养元饮品2018年度会计差错更正

↑↑全网科创板研究仅此一家↑↑

4月9日，【养元饮品(603156)、股吧】披露会计差错更正公告，公告显示3月26日公司披露2018年年度报告。4月2日，公司取得高新技术企业证书，自2018年起连续三年（2018年至2020年）将享受国家高新技术企业所得税优惠政策，即企业所得税按15%的税率执行。需对2018年度财务数据进行追溯调整。前期会计差错更正将增加2018年度公司合并报表净利润人民币159,456,769.01元，增加2018年度合并报表所有者权益人民币159,456,769.01元。

微妙的时，微妙的会计差错更正。

其实，养元饮品自2018年8月后公司股价大部分时间处于破发状态。从财务表现来，养元饮品无论在市场营收份额占比，还是净利润均好于同行，分红也出手阔绰。但股价却较长时间不被市场好。

这波是要逆袭？但是财报中的那些“瑕疵”仍然惹人起疑。

营收增长与预收款、销售费用背离

2018年养元饮品营收增长与预收下滑形成鲜明对比。2018年营收较上年增长超过五个百分，但是预收却出现超过十四个百分下滑。

这个问题养元饮品一直存在，在2017年最为夸张，甚至引起了上交所的问询。2017年营业收入为77.41亿元，较上年减少十三个百分，但预收增长24个百分，达到28.31亿元。对此，公司解释预收大小取决于春节临近期。通常，春节越临近年末，经销商购货越多，对签约预收款的使用越多，期末预收款的金额越小，反之，春节距离年末越远，期末预收款的金额越大。但是对比春节日期发现，2015年年度的春节日期为次年2月19日，而2014年的春节为次年的1月31日。2015年年末距离春节最远，但是其预收反而没有2014年的大，而2018年营收预收走势类似2015年的走势。

提价带动净利润非长远之计

2018年业绩财报显示，2018年公司的总营收为81.44亿元，同比增长5.21%；净利润增长3.68亿元达到26.77亿元，同比大幅增长15.92%。营收微增，净利润却逆势增长。

但是，养元饮品的营收十分单一，超过98%的营收全部来自于核桃露产品，因此总营收与净利润的增速之间不应出现如此大的差异。

从财报来可能有两大因：

2016年和2017年公司的核桃露产品的单价均为9200元/吨，而2018年核桃露的单价为9400元/吨，同比增长2.17%。

此外，2018年养元饮品在广告营销费用投入上略有减少。2018年公司在广告营销费用上共投入2.79亿元，较去年下降20.87%，线下市场推广费用 1.76 亿元，同比增加 15.86%。全年来，公司销售费用率 12.67%，较去年下降 1.19 个百分。也就是说，18年财报净利润大增很可能是降费的成果。

综合来，养元饮品近年来业绩是不断下滑的。2014年至2017年，养元饮品分别实现营收约为82.62亿元、91.17亿元、89亿元、77.4亿元，同比分别增长11.17%、10.35%、-2.38%、-13.03%；净利润分别约为18.3亿元、26.2亿元、27.41亿元、23.1亿元。2016年至2018年期间，养元饮品的毛利率分别为49.94%，47.85%和49.96%，总的来，2018年与2016年的毛利率基本持平，是一次触底回升。

营收来源单一季节性波动较大

2018年养元饮品净资产收益率相较于2013年下降46个百分。2013年公司的权益乘数为2.27，资产负债率为55.91%，而2018年公司的权益乘数为1.29，资产负债率为22.77%。从公司的财报可以得知公司主要的负债来自预收款，而近年来公司的预收款波动也比较大。养元的礼品属性较重，因此其预收款有季节性特征。从产品，保质期一般在18个月，有过期风险。

2017至2018年核桃乳产生的营业收入占到饮料行业的98%以上。除了这个明星产品，养元的产品线还剩什么？

靠一件单品走天下又能走多远呢？