公司（简称“山东海运”）、 国能远海航运有限公司（原名神华中海航运有限公司，简称“国能远海”）、上 海瑞宁航运有限公司（简称“上海瑞宁”）、福建省港口集团有限责任公司（简 称“福建港口集团”）、福建国航、青岛洲际之星船务有限公司（简称“洲际船 务”）、宁波海运、浙江省海运集团有限公司（简称“浙江海运”）和长航凤凰 等。

三、特别风险

自 2020 年下半年以来，随着国内疫情防控措施取得成效，中国经济率先复 苏，货物进出口贸易需求和国内贸易需求提升，干散货航运业景气度快速回升；同时受疫情防控等因素影响，部分港口出现堵港情形，全球航运周转效率下降， 市场运价/租金波动上涨。随着未来全球疫情逐步得到控制，航运周转效率将出 现回升，运力短缺问题也将得到缓解，市场运价/租金可能出现一定幅度的回落， 公司的经营业绩可能出现一定程度的下降。在极端情况下，公司有可能发生上市 当年营业利润比上年度下降幅度超过 50%甚至出现亏损的情况。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内

2.公司预计 2023 年第一季度营业收入 约为 32,500 万元至 39,000 万元，同比变动幅度为-14.65%至 2.41%；归属于母公 司所有者的净利润约为 7,330 万元至 13,030 万元，同比变动幅度为-43.31%至 0.78%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为 7,300 万元至 13,000万元，同比变动幅度为-43.44%至 0.73%。

六、无风个人的估值和申购建议总结

公司主要从事国内沿海以及国际远洋的干散货运输业务，运营的航线遍布 30 余个国家和地区的 200 余个港口，为客户提供矿石、煤炭、粮食、化肥等多 种货物的海上运输服务。由于报告期内海运的景气涨价，公司已经增速非常高，但是这种增速不可维持，22年下滑严重，短线给予130亿左右估值，实话实说，虽然是主板股可以期望制度下开盘上涨，但是个人不看好，这个属于无风目前唯一不建议申购的主板股，就算当天上涨，中线大概率破发，请谨慎参考。

说明对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非代表大资金拥挤度的量化表数据（庄概念评分）暴涨。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。