【有色早评】2022.12.30

贵金属高位震荡 谨慎追高

【盘面回顾】周四贵金属市场有所反弹，但总体仍处于高位区间内震荡，其中美黄金自12月以来一直在1800附近盘整，上方1840附近阻力以及下方1785附近支撑皆强劲。

【影响因素】近期美指持续低位窄幅震荡，昨日收跌，利多昨日贵金属价格；10Y美债收益率亦略有回调。昨日公布的美当周初请失业金人数上升至22.5万人，反映加息及经济放缓正抑制就业市场，略缓和加息压力。CME美联储观察显示，市场预期美联储2月加息25BP概率上升至71.8%；预期3月加息25BP概率基本微升至60.4%；5月预期维持利率不变概率为46.1%，加息预期总体略有缓和。

【基金持仓】周四SPDR黄金ETF持仓维持在918.51吨；iShares白银ETF持仓亦维持在14574.01吨。

【策略观点】今日适当关注美芝加哥PMI，另今日无夜盘交易。临近元旦，成交料收缩，可能放大价格波幅，建议投资者控制好仓位。操作上，中长线维持看多贵金属，短线回调风险仍存，建议回调后分步布局多单为主。COMEX黄金阻力位1840，下方支撑1785附近。白银阻力位24.5，下方支撑23，强支撑22.4。

铜震荡行情，顶部坚实

【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周四稳定在6.65万元每吨附近，上海有色现货继续出现贴水。

【产业表现】据了解，2022年12月29日，CSPT召开线上会议，敲定2023年第一季度铜精矿现货TC/RC指导价为93美元/吨及9.3美分/磅，与2022年第四季度持平。

【核心逻辑】铜价开始震荡，进入了一个上界较为明显，下界略显模糊的震荡区间，即6.5万元-6.8万元每吨之间。从现货价格来看，其波动小于期货。在过去的几周内，即使美联储利率决议对铜价的影响也有限，铜价主要受供需的短期影响。形成震荡区间的主要原因有以下两个1.铜价此前在触及6.8万元每吨后向下回调，反映出价格较高引起需求负反馈，此后两次冲至6.7万元每吨后均向下反弹，验证了高位存在较强阻力。铜价较高时往往现货升贴水也较低，说明现货需求无力支撑继续高企的价格；2.铜价在6.5万元每吨附近有所反弹，反映出下游需求一定的韧性，尤其是电源投资端光伏领域的强势表现。不过相较于次震荡区间的上界，下界相对模糊，因为电源投资旺盛将在来年重新回到季节性低点，且全球经济陷入衰退的预期正在被更多人所认可。

【策略观点】策略上建议在6.7万元每吨以上逐步开始逢高做空。

铝冲高回落，关注支撑

【盘面回顾】周四沪铝主力低位震荡。

【产业表现】据SMM数据，国内电解铝社会库存49.3万吨，较上周四库存增加1.8万吨，较11月底库存下降2.3万吨，较去年同期库存下降30.6万吨。

【核心逻辑】展望后市，铝价上方阻力明显，未来或仍以震荡偏弱运行为主，淡季弱需求抑制铝价，不过低库存将给予价格支撑。当前国内铝锭社库依旧维持低位。而贵州等地的降负荷减产也将对库存变化造成影响。不过，据了解部分下游企业或于元旦之后就开始放假，因此传统的季节性累库周期将至，建议关注与往年相比的累库幅度。长期来看，基本面朝着供强需弱大方向变动的可能性较强，且下方成本也仍有回落空间，因此长线维持偏空观点。

【策略观点】短期区间操作，关注1.85w支撑；长期逢高沽空。

锌有规律的宽幅震荡

【盘面回顾】锌价上涨至接近24000元/吨位置后回落。

【产业表现】周四社库录得3.94万吨，较周一增0.48万吨；上期所仓单降为427吨，价格回升后社库转增。元旦后可能会出现集中复工，节后库存可能转跌。

【核心逻辑】长期供给增加，需求相对偏弱的逻辑仍未改变，中长期做空的时机取决于库存拐点的出现。近期的锌价涨跌较为有规律，宽幅震荡的上下沿通常伴随着库存的涨跌。上修后的价格再次带来累库，但元旦后较可能出现集中复工，或对锌价有所支撑。

【策略观点】当前价格，中长期远月空单保持部分仓位，后续结构的变化预计会有利于空单换月；剩余仓位可在后期进行逢高沽空（24500元/吨附近），不断刷新成本。

镍不锈钢镍高位运行，不锈钢回升

【盘面回顾】镍再次冲击23万，高位运行，不锈钢回升，隔夜小幅收跌。

【产业表现】 目前开始出现硫酸镍的镍元素过剩，原本流向硫酸镍的镍元素或更多的转向纯镍，供给中长期有增加压力。同时，低库存依然是隐痛。不锈钢价格下跌后，成交转热，当前现货高升水于主力期货。周四不锈钢库存录得92.12万吨，较上期增3.62万吨；300系55.66万吨，较上期增加2.48万吨。

【核心逻辑】镍基本面转弱，但碍于目前的低库存和LME流动性缺乏的现实，多头依然处于优势低位，短期仍将高位运行；不锈钢下跌并出现结构的转变，但由于近月贴水现货过多且期价低于理论成本，进一步下跌或有较大阻力，短期上修。上修至当前价格，随着库存增加以及节日临近，动力或稍欠。

【策略观点】镍偏强运行，建议镍多头止盈，保值空单可在23万附近择机进场；不锈钢空单等待1.7万以上的沽空机会。

锡向上突破，沪锡止损

【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周四继续在21万元每吨附近运行。

【产业表现】供需保持稳定。

【核心逻辑】在经历了超过1个月的震荡行情后，锡价再度突破震荡区间，开始向上。锡价上涨的动力主要和投资者对于经济形势预期向好有关，但是从整个实质性的恢复上看，并不明显，强预期弱现实的格局尚存。

【策略观点】策略上建议空单止损。

工业硅期货价格反弹，关注正套机会

【盘面回顾】工业硅主力近期低位反弹，SMM华东通氧553报价周三四与上日持平。

【产业表现】基本面基本没有变化，年前备货临近尾声，现货市场散单为主，交投氛围偏弱。

【核心逻辑】展望后市，由于期货上市合约为远月合约，预计在未来一段时间期货与现货市场交易逻辑将继续有所差异。现货价格预计受年末需求淡季影响，维持弱势震荡；而期货价格近期有所反弹，但我们认为上行空间有限。从供需角度看，明年整体偏过剩格局，8月又处丰水期，缺乏上行动力。同时，参照往年煤价、西南地区丰枯水期电价波动，8月或是成本偏低时期，下方成本支撑相对现货更弱。

【策略观点】建议期现正套（买现抛期）

以上评论由南华研究院分析师夏莹莹Z0016569、肖宇非Z0018441及助理分析师梅怡雯F03091967、张冰怡F03099601提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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