昭衍新药23年业绩预告分析

公司23年实现营业收入23.82亿元（取预告中值），同比增长5%，归母净利润3.65亿元（取预告中值），同比下降66.1%，扣非净利润3.37亿元（取预告中值），同比下降66.93%。2023Q4单季实现营业收入7.95亿元，同比下降19.86%，归母净利润0.37亿元，同比下降91.1%，扣非净利润0.26亿元，同比下降88.9%。

公司主营业务实验室服务23年贡献净利润4.72亿元，22年为5.77亿，同比下降18.2%；生物资产公允价值带来的损失为2.68亿，22年贡献3.1亿；利息收入为1.32亿，22年收入1.35亿。

业绩下降原因1.本报告期内医药行业投融资热度尚未见明显恢复，市场需求发生较大变化，竞争加剧。在行业整体趋势背景下，公司实验室服务业务收入保持稳定并小幅增长。由于订单价格下降，导致毛利率同比降低，实验室服务业务净利润同比下降。2.本报告期内公司持有的生物资产因市价下跌，公允价值变动损失对业绩产生了消极影响。

点评

1. 22年净利率为47.35%，21年净利率为36.72%。若剔除生物资产增值部分3.33亿，22年净利率为32.67%，21年为28.48%。23年剔除生物资产影响，净利润为6.33亿，净利率为27.5%

2. 警惕生物资产的减值。从三季报分析，生物资产本已有所企稳，在生育情况下，猴数自然增长，生物资产还有了8000万的增长。但从业绩预告里看，第四季度生物资产再次减值了1.68亿，说明猴价在第四季度又出现下跌。

3. 警惕新签订单的数量和价格均呈下行趋势。Q4订单量价继续呈下行趋势，导致毛利率出现明显下降，等一季报观察后再决定是否加仓。

4. 公司整体在手订单金额约 36.6亿元人民币，24年的营收还是有保障的。

5.24年营收按增长15%的幅度计算，营收约为27.4亿，净利润约为7.53亿，若猴价保持稳定，当前股价对应PE分别19.44，给予PE35的预期，24年参考市值为236.5亿。

风险提示市场竞争加剧风险、新业务拓展不及预期风险、生物资产减值风险、汇兑损益风险