A股奇葩shuo：木瓜移动，大数据知道今晚上想吃啥！

A股奇葩shuo（bibi_F10) 只有你想不到，没有A股做不到。A股奇葩说，专注分析市场奇葩事件。

作者：夏初

编辑：夏初

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公司概况

木瓜移动成立（注册）于2008年4月，主营业务为移动游戏社区。木瓜移动CEO沈思曾在接受媒体采访时表示，2011年做游戏社区的木瓜移动遇到发展瓶颈，游戏社区用户之间没有交互，黏性低，因此公司很难变现。当时，平台上的合作游戏厂商希望木瓜移动可以帮助它们互换用户倒流，于是瓶颈问题有了解决方案，木瓜移动自然地将业务延伸到移动广告。

2012年，木瓜移动开始收缩游戏社区业务，重心全面转向移动广告。木瓜移动是一家依靠自主研发技术进行大数据处理分析的公司，主要利用全球大数据资源和大数据处理分析技术为国内企业提供海外营销服务，具体包括搜索展示类服务和效果类服务。

招股书显示，2012年木瓜移动推出互联网营销综合服务平台“AppFlood”，“AppFlood”依靠做游戏社区积累的自有平台流量和后引入的第三方流量，承揽了高份额的出海营销推广业务。2014年10月，木瓜移动正式成为谷歌的核心合作伙伴；2016年，木瓜移动成为脸书全球官方授权合作伙伴；随后公司对接了Youtube、Instagram、Snapchat等顶级视频、社交流量平台。至此，木瓜移动同时拥有了全球顶级的优质互联网媒体流量资源和一级技术协议接入口，积累了超过20亿人的目标受众数据。

02

上市坎坷路

在上市之前，木瓜移动曾经进行过四次股份转让，经历了搭建境外红筹架构及拆除过程，此前曾挂牌新三板，后又摘牌。

CEO沈思表示木果科技曾打算在美国上市，可由于美国低估了其公司实力，最终她放弃在美国上市，转战新三板，为此，木瓜移动用了8个月的时间在中国本土进行重组。

木瓜移动2016年《公开转让说明书》显示，2015年5月20日，沈思、钱杰(木瓜移动联合创始人)、木瓜移动、移动奇异、Papaya以及境外投资人签署《重组框架协议》，就木瓜移动拆除红筹架构以及股权结构重组事宜达成一致意见。2015年5月25日,沈思、钱杰、木瓜移动与移动奇异签署VIE终止协议，对签署的控制协议及其所议协议控制事宜进行终止。

VIE即可变利益实体，也称为“协议控制”，其本质是境内主体为实现在境外上市采取的一种方式。VIE是指境外上市实体与境内运营实体相分离，境外上市实体在境内设立全资子公司，该全资子公司并不实际开展主营业务，而是通过协议的方式控制境内运营实体的业务和财务，使该运营实体成为上市实体的可变利益实体。

拆掉VIE架构的一年后，木瓜移动火速挂牌新三板，证券代码为837493。而就在挂牌5个月后，木瓜移动又火速终止挂牌，2016年10月9日，木瓜移动发布公告称，因公司经营和发展战略调整，公司拟申请在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。

到今年的3月29日，上海证券交易所又受理了木瓜移动的科创板IPO申请。目前，沈思与钱杰为一致行动人，沈思直接持有49.67%的股份，同时通过唯美南瓜、冬瓜科技、木瓜网络间接持有6.99%的股份，钱杰直接持有公司20.15%的股份，其他股东持股比例较为分散。

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主营业务

木瓜移动是一家依靠自主研发技术进行大数据处理分析的公司，主要利用全球大数据资源和大数据处理分析技术为国内企业提供海外营销服务，具体包括搜索展示类服务和效果类服务。公司将客户资料及商品息通过技术手段推送到全球媒体，向全球用户进行展示和推广。

发行人通过多年的数据积累与技术创新，在大数据实时处理、高并发应用服务器技术、用户画像、投放策略分析等方面形成了行业领先的技术优势，解决了在全球范围内进行大规模营销活动中遇到的网络延迟、高并发计算、【海量数据(603138)、股吧】分析和计算等世界性难题，大大降低了客户在互联网上获取全球用户的成本，实现了互联网营销的标准化、自动化和智能化，为中国企业铺平了通向海外市场的道路。

1.主要产品服务

（1）搜索展示类服务搜索展示类服务是在全球媒体上通过息流、搜索推荐、短视频、影视贴片等方式主动向移动设备用户推送广告内容的营销方式。搜索展示类服务主要通过脸书、谷歌等全球媒体实施，广告形式通常以图形展示为核心，广告主通常按照展示次数或者投放量衡量搜索展示类广告的效果。

（2）效果类服务效果类服务是指在各种工具类、媒体类、资源类App 和移动网络媒体上通过广告条幅、插屏、视频等方式向正在浏览媒体的用户展示广告内容的营销方式。效果类服务主要通过网盟、自媒体等中长尾流量媒体实施，广告主通常按照注册量、下载量、销售额等指标对投放效果进行衡量。

这张就是木瓜移动主营业务收入按照业务种类划分的情况：

2.盈利模式

木瓜移动的商业模式是一边对接全球媒体流量资源，另一边对接中国数以万计具有出海需求的新经济企业、开发者和媒体。公司以海量数据为基础，以核心算法为手段，通过核心技术对于海量数据进行分析后为广告主提供最优投放方案，在节省广告主投放支出的前提下，获取来自于广告主的收入。广告的精准投放，就是说您一抬手人就知道您是要喝水还是要擦嘴，省去成本，由大水漫灌向滴灌升级。精确识别用户感兴趣渠道，提高广告触发效率。

3.销售流程

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行业发展概况

在政策的支持和万众创新的局面下，我国大数据产业近年来发展迅猛。

大数据行业概况

根据通院数据，2017年中国大数据产业规模（包括数据资源建设、大数据软硬件产品的开发、销售和租赁活动，以及相关息技术服务）为 4700 亿元人民币，同比增长30%，且预计 2020 年这一规模有望赶超1 万亿，年均复合增速近 30%。其中，大数据核心产业规模2017 年为 234 亿元，同比增长39%，预计 2018 年为329亿。

互联网广告行业市场

移动互联网营销也是移动网络经济的主要组成部分之一。

根据Salesforce公布的数字显示，2017 年全球互联网广告市场规模达到2,090亿美元，合约 14,111 亿元人民币。根据普华永道发布的 IAB 互联网广告收入报告显示，2017年度仅美国互联网广告的市场规模就达到 880 亿美元，合约5,942亿元人民币。在全球移动互联网迅速普及的大环境下，移动网络广告收入将继续维持高速增长态势，并在整体广告市场占有越来越大的份额。根据WARC 最新数据显示，2017 年，来自移动端的全球广告支出为983 亿美元，占全部广告支出的 23%，同比增长35.2%。

移动互联网营销是互联网营销的主要形式，近年来发展极为迅速。根据艾瑞咨询统计，我国互联网营销市场规模由 2012 年的 773.1 亿元增长至 2017 年的3,327 亿元左右，同时移动互联网营销市场规模从 2012 年的 53.2 亿元增长至 2017年的 1,655.4 亿元，规模快速增长。

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竞争的优势和劣势

优势

技术优势发行人是中国首批涉足全球程序化投放的企业之一。从企业创立伊始，就秉承以自主研发核心技术为核心竞争力的经营理念。木瓜移动始终坚持选择自主研发所有业务系统的核心技术，经过 6 年的积累，公司已经形成了全套拥有自主知识产权的大数据业务系统。

数据资源优势用户数据积累的规模是大数据营销技术领域中的关键因素，数据量同深度学习和训练的准确性密切相关。研究表明，数据量越多，训练的越充分，算法模型结果的准确率越高。

市场先发优势公司是国内较早涉足全球大数据营销的企业之一，利用行业发展初期的先发优势，积累了流量特征学习、大数据的标准化、规模运营的自动化、广告投放人工智能优化的经验，这些均对于行业后来的参与者构成了明显的壁垒。

客户资源优势公司进入行业较早、覆盖媒体广泛，在互联网科技出海的业务领域建立起了良好的口碑和客户关系，培育了一批高质量的客户。公司是百度、奇虎 360、今日头条等大型互联网企业合作伙伴，为该等客户全球市场的产品推广和品牌维护提供增值服务，也为应用软件、互动娱乐、电商、旅游、教育等细分互联网企业出海提供标准化、一站式的全球推广服务，目前已经累积了超5,000 多家企业客户，形成了多领域的客户资源优势。

劣势

营收暴增超20亿研发费仅占0.7%

科创板注重企业的研发实力和投入，木瓜移动在这方面的数字并不是很优秀。2016年、2017年、2018年，木瓜移动分别实现营收5.65亿元、22.79亿元、43.28亿元，对应的研发投入分别为2790万元、2730万元、3052万元，占营业收入的比例4.94%、1.20%、0.71%。

截至2018年末，木瓜移动拥有员工173人，此前两年也一直维持在这一水平。岗位构成方面，木瓜移动研发及技术人员93人、管理人员25人，销售人员55人。从员工学历构成上，木瓜移动员工本科学历居多，占到77.46%。

从研发人员占比来，木瓜移动似乎与中微半导体、安集微电子这些科技公司差不多，均在50%左右。但研发投入占营业收入的比例却相差很远，2016年、2017年、2018年，中微半导体研发投入占营业收入的比例分别为49.62%、34.00%、24.65%，累计研发投入10.37亿元。近3年研发投入总计不足1亿。

从研发投入/营业收入的角度，当前28家受理企业2018年的平均水平为15.41%。2018年研发投入/营业收入比重最低的是木瓜移动，仅为0.71%，从2016年～2018年研发投入/营业收入的平均水平，28家受理中较低的三家为木瓜移动（2.28%）、传音控股（3.14%）、容百新能源（3.87%），较高的三家为微芯生物（59.46%）、中微半导体（36.09%）、赛诺医疗（33.74%）。

另，海外供应商较为集中也成为木瓜移动的经营风险之一。木瓜移动在招股说明书（申报稿）中直言，由于脸书和谷歌在全球互联网营销市场的份额超过60%，且脸书在移动社交和移动互联网营销处于短期内不可撼动的地位，导致报告期木瓜移动的流量采购集中度较高。

数据来源：

1.挂牌新三板后摘牌木瓜移动成北京第四家科创板受理企业

2.科创板受理企业增至28家木瓜移动科研含量最低；中国经营报

3.长江商报木瓜移动营收暴增超20亿研发费仅占0.7%

4.木瓜移动招股说明书

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