江化微-603078-公司息更新报告2022H1业绩高增长，成长动力充足

  2022H1业绩高增长，维持“买入”评级

  2022年8月30日公司发布半年报，2022H1营收4.70亿元，同比+40.24%；归母净利润0.62亿元，同比+302.80%；扣非净利润0.58亿元，同比+309.15%；毛利率同比+8.54pcts。计算得2022Q2单季度营收2.26亿元，同比+26.48%，环比-7.30%；归母净利润0.29亿元，同比+379.70%；扣非净利润0.25亿元，同比+362.90%。目前下游需求旺盛，公司前景可期，我们维持盈利预测，2022-2024年归母净利润预计为1.56/2.39/3.59亿元，EPS预计为0.61（-0.19）/0.94（-0.28）/1.41（-0.42）元，当前股价对应PE为39.0/25.5/16.9倍，维持“买入”评级。

  半导体及面板业务均高速增长，布局G5，前景可期

  分产品看，2022H1，公司超净高纯试剂业务营收3.19亿元，占总营收67.82%，同比+60.70%，实现毛利率28.97%，同比+2.76pcts；光刻胶配套试剂业务营收1.51亿元，占营收32.18%，同比+12.09%，毛利率23.59%。分下游来看，2022H1公司半导体收入2.30亿元，同比+53.73%，毛利率31.91%，同比+6.62pcts，其中8-12英寸半导体客户销售6200万元，同比+42.82%。目前镇江工厂硫酸、氨水均已达到G5等级，供货稳定，产能继续提升，公司在国内12英寸高端半导体上将持续发力，市场份额也会进一步加大。2022H1面板收入2.26亿元，毛利率24.09%，同比+9.71pcts。公司在平板显示领域拥有京东方、中电彩虹、宸鸿集团、龙腾光电、深天马、华星光电等知名客户；在半导体及LED领域拥有中芯国际、士兰微、长电科技、华润微电子、上海旭福电子、无锡力特半导体、方正微电子、华灿光电等知名客户；在太阳能领域拥有通威太阳能、晶澳太阳能、韩华新能源等企业客户。截至2022H1四川江化微项目6万吨/年已投产，下半年将通过该基地辐射川渝地区的平板客户，实现产销量的快速提升。镇江江化微项目（一期）5.8万吨部分产品已投产，实现了产品的全等级覆盖，成功延伸到G5等级产品，下半年公司将继续提高产能利用率，扩大市场份额。

  风险提示下游景气度不及预期、产能扩张不及预期、行业竞争加剧。