2021年总结

2021年还剩不到一个月的时间结束，不出意外的情况下，最后这20个交易日估计也不会有多少的波动。趁着最近养病的时间，审视一下这一年的起起落落，也留下一个足印。

——关于投资

从投资收益上看，21年全年收益-2%（不含新股收益），但是由于一直带着比较高的杠杆，资金成本还得再扣掉五六个点，所以总体来说，今年的发展是倒退的。

从结果出发，先说说今年的几笔投资的教训——如果做的更好，今年是可以取得更好的成绩的。

教训一偷掉的懒，得用真金白银还回来

巴菲特在1961年致股东的中说到“许多人认为购买所谓的蓝筹股是一种保守的投资，好像只要买的是蓝筹股，就可以不用仔细考虑其市盈率或者分红的情况。我认为这种行为充满了危险。”

在前几个月取得了接近30%收益的情况下，我开始了所谓的“切换到保守”的投资上去。而我采取的这种保守的投资，竟然就是巴菲特所警告的这种。将至少30%的仓位追加买入了平安和万科（其中万科原来有10%，平安原来无持仓）。而买入的原因，蓝筹、低估、优秀公司、财务健康是最主要的几个考虑因素，于是我天真的调整到了这样“保守”的投资上，以为就能应对后续市场的变化。

这个调仓乍一看，只要确认是优秀公司，又便宜，那买入没有什么问题啊？但是错就错在“无脑买”的问题上了。尤其对于平安，我连一份财报都没有去看，也没有去思考今年保险业遇到了什么问题，更别说平安与太保、新华等公司之间发展上的差异和变化点……我仅仅因为多年的固有印象，以及肉眼可见的便宜（是否真便宜也说不定），就做出了调仓买入的决策，实在是愚蠢至极。

到今天，平安亏损28%，万科亏损19%，万科也成为年度亏损最大股。

教训二没有弄潮儿的本事，别到风口浪尖上去

其实在我的投资框架中，我是偏向弱者体系的。我不太喜欢热门领域和板块，喜欢中等或者小而美的公司、细分行业中一些默默无闻的公司。有一个阶段还特别热衷于研究不受市场关注的冷门公司，比如山东赫达、苏试试验、金龙羽这些。非热门领域的好处是，风浪会小的多，没有太多机构关注，自然享受不了太多的估值溢价，定价往往更合理；非热门领域，往往遇到的竞争对手也不是噩梦级的，但生存也有一定的压力；非热门领域，往往和宏观经济政治的敏感度更低，使得单纯从企业经营发展的角度分析更容易，等等等等……

所以我其实都不知道，我是从什么时候开始把万科这样一家房地产公司买成了第一重仓的？尽管我买它代表着认同它是一家好公司，代表着我认为个别地产商在当前环境下有机会，但我竟然不知不觉就偏离了“回避高话题度板块”的投资框架了。

而结果呢？我以为我对房地产看的很懂了？不论后市如何，就今年而言，房地产是我最大的亏损已成事实。

类似的情况今年也出现在中远海控上（虽然我没参与）。风口上的板块，到处充满着诡谲欺诈，到处是政策的起伏变化，到处是供需格局的不停反转。我预判你的预判，我预判你预判的预判……

没有金刚钻，别揽瓷器活。站对了风口上当然扶摇直上九万里，站错了位置同样也摔的粉身碎骨。到海里钓鱼不如到湖里钓鱼。

教训三卖出太难，还是多关注买入

今年贡献绝对收益的前两只股票分别是乐鑫科技和天目湖。结合年初与年末持仓，恰好对应的是乐鑫科技卖出了，天目湖持有中。然而讽刺的是，乐鑫科技卖出的太早（成本约110元，综合卖出价170+，重仓盈利50%+，贡献了今年的大部分收益），之后最高到300元，到今天也是210元——卖的太差劲。另一边天目湖作为第二重仓，在一季度末也是30%+的收益，随后跌到亏损，涨涨跌跌几轮过山车——没卖又好像亏了。

那到底卖了乐鑫科技是错还是不卖天目湖是错？当然是卖出乐鑫科技是错。这个错误包含几个方面

1、我对乐鑫科技的内涵价值估值有错，太保守了，以至于卖出价定的过低；

2、对企业的理解还是不够，也就是研究深度还不够。心不够是跌多了恐惧，涨多了拿不住的根本原因（研究多深算深，恐怕也是个很难判断的问题）；

3、还是过分低估了市场情绪的力量，疯狂起来比高估更高估，比低估更低估，无论是在高估中卖出，还是在低估中买入，都还应该把上下限再拉大一些，再耐心一些。

看到一个观点很赞同，“人们普遍没有一个习惯，就是没等到那个价格就不买。因为非买不可，所以会觉得你买的低就是贪婪，殊不知非买不可才是贪婪。”哪有那么多的非买不可？即使对巴菲特来说，可能也就喜诗糖果算的上非买不可吧？市场上从来不缺投资机会，对买入的要求和标准严格一点，再严格一点，对卖出自然就能更宽容一点。

教训四做容易的事情，不要强求过于超出当前能力的事情

投资最简单的是定投沪深300指数基金，光是做到这一点，就足够跑赢通货膨胀了。上半年的时候我做了一些指数基金组合，也做了回测。我发现，要做一个增强的指数基金组合，在足够长时间的维度里，有足够的确定性超越沪深300，很难很难。各种各样的策略太多了，而我并不擅长策略。最后我花了不少时间做出来的基金组合，今年完全跑输沪深300.

走出自己的能力圈，学习扩展更多的知识是可以，但是在达到应用的级别之前，还是让它停留在实验室。

更武断一点，这样的跨越式扩展都没什么意义，因为它极大可能的意味着失败。如果不能带来成功，意味着付出的时间和精力都是白费的。我们都是普通人，首先要和自己的平庸和解，挑战一些过于困难的事情，到头来多半是无功而返。日拱一卒，积跬步以至千里，才是看得见摸得着的东西。

比起做难而正确的事情，我更欣赏“做容易而正确的事情”一些。

——关于明年

回顾去年的总结，当时对2021年提出了三个关键词忍耐、等待、放低预期。只有放低预期算是做到了吧。我既没有忍住调仓换股的冲动，也没有等待到目标合理价格的出现就还是迫不及待的买入了。从这个角度，21年和20年比，还是没多大的长进。

我不知道明年的市场会怎么走，不知道明年地产行业又会怎么演变，也不知道明年的疫情能不能改善，也不知道明年哪个版块会有机会。所以我现在的持仓，明年要不要调整？我现在也不知道，这是后面的作业了。但是这里也对明年提三个关键词吧。

关键词一勤奋

21年初写下的清单里面，十项内容勉强也只完成了三项。整个21年研究过的公司也没超过10个，还不说研究的深度了。笔记里的tips几十条，全是等待进一步细化的内容。这一年里，在数量的积累上是远远落后的。究其原因，恐怕一是行动上的懈怠，二是效率上的降低吧。

但好的一点是，生活习惯调整的还不错。

关键词二及时

俗话说，人无远虑，必有近忧。生活如此，投资亦如此。少做决策，但是一旦某些决策必须要做的话，在相关号出现的时候，就应该及时考虑周全，做出决策，不要拖。21年吃了不少拖拖拉拉的亏。

关键词三风控

21年总体来说，因为我能找到的有把握的投资机会不多，整体杠杆率维持在中等水平，保持着财务的相对稳健。但是22年大概率会提升到更高的一个杠杆水平，做好风控，保持财务结构的稳定就变得更加重要。