达证券给予昭衍新药评级

达证券股份有限公司周平近期对昭衍新药进行研究并发布了研究报告《业绩稳健高速增长，安评龙头强者恒强》，本报告对昭衍新药给出评级，当前股价为57.19元。

　　昭衍新药(603127)　　事件昭衍新药发布2022年三季度报告。公司前三季度实现收入12.76亿元（同比+48.97%），归母净利润6.32亿元（同比+154.85%），扣非归母净利润6.05亿元（同比+178.60%），经营现金流净额为7.78亿元（同比+67.93%）。第三季度实现收入5.00亿元（同比+55.01%），归母净利润2.61亿元（同比+176.77%），扣非归母净利润2.60亿元（同比+195.97%）。　　点评　　主营业务高速稳健增长，利润率大幅提升。2022Q1-3，利润率方面，公司实现毛利率49.70%(同比-0.01pp)，归母净利率49.52%(同比+20.57pp)，扣非归母净利率47.44%(同比+22.07pp)；费用率方面，期间费用率为12.59%(-16.90pp)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.97%(-0.38pp)/18.27%(-4.55pp)/3.92%(-0.17pp)/-10.57%(-11.80pp)；前三季度公司未实现的生物资产公允价值变动为2.19亿元，利息收入为1.04亿元，汇兑收益为0.33亿元，叠加拉升利润率水平，公司前三季度扣非归母净利润（剔除未实现的生物资产+利息收入+汇兑损益）同比增长70.99%，主营业务呈高速稳健增长态势。　　旺盛订单显示高景气，产能人才稳步增长，安评龙头强者恒强。2022Q1-3，公司在手订单超46亿元，支撑公司长期发展。为消化高额订单，公司持续扩充产能及技术团队1）人员方面，截止至2022年7月31日，公司员工超2600人，较2021年底增加近500人；2）产能建设方面，苏州昭衍II期工程（约2Wm2）下半年将开始内部装修，广州昭衍将于2022年底完成基建工作，无锡放射性药物评价中心已完成主体建筑的框架结构，昭衍易创已启动实验室建设；公司综合服务能力持续增强。我们认为，公司核心的药物非临床评价业务具有GLP实验室及体系建立壁垒、优势技术领域经验壁垒、动物资源壁垒等多个高专业性壁垒，在新药研发产业链中，又具有必须通过非临床评价才能进入临床的需求刚性，在药物研发高创新性、高时效性要求的情况下，昭衍作为国内安评龙头，将持续高增长态势。　　盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年公司营业收入为21.40/29.96/40.40亿元，同比增长41.1%/40.0%/34.8%；归母净利润分别为8.02/10.45/13.77亿元，同比增长43.8%/30.4%/31.8%，对应2022-2024年PE分别为41/31/24倍。　　风险因素行业竞争加剧、核心技术人员流失、医药研发投入下降或外包率下降、新业务进度不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券祝嘉琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.08%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.33亿，根据现价换算的预测PE为29.63。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为103.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，昭衍新药（603127）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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