养元饮品——货真价实的现金（1）

高管增持的公司暂缓，考虑市场风格偏分红型。

分红型企业——养元饮品，过去分红优秀。按照当下的股价，过去五年平均股息支付率在7%以上。这次我们先不看企业业务，直接从企业的货币资产开始，分红企业能分红账上要有钱才能分，海外的投资大师甚至将分红作为企业利润的真实性判断依据。尽管企业曾保持分红，我们还是看下企业的货币资金和交易性金融资产。

（一）银行理财

资料来源公司招股说明书

养元饮品在上市前就有57亿现金，企业有这么多资金还需要上市吗？我们不会双标，对甘李药业不公平，但是养元饮品在随后的利润、分红做到持续回报了中小股东。作为普通股民，企业对中小股东回报才能让普通投资者受益的，所以从这个角度考虑更多。这点甘李药业暂时还未做到，养元饮品的17年持有的理财详细罗列了如下

资料来源公司招股书

以上17/9/30公司的银行理财合计476192万，接近公司在6/30统计银行理财478140万。随后公司每年在交易性资产陈列银行理财，同时在投资收益中体现银行理财的收益（甘李在投资收益中没有罗列银行理财收益），篇幅限制仅作举例公司20年投资收益和交易性金融资产情况。

资料来源公司2020年度财报

我们将公司过去的银行理财和理财带来的收益罗列如下

以上是关于养元饮品的交易性金融资产中银行理财的情况，从收益率的角度看相对合理。公司持有货币资金少，主要用于支付，或理财到期没买入，我们不分析了。

（二）募集资金

公司在2018/2/6募集专户开始使用，共募集了32亿，实际使用20亿。公司按照承诺使用资金，在不使用资金的时候买银行理财，在最后募集专户销户时将剩余资金作为永久补充流动性资金。在过去公司使用募集资金购买理财带来的收益21年3900万、20年6676万、19年9448万（下图二举例）、18年6954万元，共计2.6亿。在过去公司每半年详细披露募集账户使用资金的情况，披露息详实。

资料来源公司募集资金进展专项报告

（三）私募基金

当我们都觉得这是珍惜现金的企业，购买银行理财几乎成了公司的偏好时。公司在22年购入30亿私募基金，使得公司银行理财少了30亿。在23年追加12亿具体如下图，到23上半年公司的银行理财降至48亿。甚至，公司购买了8千万嘉美包装的股票。这到底怎么了呢?

资料来源公司23年半年度财报

公司在半年的交易性金融资产中未披露42亿的私募基金，所以交易性金融资产带来的公允价值波动和投资收益不能看到这些私募基金的收益情况。

养元还是保守的企业！大家不必过于担心。因为这两年银行理财也不稳健，明毅基金是专注国内债券市场投资的私募基金，所以公司投资的不是股权基金，而是债券基金。我们再看下非经常性损益项目，委托他人投资管理收益3033万，收益高低其次，重要的是公司一如既往稳健。

资料来源公司23年半年报

最后，我们认为养元饮品在对待财务资金上的安排始终是谨慎的，8千万的股票市值对于有100亿现金价值的公司风险是可控。公布的息披露透明详实，（42亿购买私募且披露产品号）。这是一家对中小股东友好的企业。（声明本人未持有养元饮品股份）