春风动力(603129)H1业绩高增 盈利能力如期提升

　北美市场消费韧性仍强，全地形车业务实现高速增长据Polaris Q2 Investor Pre，其北美经销商库存水平仅为正常水平的40%，预售率仍高达60%，北美市场全地形车消费韧性仍较强，北极星预计22-25年的行业销量复合增速为2%。2022 年上半年春风动力全地形车业务实现销量7.93 万台/yoy+18.7%，营收29.32 亿元/yoy+31.66%，量价齐升。公司由于供应链及产品性价比优势持续占领美国市场，在全球拥有零售网点超3,900 家。2022 年7 月实现四轮车销量1.57 万/yoy+34.3%，出口需求仍保持旺盛。在行业需求韧性较强的背景下，后续公司有望通过持续门店扩张及新品推出继续占领北美市场。

       产品出海+大排量新品发布双轮驱动，两轮车产品量价齐升22H1 两轮车业务实现销量6.49 万台/yoy+13.46%，其中250cc 以上排量实现销售2.27 万台/yoy+97.5%，700/800/450 等新品大排量发布支撑两轮车业务量价齐升，两轮车业务总营收14.51 亿元/yoy+38.41%。22 年7 月公司实现两轮车销量1.3 万台/yoy+53.1%.qoq+16.5%，其中得益于450SR 的稳步放量，250cc 以上实现销量0.5 万台/yoy+158.6%。高毛利的大排量产品占比提升有望提振综合毛利率水平。

       H1 汇兑收益增厚业绩，盈利拐点已现，H2 关注汇率/运费等因素改善2022H1 公司实现汇兑损益1.67 亿元，营收占比约3.4%，主要系美元兑人民币大幅升值。22H1 公司关税/运费分别为1.6/3.7 亿元（21H10.96/1.3亿元，21H20.9/2.6 亿元），营收占比分别为3.3%/7.5%（21H12.7%/3.6%，21H22.1%/6.1%）。考虑到7 月起海运费同比转负，人民币兑美元汇率同比为正，均有望对公司盈利能力产生正贡献。