光大证券给予江化微增持评级

光大证券股份有限公司赵乃迪近期对江化微进行研究并发布了研究报告《2022年半年度业绩预增公告点评四川镇江两大基地新增产能逐步释放，带动公司业绩上行》，本报告对江化微给出增持评级，当前股价为24.1元。

　　江化微(603078)　　事件7月13日晚，公司发布2022年半年度业绩预增公告。2022年上半年公司预计实现归母净利润5850-6350万元，同比增长283%-316%；预计实现扣非后归母净利润5600-6050万元，同比增长297%-329%。2022Q2公司预计实现归母净利润2549-3049万元，同比增长329%-413%，环比下滑7.7%-22.8%。　　四川与镇江基地陆续投产，产能提升带动业绩上行。公司四川基地一期6万吨/年湿电子化学品项目于2021年12月26日正式投产。公司四川子公司于3月31日获得了二期项目的《危险废物经营许可证》，代表着公司四川项目二期年产3万吨超高纯湿电子化学品、副产0.2万吨工业级化学品再生利用项目正式进入试生产状态。镇江基地方面，公司镇江基地项目已于2022年年初进入试生产状态，并于2022年5月取得《安全生产许可证》。受益于公司主基地8万吨/年湿电子化学品项目产能利用率的进一步提升，以及四川基地和镇江基地项目产能的释放，公司2022年上半年湿电子化学品销量取得明显增长。从产品结构角度来看，伴随着公司半导体级产品逐步获得下游晶圆代工厂等客户的认证通过，毛利率较高的半导体级产品的销售占比将持续提升。同时，由于国内高品质半导体级湿电子化学品供应仍然相对较为紧缺，叠加上游大宗原材料价格的上涨，相应湿电子化学品价格有望进一步抬升。公司当前湿电子化学品产品已实现G1-G5级别的全覆盖规格，三大基地的地理位置布局也有助于公司更好地覆盖国内各个区域的重点客户。　　拟定增引入国资控股，政策引导下公司将迎发展利好。公司拟以15.43元/股的价格向淄博星恒途松发行约4537万股，对应募集资金7亿元将全部用于补充流动资金和偿还有息负债。本次发行完毕后，淄博星恒途松将持有公司约24.84%的股份，公司控股股东将变更为淄博星恒途松，实际控制人将变更为淄博市财政局，由此实现公司从民营企业向国有控股企业的转变。国资入主后，叠加半导体材料国产化的大背景，公司有望从资金、政策、产业等方面获得利好。　　盈利预测、估值与评级受益于新增产能的释放和原有产能利用率的提升，叠加湿电子化学品产品价格同比上涨，2022Q2公司业绩呈现同比高增。我们上调2022-2023年盈利预测，新增2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.40（上调21.7%）/2.27（上调38.4%）/3.00亿元，当前股价对应2022年PE约为46倍，维持公司“增持”评级。　　风险提示产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险，产品验证风险，产品研发风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财证券周策研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.94%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.64亿，根据现价换算的预测PE为28.69。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江化微（603078）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，未来营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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