【有色早评】2022.12.22

贵金属短线震荡 长线看涨

【盘面回顾】周三贵金属市场总体维持高位窄幅震荡，成交缩量。

【影响因素】美指与10Y美债收益率亦震荡。CME美联储观察显示，市场预期美联储2月加息25BP，概率小幅波动在70%；预期3月加息25BP概率基本维持在52.4%；5月预期维持利率不变，概率维持在47.6%。

【基金持仓】周三SPDR黄金ETF持仓维持在913.88吨；iShares白银ETF持仓减少57.25吨至14541.1吨。

【策略观点】今日数据方面总体清淡。操作上，中长线维持看多贵金属，短线追高价比不高，建议回调后分步布局多单为主。COMEX黄金阻力位上移至前高1835附近，下方支撑1800。白银阻力位24.5，然后26，支撑23.7。

铜震荡行情，顶部坚实

【盘面回顾】沪铜主力期货合约周三延续反弹。

【产业表现】暂无

【核心逻辑】铜价近期维持震荡，进入了一个上界较为明显，下界略显模糊的震荡区间，即6.5万元-6.8万元每吨之间。在过去的两周内，宏观基本比较稳定，影响价格走势的最主要因素是短期需求。形成震荡区间的主要原因有以下两个1.铜价此前在触及6.8万元每吨后向下回调，反映出价格较高引起需求负反馈。彼时无论是国内还是国外均出现现货贴水行情；2.铜价在6.5万元每吨附近有所反弹，反映出下游需求一定的韧性，尤其是电源投资端光伏领域的强势表现。不过相较于次震荡区间的上界，下界相对模糊，因为电源投资旺盛将在来年重新回到季节性低点，且美国通胀的不确定性会加深市场的担忧。周二因日本央行上调10Y日债收益率上限至0.5%，导致美指回落，并提振铜价。

【策略观点】策略上建议在6.7万元每吨以上逐步开始逢高做空。

铝印尼禁止铝土矿出口，铝价受提振但有限

【盘面回顾】周三铝价小幅反弹。

【产业表现】印尼将从2023年6月起禁止铝土矿出口。印尼总统称，此举是为了鼓励陆上铝土矿加工的发展。

【核心逻辑】印尼禁止出口铝土矿对国内铝价影响有限，盘面反应并不强烈，周三有色普遍反弹，其中铝价涨势并不突出。分析原因有三，首先印尼自21年末就开始频繁发声禁止铝土矿出口，市场早有耳闻；其次，14年印尼也曾禁止过铝土矿出口，对此我国策略是大力开发几内亚铝土矿开采，目前几内亚铝土矿产能充足；再次，印尼虽禁止铝土矿出口，但并不禁氧化铝出口。展望后市，铝价震荡偏弱运行为主，淡季弱需求抑制上行空间，且前期利多出尽回吐涨幅，不过低库存将给予价格支撑。基本面供需双弱的格局并未打破，供给缓慢恢复、需求淡季回落背景下，预计基本面将缓慢走弱。叠加防疫政策调整后，铝锭到货近几周明显增加，预计库存拐点可期。不过，贵州超预期降负荷生产，或延缓库存变化。宏观方面，加息放缓的利多交易结束，目前市场开始着眼于美欧央行的鹰派立场；国内方面，经济工作会议召开，坚持稳字当头、稳中有进，未有超预期利好出现，且国内当前疫情集中爆发，情绪面或受影响。整体来看，铝价短期走势或趋于平淡，基于成本仍有回落空间、中长期基本面大概率将朝着供强需弱方向演变的预期，长期观点偏空。

【策略观点】短期区间操作，关注1.85w支撑；长期逢高沽空。

锌盘整择方向

【盘面回顾】锌价回落后震荡；当前盘面呈现盘整状态，01多空开始大量减仓已备换月，02目前依然是空单占优。

【产业表现】价格下跌后现货流通再次收紧，升水开始坚挺。最新社库录得4.14万吨，交上周一去0.1万吨。但其中，上海出现累库。锌锭进口利润依然维持关闭状态，国内产量有所增加，当前的高利润和锌矿高库存从主观和可观层面都给产量进一步增加提供了可能性。下游需求来看，随着疫情管控的放开，感染人数的上升可能会导致阶段性的下游需求弱化，甚至提前进入淡季。

【核心逻辑】长期供给增加，需求相对偏弱的逻辑仍未改变。下跌后的价格再次带来去库，现货开始偏紧，本轮下跌空间或有限。

【策略观点】当前价格，中长期远月空单保持部分仓位，后续结构的变化预计会有利于空单换月；剩余仓位可在后期进行逢高沽空的区间操作，不断刷新成本；

镍不锈钢镍继续强势 不锈钢疲态依旧

【盘面回顾】镍价夜盘强势上涨，换月时刻风波再见；不锈钢现货和期货价格疲态依旧。

【产业表现】电池级硫酸镍下游产业进一步减产，部分三元前驱体企业开始出售原材料硫酸镍；根据MySteel资讯，部分有条件的电池级硫酸镍厂家开始转产电镀级硫酸镍和镍板。俄镍称2023年考虑减产10%。佛山不锈钢厂开始按计划进入双节长假期，长达一月余。

【核心逻辑】从镍价近期走势看，短期和中期或存在一定差异。短期以技术面为主，在触及22.5万元每吨的高位后向下回调；中期以基本面和技术面两者相互结合，技术面上镍价上升通道仍然保持良好。基本面上，目前开始出现硫酸镍的镍元素过剩，原本流向硫酸镍的镍元素或更多的转向纯镍，供给中长期有增加压力；同时低库存依然是隐痛。

【策略观点】策略上，建议镍短期多头止盈，中期多头可以继续持有；不锈钢空单可进一步止盈。

锡震荡延续

【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周三连续三天保持回升，隔夜收于19w6附近。

【产业表现】供需保持稳定。

【核心逻辑】目前锡价已经结束了长达8个月的下跌趋势，但是上涨势头也并未能够完全确立，整体价格走势依旧以跟随为主，既不会成为有色板块中涨幅最高的，也难成为跌幅最大的。从短期来看，锡价可能还有向上回调的空间，而中期则因需求较弱存在一定的压力。因此对于投资者而言，短期的操作手法和中期或显不同。

【策略观点】策略上建议持币观望，或轻仓做空，在前高设置止损。

以上评论由南华研究院分析师夏莹莹Z0016569、肖宇非Z0018441及助理分析师梅怡雯F03091967、张冰怡F03099601提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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