抢占先机“向上”布局！云中马借IPO筑牢长期发展根基

最新消息显示，国内领先的革基布生产商云中马即将于11月9日开启申购。云中马始终专注于人造革合成革基层材料——革基布的研发、生产和销售，其产品主要销往人造革合成革生产商，并最终应用于鞋、箱包、家具、装饰材料等消费品。此次IPO，云中马计划募集资金约6.9亿元，并计划将其中的4.5亿元用于向产业链上游——革基布坯布织造延伸，以加强成本优势、提升盈利能力。

相关统计显示，随着疫情形势好转和全球经济复苏，革基布下游需求将重拾增势，行业有着广阔的发展空间。作为国内少数具有较大生产规模的革基布生产商，云中马也将充分受益于市场规模增长与行业集中度的提升，并通过此次“向上”布局，筑牢新一轮快速增长的根基。

4.5亿用于“向上”布局

云中马是国内领先的革基布生产商，专注于人造革合成革基层材料——革基布的研发、生产和销售，公司是中国产业用纺织品行业协会常务理事单位，针织革基布行业龙头企业。2019年、2020年，公司针织革基布销量分别为 114,278.88吨和96,477.14吨，占针织革基布行业市场规模的16.68%和15.97%，市场占有率居针织革基布行业第一。

数据显示，2019年度、2020年度、2021年度和 2022年 1-6 月，云中马分别实现归母净利润9230.62万元、9256.62万元、12007.72万元和4866.83万元，实现持续增长。

具体到产品上，革基布是人造革合成革基础材料，也称骨架支撑材料，其在人造革合成革产业发展中起着至关重要的作用，其品质性能直接影响了人造革合成革的性能、质量、产品特性。而革基布的主要原材料则是坯布，坯布的幅宽、密度和强力等因素直接影响革基布的内在品质。当前，公司主要是通过向上游供应商采购坯布进行革基布生产加工。

据招股书披露，2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，云中马坯布成本占主营业务成本的比例分别高达 86.74%、84.19%、84.19%和84.00%。从产品定价模式来看，云中马遵循的是“原材料价格+加工价格”的行业惯例。因而，除品质之外，坯布价格的波动也是影响公司成本和利润水平的重要因素。

鉴于此，云中马计划将此次IPO募集资金中的4.5亿元，用于年产50000吨高性能革基布坯布织造生产线建设项目。此番“向上”延伸布局，对于云中马有着重要意义。华金证券研报指出，将主营业务向上游坯布织造环节延伸。通过自产自用坯布降低原材料采购成本，预计有利于公司革基布产品的盈利水平；同时，从坯布源头实现自主控制，能够有效促进公司把控革基布产品供应链的稳定性和产品质量的可靠性；从研发角度而言，公司上下游产业链联动的发展模式更是将研发活动深入覆盖坯布织造阶段，有利于加快新产品研发速度，快速响应客户要求、满足市场需求

值得注意的是，据云中马方面披露的数据，2019年至2021年，公司采购坯布数量分别为119,631.90吨、99,446.02吨和129,381.89吨，募投项目生产的50,000吨坯布占公司近三年平均采购数量的43.05%，募投项目新增产能不存在市场无法消化的风险。

据公司方面披露，改项目完全达产后，预计年新增利润总额为8,183.83万元，财务内部收益率为15.43%（所得税后），投资回收期（含3年建设期）为7.57年（所得税后）。

除上述项目外，公司还计划将此次募集资金中的4,750.00万元用于补充流动资金，以满足公司生产经营的资金需求；并计划使用12,900.00万元募集资金偿还银行借款，以降低公司负债规模，缓解公司短期偿债压力，减少财务费用，提高公司盈利水平。

筑牢新一轮增长根基

结合革基布赛道的长期发展趋势来看，云中马此次“向上”布局则有着更为深远的意义。

一方面，革基布行业短期内虽受疫情、外部经济环境等因素影响出现暂时性的下滑，但长期增长态势不改。华金证券研究所结合相关咨询机构的统计作出的预测是，未来随着疫情后全球经济和贸易逐步复苏，革基布下游的应用需求将进一步释放，预计至2025年全球革基布产量和销量将达229.4万吨、227.4万吨；2021年至2025年，中国革基布的产量和销量将分别以4.6%和5.0%的年均复合增长率保持增长，2025年中国革基布的产量及销量预计将分别达到193.6万吨、189.8万吨。

新思界产业研究中心发布的《2022-2027年中国革基布行业市场深度调研及发展前景预测报告》亦指出，未来在消费升级背景下，装饰用革基布和汽车内饰革基布应用需求持续攀升，而鞋履、服装仍将是最大的应用市场。同时，随着疫情得到控制，市场结构趋向合理，则革基布市场需求仍将不断增长，行业存在较大的发展机遇。

另一方面，虽然革基布行业市场化竞争已较为充分，但随着国家产业政策的调控及环保监管力度的加大，革基布行业产业结构调整的进程正在加速，部分污染严重、技术落后、生产规模较小的革基布生产企业因经营压力逐渐增大而被迫关闭，产品质量稳定、生产技术先进、符合环保监管政策的大型革基布企业逐渐呈现订单供不应求的态势，革基布行业市场集中度在逐步提升。

而作为为数不多的具有大规模生产能力的革基布头部企业，云中马凭借多年的深耕，已在规模、技术和市场等多个环节具备较强的竞争力。公司自主研发了湿拉毛革基布生产技术、纬编色丝直拉毛技术、50D 纬编平板无毛丝、高 F 纬编二浴法染色提高起毛效果技术等生产技术，使得公司在积累了良好的技术优势的同时，也进一步丰富了细分产品种类以满足下游客户的多样化需求。凭借稳定的产品质量和丰富的产品矩阵，公司逐步在业内树立起一定的品牌影响力，产品畅销浙江、福建、安徽、广东、江苏等地。

在此基础上，云中马通过此次IPO实现的向产业链上游的延伸，亦可视作公司继续夯实核心竞争力的战略性举措。

相关分析指出，在行业优胜劣汰、集中度不断提升的进程中，产品品质和综合竞争力，是公司应对市场变化、实现持续、稳健增长的基石。云中马的“向上”延伸布局，不仅将增强公司供应链的安全性、公司对原材料成本的管控能力，更为关键的是，产业链关键环节的良好把控，亦将构成对公司不断提升产品品质和产品综合竞争力的强大支撑，从而为其实现新一轮的高速增长奠定良好基础。