剑桥科技（603083）：此剑桥非彼剑桥，5G进展决定公司未来

【剑桥科技(603083)、股吧】（603083）：此剑桥非彼剑桥，5G进展决定公司未来

作者 | 白云飞

来源 | 局外人APP

浦江科技广场

剑桥科技于2005年7月创建于美国，2017年11月10日公司成功登陆上交所，目前总部位于上海。公司专注于有线和无线宽带接入终端领域, 主要从事家庭、企业及工业应用类ICT终端设备、高速光组件和光模块、5G网络设备三大领域产品的研发、生产和销售。

公司前台

目前产品包括电信宽带终端、无线网络设备、智能家庭网关、数据交换机、工业物联网基础硬件、高速光组件（核心自主品牌）、高速光模块（大客户定制）、4G/5G无线网络的小基站和前传光模块及组件等九大品类。具体产品及其功能与应用如下：

目前，公司技术与产品应用在世界各大电信运营商。公司主要客户为华为、诺基亚、HPE-Aruba、ACTIONTEC、FPT、【烽火通信(600498)、股吧】、上海贝尔、瑞斯康达、深圳创维。

会议主席台

作为一家技术性企业，从2014年到2017年上半年，公司研发投入占营业收入的比例分别为4.47%、4.55%、8.74%及9.77%，确实，公司在研发上的投入占比是逐年增加，可以出公司对技术的重视。

独立董事

2015年-2017年年底，公司实现营业收入依次为26.44亿、19.98亿、24.87亿，分别同比增长50.40%、-24.44%和24.46%。报告期归母净利润依次是12282.98万、6631.80万、6060.05万，分别同比增长66.87%、-46.01%、-8.62%。

公司独立董事和机构投资者交流

我们可以到公司的营业收入有波动，但是净利润从2015年之后逐年下滑。2018年4月23日，公司在2017年董事会经营评述对公司业绩下滑做了做出了解释。主要体现在三个方面：1、材料价格上涨带来公司成本的提升；2、汇率的波动导致了公司的汇兑损失；3、公司加大了研发的投入。

到了2018年，最近的中报显示公司实现营业收入14.30亿，同比增长21.25%，但利润才706.79万，同期下滑83.16%之多。净利润和营业收入的增幅差距进一步拉大，增收不增利的现象进一步恶化。

据了解，2016年公司受华为等主要客户订单减少影响，电信宽带终端产品及智能家庭网关产品两项主要业务销量分别下降24.07%和20.05%。导致收入同比2015年下滑幅度较大，同时三项费用的增长带来了净利润的进一步下滑。

董事长回答股东问题

等到2017年的收入回暖之后，业绩却没有跟着回暖反而进一步下滑，我们可以出是因为三项费用的继续增长超过了收入的增长。

到了2018年上半年，三项费用开支开始出现下滑。但是主要由于：1、公司主要材料特别是存储类材料、电容、PCB、钣金件、塑胶件、包材等成本不断攀升，总材料成本占销售额比例较上期上涨3个百分；2、人民币升值导致财务费用汇兑损失增加，与去年同期相比增加约2780 万元；3、公司加快转型升级，加快研发资源对未来技术的倾斜，如加大海外市场的项目投入，加大对下一代宽带接入、数据中心高速光模块、4G/5G无线小基站以及交换机等技术和产品的投入，以及扩大北美研发中心和市场销售平台等。这三个因共同导致营业成本上升幅度较大，所以利润进一步下滑。

董事长和机构投资者谈笑风生

有鉴于此，公司为了挽回业绩的颓势，在董事会一致通过后，召开了此次临时股东大会。本次临时股东会有三个议案，都是围绕着股票期权与限制性股票激励计划展开的。

公司在股权激励资料中做出了全年的业绩预估，预计今年全年业绩能达到7150万。现场也有参会股东对此进行了质疑，黄董表示公司历史的成绩都是在公司全体员工的努力下达成的，此次股权激励能更加激发员工的积极性，对公司下半年的业绩有推动作用。

董事长给员工交代任务

从黄董的描述我们还是可以感受到公司重将在提高公司收入、降低公司三项费用这两方面着手。但同时也会对研发持续投入，毕竟作为一家技术性企业，研发就是生命线。

2018年中报描述到公司在报告期内重加大了在高速光器件、4G/5G 室内小基站、下一代PON技术的终端和开放局端（Open OLT）硬件、企业和数据中心交换机、物联网和智能硬件等领域的投入。但上述新产品方向仍需一定时间和资源的后续投入，才能逐步投入市场，产生业绩回报，目前对公司业绩帮助不大。

董秘会后和机构投资者交流

至于在成本控制这一块，公司上半年在三项费用上已经做出了努力，为了缓解物料成本上涨带来的压力，公司也尽量在控制成本，但成效一般。

公司的主要竞争对手为中国台湾的智邦科技、中磊电子、明泰科技，以及中国大陆的共进股份、【卓翼科技(002369)、股吧】。这里我们就对中国大陆的三家上市公司进行大致对比。

从规模上讲，共进股份最大，剑桥科技次之，卓翼科技最小。从国内国外的收入占比来，共进股份和剑桥科技都是55开，卓翼科技大部分业务都是国内业务。由于国外的毛利更大，未来公司可能进一步拓展海外市场。剑桥科技的优势在于毛利最高，未来进一步发展壮大还在于收入的提高。

公司做产品测试的机器

从市值来目前共进股份在42亿左右、剑桥科技28亿左右、卓翼科技50亿。剑桥科技和卓翼科技相对于共进股份来说是高估的。考虑到公司的流通盘占比较小，卓翼科技在2018年5月停牌等因素，后续这两家公司的估值可能会进一步回归。

剑桥科技目前的风险有以下几：

1、公司的客户集中度较高。2014-2016年和2017年1-6月，公司向前五名客户的销售金额合计占当期营业收入的比例分别为 87.26%、86.67%、86.07%和 85.56%，其中对大客户华为的销售收入占比分别为32.88% 、49.14%、34.66%和31.57%。

2、贸易战持续有可能带来进一步不利影响，公司有一半的业务在海外，25%的业务在美国，贸易战给公司带来的影响还有待观察。

3、公司曾因上市对赌失败，被迫回购股份减少注册资本。公司上市前有15家PE潜伏，持股合计占发行后总股本的23.13%。这些都是未来公司市值波动的风险。

前段时间，剑桥科技与美国MACOM公司签署协议，收购后者日本子公司部分有形资产和无形资产，进入数据中心互联和电信级100G及更高速光模块及其组件(Subassemblies)的规模生产、持续创新以及全球销售。

公司外景

公司董事会同意公司以不超过3.8亿元人民币(约合6000万美元)的价格进行本次收购，金额以最终的《战略合作协议》为准。并授权董事长兼总经理Gerald G Wong先生办理具体事宜，包括但不限于签署相关件。同时，公司将成立日本子公司CIGTech Japan Limited(简称CIG日本)，该子公司涉及研发、市场和生产管理功能，和先前成立的美国硅谷研发中心一起，加快剑桥科技在高速光模块上面的投入，提高市场占有率。

这里也先简单说说什么是光模块。从定义上说光模块是进行光电和电光转换的光电子器件。光通信模块由光电转化器件组成，帮助信号在光钎中实现“电-光-电”传递的核心部件。作为融合通信网络中核心的组件，高速光通信模块是支撑云计算、宽带网络、数字医疗、物联网等下游产业的关键单元。

园区风景

光模块主要应用在数据中心应用、传统电信市场比如说光纤宽带等通信领域。目前，4G基站建设进入尾声，整体基站整体数量增速放缓。不过随着5G即将来临，移动网络建设带来的光模块需求将再一次爆发。就目前5G的规划来，速率可能会达到4G网络的10—100倍，在这种速率下，基站是必须采用光模块才能达到服务功能，所以5G对光模块的需求量将会远超过4G对光模块的需求量。

据悉，目前公司大部分为5G基站前传网络和移动汇聚网研制的光器件产品已经在小规模试产阶段，正在积极参加各种应标达标活动。预计在2019年和5G基站一起进行小规模试验网的测试和验收。实际上，公司未来最重要的也就在光纤宽带的市场以及未来5G产业化，至于发展是否顺利，不妨先关注下公司今年的业绩是否真能达到预期。