甘李药业财报分析

1．营收和利润

2022年大幅度营收下降是因为集采？具体亏损在哪里? 现金流还有多少？

2.销售毛利率和净利率

备注以上都是2018到2022年的数据，以下表格同。

毛利率从最高峰91.78%下降至76.30%，毛利率如此之高，不赚钱，问题在哪里？从后面四项费用可以看出，销售费用占比太高了。

如果这么高的销售费用，2023年营收没有明显好转，那问题就比较大了。

3.负债率

负债还是比较低，属于很安全的水平

4.四项费用

2022年营收下降至17.12亿，销售和研发费用持续增加，尤其是销售费用占比63.43%，比例太高了。公司财报解释为加大宣传广度和深度，本期扩增学术推广团队所致。还是想以量换价。

经营现金流入2.97亿，投资流出4.42亿，主要是固定资产和投资支付的现金，看财报

5.分季度情况

二季度最差的原因是2022 年第二季度， 公司协助商业公司完成了集采实施前库存产品价格的调整，至3季度结束。

销量影响和价格影响分别为 4.80 亿元、 -18.45 亿元，也就是价格导致下滑18.45亿，销量增加营收4.80亿，最终下降13.65亿。

集采实施前，库存产品价格补差（即集采补差）冲减本期营业收入 5.65 亿元，就是库存一次性计提影响了5.65亿，这个费用2023年不会发生。

差额13.65亿，按照17.12+5.65=22.77亿计算，需要销量增加将近60%，才能达到2021年的营收，此外需要考虑毛利率从从2021年89%下降至76%。

2022 年下半年度销量环比增长为 49.07%。其中，公司非长秀霖系列产品得到迅速放量， 2022 年度销售量同比增长 114.97%， 2022 年下半年度销量环比增长为 48.80%。2023年营收应该会增长，但是能不能回到2021年水平，尤其是净利润，难度应该是很大的。

6. 集采产品价格降幅

价格下降60%左右。

7.遇到当前的困境，管理层采取了那些举措

1.      公司扩增学术推广团队，全面覆盖各级市场，希望以量来补价；

2.     推动第三代胰岛素代替第二代胰岛素，提升占有量；

3.     创新，I 类新生物药 GZR18 注射液、第四代胰岛素、胰岛素复方制剂，目前才处于1期临床，时间尚早，存在不确定性。磷酸西格列汀需等2024年专利到期后才能投入生产，远水解不了近渴。

8.股权激励价格17.35元，成本很低。

9.前十大股东，减持比较多。

10.货币资金28亿，流动资产56亿，流动负债8.13亿，总体资金还是充沛。

11.管理层未进行调查。

个人看法，面对集采什么时候能走出来，很难预测，更关键是管理，想赚困境反转的收益，那要对困境反转的要素和时机有充分的把握。

一家之言，不当之处批评指正。