养元饮品，我们是如何发现这只高分红潜力股的

【养元饮品(603156)、股吧】，我们是如何发现这只高分红潜力股的

养元饮品（603156）3月25日晚间披露年报，公司2018年实现营业收入81.44亿元，同比增长5.21%；净利润26.78亿元，同比增长15.92%。公司拟每10股转增4股并派现30元。公司发布年报息后，3月26日我们提示关注该公司股票。

实际上早在3月21日，我们发布了一篇《高分红潜力股分析报告》，在这篇报告当中，我们从公司的分红能力、业绩、现金压力和分红意愿几个不同角度分析了大量公司的分红潜力，从所有上市公司当中，找出具有高分红潜力的个股，并且分别对这些高分红潜力股进行评级，其中养元饮品（603156）的分红潜力评级达到最高级，也即是五颗星（★★★★★）

近期是上市公司年报披露的集中期，每年这个时候，高分红高送转都是市场投资的主题，因此投资者可以适当关注。可以参考我们发布的高分红潜力股评级报告。今天我们将对养元饮品展开分析，为什么我们会选出这只股票？

一家公司能不能进行高分红，主要两个重大因素；

1、公司有没有能力高分红；

2、公司有没有理由高分红；

公司分红能力分析：分红会导致公司的货币资金流出，或者说公司分红就是从公司账户里把钱给到投资者。那么公司分红能力要高，必须货币资金要多，只有账户上有很多钱，那么公司才有可能进行大量的分红。另外，如果公司账面上的货币资金很高，但是公司股本很大，那么通常每股分红也不会很高，因为公司每股货币资金很少。因此公司每股分红要高，那么首先公司的每股货币资金要高。例如【贵州茅台(600519)、股吧】，截止2018年第三季度，公司每股货币资金80.22元，2017年公司每10股分红近110元。

但是有的情况下，公司每股货币资金很高，也有可能分红并不高。因为公司在货币资金高的同时，公司债务也非常高，为了应对大规模的债务，公司必须准备大规模的货币资金，因此也不敢大规模的分红。

所以公司要想能够大量分红，那么就需要考虑到公司的分红有没有后顾之忧。有没有大规模的债务，如果公司债务规模小，分红无后顾之忧，那么公司就可以进行大量的分红。典型的例子是华宝股份。我们可以用公司每股货币资金/每股负债这个指标来反映公司的债务压力。如果这个指标大于1，那么我们认为公司分红无后顾之忧，因为公司的货币资金完全可以覆盖公司的负债。例如华宝股份公司的每股货币资金/每股负债高达8倍，而且公司的货币资金规模非常大，完全可以高分红。

但是有的时候我们还要考虑公司经营的因素，假设公司货币资金规模小，即使公司的每股货币资金很高，公司的债务压力也很小，每股货币资金/每股负债很高，可是公司分红水平也不高，因为公司要维持正常的经营水平。如果公司要想有很高的分红潜力，不光要每股货币资金高，不光要债务压力小，而且还要公司的货币资金规模大。

如果公司前面几项指标都很高，但是如果公司亏损，那公司也不好意思分红，也没有理由分红，至少公司的每股分红就不会很高。我们结合公司货币资金、每股货币资金、每股货币资金/每股负债和公司净利润指标寻找公司具有很强分红潜力的个股。

养元饮品（603156）

一、公司业务

公司自其前身 1997 年 9 月 24 日设立起，一直致力于主要以核桃仁为料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售。公司的主要产品为同时标注“养元”商标、“六个核桃”商标的植物蛋白饮料核桃乳，具体品种主要有养元低糖精品型六个核桃核桃乳、养元（低糖） 智汇养生六个核桃核桃乳、养元精研型六个核桃核桃乳和养元添加磷脂六个核桃核桃乳等。除核桃乳外，司产品结构中还包括植物蛋白饮料核桃花生露、核桃杏仁露以及跨品类新品养元红枸杞饮料等。

公司及其子公司共拥有植物蛋白饮料生产线 28 条，合计产能约 136 万吨/年，可生产目前公司产品组合中的各种产品。公司的生产模式为“以销定产”。

公司与其“养元·六个核桃”核桃乳是我国核桃乳产销量最大的企业和品牌，公司“YANGYUAN 及图”和“六个核桃”商标被认定为“中国驰名商标”，自 2005 年起连续十四年公司生产的“六个核桃牌植物蛋白饮料”被评为“河北省名牌产品”。公司品牌得到市场高度认可，具有极高的品牌价值。

公司核桃乳的生产工艺是“5·3·28” 工艺，即“5 项专利、 3 项独特技术、 28 道工序” 组成，该工艺确保了产品的品质良好。全核桃 CET 冷萃技术通过独创的靶向脱离工艺，有效去除了核桃仁种皮的苦涩物质，在解决核桃乳涩、腻的同时， 最大程度保留了核桃仁的全部营养，还了核桃乳最本真的味道。

公司现有经销商 1,800 多家，已经建立起了上至一二线市场、下至三四线市场，线上、线下相互辐射、融合，深度覆盖全国的立体销售网络。

二 、公司业绩

公司的业绩相比于2010年之前出现了大幅上升，2018年公司的净利润为26.8亿元，2017年公司的总资产为111.9亿元，总资产回报率为23.9%，这是一个相当高的总资产回报率。因此公司业绩是相当好的。

三 、利润表分析

从公司利润表上，公司的毛利率是相当高的，因为营业收入约营业成本的差距是相当大的。所以我们可以来一下公司的毛利率。

另外，公司的销售费用也相对较高，2018年公司的销售费用为10.3亿元，占营业收入的比率为12.67%。这也是公司成本重要的组成部分，所以我们也需要仔细一下，不过我没猜错的话，其中的主要费用是广告或者推广类的费用。很直接的因是我们在生活中经常见到“六个核桃”的广告。

从公司的销售费用上，主要是广告费、市场推广费、促销品费、包装费和运输费用，公平是饮料公司，饮料是比较沉的，所以产生一定规模的运输费用很正常。另外，公司的广告费+市场推广费一共为4.6亿元，占总费用的44.6%，占比是相当大的。运输费占总费用的15.6%。

另外，公司净投资收益为3.5亿元，对公司利润还是有明显影响的，所以我们需要公司的投资收益具体是什么。

公司的投资收益主要是银行理财产品，实际上公司货币资金非常多，所以做一些银行理财是很正常的。

四、资产负债表分析

从资产结构上，公司的流动资产主要为货币资金、存货和其他流动资产，流动资产为132亿元，而公司的总资产为153亿元，公司流动资产占比高达86.42%。

在公司流动资产里，货币资金占比为29.4%，公司货币资金为38.8亿元，而公司的股本为7.53亿，每股货币资金为5.15元，公司的每股货币资金是相当多的。实际上在公司流动资产里，主要的资产不是货币资产，而是其他流动资产，公司的其他流动资产高达83.5亿元，前面我们在分析公司利润表的时候，我们发现公司有较高的投资收益，而公司投资收益主要来至于银行理财产品，因此我们认为公司购买了很多银行理财产品，而且这些其他流动资产就是银行理财产品，接下来我们验证一下。

2018年公司营业理财产品为83.4亿元，占流动资产的比重为62%，占公司其他流动资产的比率为99.9%。

实际上正是因为公司有大量货币资金，为了提高资金的使用效率，所以公司往往会购买很多银行理财产品。如果我们把这部分资产视为类货币资金资产，那么公司的银行理财产品加上货币资金高达122.2亿元，占公司流动资产的92.6%，占公司总资产的78.9%，如果把公司的银行理财产品也视为现金资产，那么公司的现金资产占公司总资产的比率就近8成。因此，我们才会到公司2018年的大比例分红。

公司非流动资产就较为简单，主要是长期股权投资、固定资产和无形资产。我们先来长期股权投资；

公司的长期股权投资主要是对合营企业和联营企业进行投资。而公司的固定资产主要是房屋建筑、运输工具和机器设备。无形资产主要是土地使用权。

债务分析

公司基本没有向银行借款或者发行债券，因为公司本身就有很多的货币资金，以至于大量的购买银行理财产品。

公司的资产负债率仅为22.7%，公司的流动比率为3.89倍，速动比率为3.67倍，都处于相当高的水平。因此公司经营安全性是非常高的，2018年公司的货币资金为38.8亿元，而公司的负债为34.8亿元，公司的货币资金比公司的负债还高。另外，公司有83.4亿的银行理财，货币资金加上银行理财总额为122.2亿元，这两项资产是负债的3.5倍。

五、现金流量表

公司现金流量表典型的特是收回投资收到的现金和投资支付的现金非常高，其中2018年投资支付的现金高达271亿元，前面我们说过，公司拥有大量的货币资金，所以购买了大量理财产品，从而导致投资支出和收到的货币资金都很高。

在筹资现金流量表上，流出的资金主要是分红。

六 、估值分析

每股净资产：15.68元

每股收益：3.59元

股价：54.89元

市盈率：15.3倍

市净率：3.5倍

从估值上来，公司股价轻微偏高，三倍市净率对应47.04的股价，两倍市净率对应31.36的股价。

总结

养元饮品公司业绩非常良好，而且公司拥有大量的货币资金以及类货币资金资产，所以导致公司2018年可以大量分红。由于公司货币资金很多，所以公司购买了大量的银行理财产品。

另外，公司经营安全性是相当高的，公司资产负债率仅为22.7%，2018年公司的货币资金为38.8亿元，而公司的负债为34.8亿元，公司的货币资金比公司的负债还高。另外，公司有83.4亿的银行理财，货币资金加上银行理财总额为122.2亿元，这两项资产是负债的3.5倍。

在公司经营上，公司经营的饮料业务，由于业务需要，公司广告费用和市场推广费用较高，并且运输费用也较高。而公司主要经营的成本是材料的成本。

从估值上，公司目前的估值轻微偏高，鉴于公司良好的质量，投资者是可以加入自选股作为长期关注的对象的。

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