如何看待昭衍新药股价成长性？

昭衍新药的股价坐了将近一年“过山车”。

2022年12月2日，昭衍新药（06127.HK）尾盘涨幅扩大至超10%，报40.2港元创3个月新高价，总市值215亿港元。截至12月30日收盘，昭衍新药（06127.HK）报39.95港元。

这或许多少受到了三季报数据的影响。今年前三季度，昭衍新药实现收入12.76亿，同比增长48.97%；实现扣非归母净利润6.05亿，同比增长178.6%。

其中，单三季度实现收入5亿，同比增长55.01%；归母净利润2.6亿，同比增长195.97%。

相比于康龙化成、药石科技等受制于CDMO产能释放、爬坡出现业绩反复的CXO企业，昭衍新药专注临床前CRO业务，其业绩多年来都保持稳中有进，利润更是一直跑赢营收。

此外，在一众头部CXO中，昭衍新药也是少数国内订单占大头且维持高增长的。

今年上半年，昭衍新药新签订单超过20 亿元，其中境内公司订单超过18 亿元，同比增长超过50%。截至Q3，昭衍新药在手订单金额超46亿，同比增长53.3%，充分说明公司中短期内仍维持较高的增速。

值得一提的是，在近期投资者交流中，昭衍新药称在手订单中，50%-60%是国内传统大药企，30%-40%是biotech（biotech以头部为主），且创新靶点订单很充足，产能无法满足客户需求。

“我们不打价格战，报价普遍比竞争对手价格高 10%-20%，这对客户其实也是一种双向选择。”昭衍新药方面表示，“对Q4和明年订单增长有心。”

昭衍新药何来的底气？

一方面，昭衍新药在生物药领域发展快速，尤其在基因与细胞治疗（CGT）、创新抗体药物（双抗、多抗）、创新偶联药物（ADC、PDC）、干细胞药物等前沿新技术都形成了核心能力；项目细分领域中，生殖毒性、致癌试验、眼科试验、吸入试验、中枢神经试验等的订单量继续大幅增加。

目前，昭衍新药生物药订单约占70%。其中CGT订单更是应接不暇，从2022Q1的1亿元增长至Q3的3亿元，直接超过了去年全年。

另一方面，动物资源保障进一步提升了昭衍新药未来业绩的确定性。

今年上半年，昭衍新药子公司启辰生物开始大规模建立疾病动物模型，下半年将继续扩大生产规模，建立并完善基因编辑模型高通量生产线。梧州基地主体工程已经完成，正在证件申请中，未来将成为规模和品质均领先的实验模型基地。

（梧州昭衍新药研究与灵长类繁育及生物资源工程）

另外，昭衍新药收购玮美生物和英茂生物，增强动物资源供应的同时提升综合服务能力。

总的来说，昭衍新药属于小而美型，其底层逻辑也非常清晰，就是完整的GLP实验室资质+前沿技术领域优势+稀缺的动物资源保障，使得公司坐稳了临床前CRO的细分领域龙头地位。

未来，昭衍新药将充分受益于生物药市场的快速增长，还将有海外和一体化可以期许。因此，只要昭衍新药的成长性明确，对于股价走势还是可以多一些宽容、少一些担忧。