医药行业系列之（九）——健帆生物的思考

对于健帆生物的关注，起始于上一篇文章《医药行业系列之（八 ）——医疗器械行业盈利、成长企业》，健帆生物位列医疗器械行业盈利能力排名首位，其2018-2022年三季度平均ROE、销售毛利率、销售净利率均值分别是28.88%、84.9%、42.3%。特别是其超高的毛利率直接可以媲美茅台。

01 核心技术

健帆生物赖以生存的核心技术是建立在获得2009年“国家科技进步奖”二等奖的“高性能血液净化医用吸附树脂的创制”项目基础之上的血液灌流树脂技术。以此，健帆生物奠定了血液灌流领域内的技术优势。

高企的毛利率，天然要吸引其他竞争者进入，随着时间的推移，一项技术的领先优势只能保持一段时间，随着其他新技术不断被研发出来，大概率会被其他技术所替代。

而且最关键的问题是，从营收构成来看，一次性血液灌流器的销售占据了总营收的将近9成，所以，健帆生物核心技术一旦被突破后有了替代产品，那公司就再无法享受高毛利、高净利带来的特权，经营业绩可能大幅下滑。

02 集采的担忧

目前医改的政策趋势，是削减中间环节的营销费用，通过集采为老百姓解决看病难、看病贵的问题。随着血液灌流在临床上的适应症范围扩大和终端用量增加，血液灌流器被纳入集采是一个大概率的事。

03 需求的波动

健帆生物的产品，是透析的辅助产品，而非主打产品。透析过程中，是可用可不用的。

对于尿毒症患者，透析是保命的，有刚需属性；但仅为了保命，灌流器并非必需品。

正是因为灌流产品对于尿毒症患者不具备完全的刚需属性，导致其需求具有很大的波动性。

04 前路艰辛

以上因素都是市场对健帆生物业绩的担忧，随着业绩增速的下滑，其股价也随即腰斩。除非业绩有大的变化，否则健帆生物要有所起色，注定很难。

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