你不了解的六个核桃，一瓶饮料如何做成行业霸主

六个核桃通过长期的广告维护，加上产品口碑，已经建立品牌价值，或许很多人还不知道，它是一家上市公司的主要产品，这家公司就是养元饮品。

创始人介绍

养元饮品的创始人姚奎章，是土生土长的衡水人，说起衡水您可能不太了解，但衡水老白干您一定听说过，没错，姚奎章就是从衡水【老白干酒(600559)、股吧】厂出来创业的。

1991年，衡水政府主导把一家濒临破产的元源饮料卖给老白干，没办法，领导发话，元源饮料虽不好老白干也得接下，被老白干接下的元源饮料一直处于亏损状态，直到2004年，老白干进行国企改革，准备砍掉元源饮料，彼时，在老白干工作17年之久，从技术员一路干到集团处长的姚奎章早已经动了创业的心思，一直在等一个机会，于是筹集资金接下元源饮料，2005年更名河北养元智汇饮料。

2005年之前，在植物蛋白饮料行业，一直有种叫法东银鹭，西维维，南椰树，北露露，这四家公司几乎垄断植物蛋白饮品半壁江山，2005年之后六个核桃横空出世，从零到一，再从一到亿，短短十几年时间，做到行业龙头地位，养元饮品的竞争优势到底如何呢？

行业分析对比

在饮料行业，随着国民收入的增加，对健康饮品的追求，饮料已经从“好喝”开始向“喝好”转变，碳酸饮料对身体的危害，已经使得可口可乐等碳酸饮料市场下滑很多。植物蛋白饮料不光好喝而且健康。

现阶段上市公司中，生产植物蛋白饮料的企业有承德露露，【维维股份(600300)、股吧】，达利食品三家公司，达利园的豆本豆，维维的豆奶，露露的杏仁露，从单品竞争上，无论是净利润还是营业收入，六个核桃都独占鳌头，只有承德露露的毛利率几乎根六个核桃持平。

主营业务分析

养元饮品主要产品是核桃露六个核桃，占营业收入比例达98.51%，其他饮料产品占比不到2%，主营业务占比很大。

上市公司风云录

盈利能力分析

养元饮品的毛利率从15年的46.3%上升到49.9%，平均毛利率在48%左右。

上市公司风云录

净资产收益率从15年的57%下降到18年的27%，净资产收益率下降近一半其实是公司货币资金从70亿增加到120亿所致。

公众号上市公司风云录

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公司销售净利率从15年28%增长到18年34%，主要是公司营业收入下降10%所致。不过值得注意的是，公司营业收入下降10%，而净利润却增长了8%。

这种现象主要是两方面因形成，第一是公司降低营业成本，第二是公司长期积累的货币资金越来越多，光每年的利息收入就有一亿元。

公众号上市公司风云录

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营运能力分析

公司存货周转率5.0左右，存货周转天数是73天左右。

公司每年的预收账款在25亿左右，在营业收入中占比达30%左右。这种想要货先交钱的产品，真的是很多优秀企业所具备的共同特。

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公司总资产周转率从15年97%，下降到18年的53%。主要是前面提到了两个因所致，第一是营业收入下降10%，第二是货币资金不断增加所致。

债务比率分析

公司流动负债32.36亿，其中预收账款24.25亿，预收账款占流动负债比例达74.9%。

流动比率是4.09，完全无偿债风险。

公司无短期借款和长期借款，用句话来形容公司的资产负债表的话，那真是钱多还不任性

公众号上市公司风云录

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竞争优势分析

根据上面的数据分析，我们已经清楚的到，公司是通过优质的产品，掌握一定的定价权，来提高毛利率。

公司的竞争优势就体现在公司掌握的核心专利配方上。核桃的外皮苦涩，既要添加货真价实的核桃，又要去除苦涩味道，需要专利技术才能完成。

在植物蛋白饮品行业中，银鹭，维维，椰树，露露都有核桃露饮料，却一直没有出头之日，窥其局部可见全局，就是因为这些公司没有掌握核心技术。

同时公司参与制定了核桃露生产国家标准，提高进入门槛。

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司困境

从上面的分析我们也到，公司的主要困局是销售额的下降，公司15年到18年销售额下降10%，如何增加销售额，是公司后期面临的主要问题。

从公司的战略布局上可以到，公司以核桃露为主方向，积极开发新产品，拓展销售市场，公司新推出的核桃咖啡，主要针对年轻群体，能否获得市场认可还需要时间。

估值分析

霍华德马克斯曾说过选的好不如买的好。

在这里我给大家提供几个估值工具市盈率，市现率，市盈增长比，股息贴现估值法，现金流贴现估值法。

如果您还是用不好这些估值方法，也欢迎联系我同我一起交流。

结尾总结

养元饮品管理层专注主业，以核桃为突破，通过研发核心专利技术，生产优质产品，并建立品牌价值，建立护城河。单品市场接近饱和，公司如何走出困境，增加销售额，值得期待。