煤炭行业周报部分地区电煤长协签订滞后 蒙煤对华出口定价政策...

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投资要点

    动态数据跟踪

    动力煤节前效应延续，动力煤窄幅波动。供应方面，临近假期，矿区供应有所放缓，但本周全国冷空气影响偏弱，日耗增长不及预期，电厂负荷稳定，同时非电需求也因为停产放假增多，对煤炭需求提振有限，动力煤市场仍以长协保供为主，价格维持弱稳状态。后期，根据气象部门预告，12 日后气温或将较历史同期偏低，叠加防疫政策优化后感染人群逐步康复，经济活动恢复，动力煤需求仍有望增长，价格持续下降空间不大。截至1 月6 日，广州港山西优混Q5500 库提价1360 元/吨，周变化-0.73%，进一步趋向合理区间；2022 年年度均价1409.31 元/吨，较2021 中枢上涨19.15%。1 月秦皇岛动力煤长协价728 元/吨，连续3 月持平，本周长协挂钩指数以稳为主。

    1 月6 日，北方港口合计煤炭库存2343 万吨，周变化4.23%；长江口八港煤炭库存452 万吨，周变化-6.80%。1 月4 日南方八省电厂煤炭库存3006万吨，周变化0.84%；库存可用天数15 天，周持平；日耗204 万吨，周变化0.4%。

    冶金煤下游库存回升，冶金煤涨势暂缓。供应方面，受年底放假安排等影响有所收紧，但下游需求受节日影响也有所放缓，钢厂开工下行，下游库存回升，冶金煤价格涨势暂缓。截至1 月6 日，山西吕梁产主焦煤车板价2300 元/吨，周变化-3.16%；吕梁产1/3 焦煤车板价2200 元/吨，周变化-1.12%。六港口炼焦煤库存106.9 万吨，周变化-6.64%，港口库存降幅较大；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化1.26%、2.60%。炼焦煤期货2305 合约收盘价1823 元/吨，周变化-2.57%，本周先抑后扬，周四、周五持续上涨。

    焦、钢产业链临近假期钢厂开工下行，焦炭价格有所回落。临近假期，市场终端备货意愿不强，整体购销维持谨慎，钢材市场价格震荡，开工下行，对焦炭价格形成压制，本周焦炭价格有所回落。截至1 月6 日，一级冶金焦天津港平仓价2910 元/吨，周变化-3.32%；独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别为-2.28%、4.50%；四港口焦炭总库存周变化-9.32%，上中游延续去库；全国样本钢厂高炉开工率74.64%，周变化-0.57 个百分点；焦炉开工率74.9%，周变化0.9 个百分点。全国市场螺纹钢平均价格4215.00 元/吨，周变化1.22%；35 城螺纹钢社会库存合计436.56 万吨，周变化11.98%；螺纹钢生产企业库存168.11 万吨，周变化-6.15%。焦炭期货2305 合约收盘价2678 元/吨，周变化-0.11%；螺纹钢期货2305 合约收盘价4107 元/吨，周变化1.45%。

    煤炭运输需求偏弱，运力充足，沿海运价下行。本周气温影响较弱，煤炭拉运以长协为主，临近假期叠加疫情影响，下游需求补不足，同时年末外贸兼营船只回归，沿海运力充足，沿海运价继续下行。但长江沿线多处水 位较低，船舶装载量受限，叠加元旦假期影响，江内综合运价指数上涨。截止1 月6 日，中国沿海煤炭运价综合指数592.24 点，周变化-10.95%；中国长江煤炭运输综合运价指数814.54 点，周变化10.76%；国际海运价格（印尼南加-连云港）11.17 美元/吨，周变化-5.98%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格指数0.33 元/吨公里，周持平。环渤海四港货船比15.0，周变化-1.96%。

    煤炭板块行情回顾

    本周煤炭板块先抑后扬，周涨幅没有跑赢大盘指数。煤炭(中)指数周变化0.32%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中)周变化0.13%，煤化工Ⅱ(中)周变化1.74%。个股方面，煤炭采选板块个股涨跌不一，其中陕西煤业、郑州煤电、兰花科创、恒源煤电涨幅靠前；煤化工板块金能科技、辽宁能源、美锦能源涨幅靠前。

    本周观点及投资建议

    国内市场方面，动力煤受冷空气减弱，叠加假期临近疫情延续下游需求受限影响，电厂日耗增幅较小，非电耗煤也增长乏力，动力煤价格维持弱稳状态。

    冶金煤也同样受假期效应影响，下游开工下行，煤炭库存回升，价格涨势放缓。政策方面，本周发布2023 年电煤中长期合同签订最新进展情况的通报，截至1 月3 日，符合签订范围的电煤中长期合同量已达20 亿吨，与2022 年长协供应量已持平，发改委进一步要求1 月8 日前完成26 亿吨分解任务。中长协的严格执行，或将导致市场煤量减少，使煤炭市场价格底部抬升。煤炭进出口方面，本周市场消息称相关部门讨论逐步恢复澳煤进口，先期允许宝武、大唐、华能和国能4 家央企进口澳煤，我们认为一方面国际炼焦煤价格高位，另一方面，澳煤销售也以长协为主，在2023 年澳煤贸易格局已定的情况中国买家的加入可能导致贸易成本增加，提高澳煤国际价格，不利于澳煤的进口；同时，据蒙古国新闻报道，蒙古ETT 执行董事长表示，从2 月1 日起，ETT 出口煤炭将以边境价格取代坑口价，此举拟减少中间物流利润分配，或将导致进口煤炭成本增加。同时上周宣布的，恢复实施煤炭最惠国税率通知也将导致俄煤和蒙煤进口成本的增加。总之，近期煤炭进出口一系列变动大概率增加煤炭进口的边际成本，或将导致2023 年煤炭进口不及预期。后期，随着寒潮延续，疫情影响减弱以及地产等宏观利好落地，煤炭市场需求好转，煤价或将维持高位，明年行业景气度有望维持。另外，值得注意的是，1 月中下旬A 股年报业绩预报将逐步开始披露，由于2022 年Q4 秦皇岛年度长协均价725 元/吨，环比Q3 提高0.83%；上游港口动力煤、炼焦煤Q4 市场价均价较Q3 分别上涨24.36%和5.77%，煤炭板块上市公司四季度业绩大概率向好，年报业绩有超预期可能。同时，随着煤炭板块近期的调整，煤炭股板块动态估值较低，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高。建议继续关注以下机会第一，政策引导下的确定性和弹性机会，根据不同电煤长协比例构建策略矩阵，以中国神华、中煤能源和晋控煤业为代表的高电煤长协比例标的， 受益长协量价提升，具备较高胜率，同时，中国神华、中煤能源还或将受益于监管部门推动央企估值回归合理水平，推动打造一批旗舰型央企上市公司等服务活动；以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标的，受益长协价格提升，具备中等胜率和中等赔率；以山西焦煤、潞安环能和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的（炼焦煤、喷吹煤），近期冶金煤逻辑变化，具备较高赔率；兖矿能源因拥有较大比例海外产量，国内电煤比例偏低，受益海外煤价高弹性，具备中等胜率和较高赔率。第二，高股息预期下的行业配置价值，建议关注冀中能源、平煤股份、山西焦煤、陕西煤业、兖矿能源、盘江股份、中国神华等。第三，能源转型浪潮中的钠离子电池投资机遇，建议关注华阳股份。

    风险提示

    供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。

来源[山西证券股份有限公司 杨立宏/胡博/刘贵军]   日期2023-01-08