天成自控(603085)传统业务受行业拖累 乘用车座椅业务前景可期

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2022Q3 营收环比增长，利润端承压

      2022Q1-Q3 公司实现营收11.16 亿元，同比-9.87%，归母净利润0.29 亿元，同比-43.54%；单就Q3 来看，实现营收3.66 亿元，同比-11.27%，环比+15.07%，归母净利润0.06 亿元，同比-35.91%，环比-34.38%。公司业绩下滑主要系工程机械及商用车行业景气度下滑、飞机座椅业务收入下降所致。我们下调2022/2023/2024 年业绩预测，预计2022/2023/2024 年营收为16.50（-3.87）/25.05（-3.01）/34.32（-7.63）亿元，归母净利润为0.55（-0.19）/1.30（-0.16）/2.50（-0.24）亿元，EPS 为0.14（-0.05）/0.33（-0.04）/0.63（-0.06）元/股，对应当前股价PE 为70.8/30.1/15.7 倍，公司乘用车座椅客户拓展顺利，将贡献主要业绩增量，航空座椅业务在提升自供率后有望贡献利润增量，维持“买入”评级。

      乘用车座椅业务多项定点落地，布局新产能谋新发展公司于2016 年进入乘用车座椅领域，为上汽荣威i5、i6、ei5、ei6、ER6 等车型提供配套，同时公司积极开拓自主及合资主机厂客户。2022 年以来公司分别获得北汽C46DB 项目、东风S73 项目、上汽EC32 项目定点、东风S59 项目定点，客户开拓顺利。公司积极进行垂直产业链布局，目前已实现座椅骨架、调角器、发泡等零部件的自供，座椅产品具备明显成本优势。公司设立武汉子公司，投资5 亿元人民币、建设年产30 万套新能源汽车座椅智能化生产基地项目，在为定点客户提供配套服务的同时，也有利于开拓武汉及周边主机厂客户。

      传统业务景气度下行影响业绩，航空座椅业务有望贡献利润增量公司在商用车、工程机械座椅领域深耕多年，与三一重工、徐工、福田戴姆勒等长期合作，受行业景气度下行影响，公司两大传统业务营收有所下滑，随着行业逐渐复苏，商用车、工程机械座椅业务有望持续贡献稳定现金流。公司具备空客、波音两大飞机制造商供货资质，疫情等因素导致全球航空业需求下滑，预计随着需求恢复、自供率及产能利用率的提升，航空座椅业务有望为公司贡献利润增量。

      风险提示疫情封控及行业缺芯影响下游需求、客户开拓不及预期等。

来源[开源证券股份有限公司 邓健全/赵悦媛]   日期2022-11-04