中泰证券给予昭衍新药买入评级

中泰证券股份有限公司祝嘉琦,崔少煜近期对昭衍新药进行研究并发布了研究报告《主业持续强劲，订单持续亮眼，2022Q4单季度业绩创历史新高》，本报告对昭衍新药给出买入评级，当前股价为51.99元。

　　昭衍新药(603127)　　投资要点　　事件2023年3月30日，公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入22.68亿元，同比增长49.54%；归母净利润10.74亿元，同比增长92.71%；扣非归母净利润10.19亿元，同比增长92.27%。　　主业增长强劲，订单持续快速增长，2022年新签订单创历史新高。分季度看，公司2022Q4营业收入为9.92亿（+50.27%），归母净利润4.42亿元（+42.90%），扣非归母净利润4.14亿元（+32.31%），我们预计主要系①公司持续优化排产带来设施利用率进一步提升，规模效应凸显；②2022年公司收购了玮美生物与英茂生物带来非人灵长类动物数量增加，进而推动公司未实现生物资产公允价值变动收益持续增长；③公司持续提升资金管理能力，带来利息收入等额外收益所致。订单方面，源于临床前评价业务需求持续旺盛、昭衍在该细分领域的专业度与品牌力，2022年公司新签订单38亿元（+35%），其中CGT订单同比+50%，国内承接海外订单同比+60%，Biomere承接订单3.5亿元（+25%）。　　临床前评价+临床一站式服务亮点频频，前后端协同有望驱动长期成长。1）临床前评价服务服务能力持续扩大，产能持续扩张2022年公司在吸入、眼科、儿科及模式动物领域持续扩大能力圈，苏州8000m2设施已全面投产，为满足动物饲养需求，昭衍（苏州）计划新增20000m2动物饲养管理设施，截止2022年底完成主体竣工验收。此外，专注于新药筛选工作的全资子公司昭衍易创实验室建设工程正常推进，预计2023H2投入使用。我们预计随着新产能的不断释放，在手订单有望加速兑现；2）临床CRO全产业链布局逐步完备，有望逐步贡献新增量2022年公司临床服务板块及临床样本检测板块全年新签合同和收入同比均实现大幅增长。随着前后端协同逐步加强，公司长期成长可期。　　盈利预测与投资建议考虑公司订单持续强劲，我们预计2023-2025年公司收入30.01、39.77、49.77亿元（2023-2024年预测前值约28.12和35.76亿元），同比增长32.32%、32.53%、25.15%，利润端源于非人灵长类价格或有波动，我们预计2023-2025年归母净利润11.12、13.62、16.36亿元（2023-2024年预测前值约10.26和12.94亿元），同比增长3.55%、22.42%、20.13%。国内临床前评价外包行业景气度高，公司龙头地位稳固，未来有望通过拓展海外市场与产业链纵向延伸带来长期成长性，维持“买入”评级。　　风险提示事件研究报告使用的公开资料可能存在息滞后或更新不及时的风险产能升级不及预期风险、核心技术人员流失风险、原材料供应及价格上涨风险、毛利率下降风险、Biomere收购后整合不及预期风险、汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券祝嘉琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.08%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.18亿，根据现价换算的预测PE为33.98。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为73.61。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，昭衍新药（603127）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括存货/营收率增幅。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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