常青树
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振华股份(603067)
事件公司发布2022年三季报。2022年Q1-Q3公司实现营业收入25.76亿元,同比增加10.69%,实现归母净利润3.18亿元,同比增加28.50%,Q3单季度实现营业收入7.68亿元,同比减少4.01%,实现归母净利润0.75亿元,同比减少19.58%。
三季度公司主要产品产销量有所下降。2022年三季度以来,受疫情反复、限电导致部分客户停产限产等影响,公司下游主要行业需求均出现不同程度的收缩,导致公司主要产品产销量同比及环比出现一定程度的下降,给公司三季度业绩带来较大压力。公司主要产品铬的氧化物(主要为铬酸酐和铬绿)产销量同比有所降低,前三季度公司铬的氧化物产量6.9万吨,同比下降12.77%,销量6.4万吨,同比下降25.01%,重铬酸盐销量1.74万吨,同比下降37.63%。单看三季度,铬的氧化物产量和销量分别下降0.19万吨和0.99万吨,比去年同期分别下降7.92%和35.87%,重铬酸盐销量0.6万吨,比上年同期下降25%。
技改扩大成本优势,定价权保持价格稳定。去年以来,公司在湖北及重庆基地进行了一系列的工艺改进,以扩大在行业内的相对成本优势,2022年1-9月,公司完成工艺优化类资本性支出约1.6亿元,相关装置集中在三季度投入使用。作为铬盐龙头,公司持续优化产品结构,深度匹配市场需求,在部分原材料成本环比出现巨幅波动的情况下,公司主要产品的价格保持稳定。
铁-铬液流电池电解液实现批量出货。在新兴市场领域,公司的产业优势和前瞻性研发布局持续取得进展。作为当前业内唯一一家具备铁-铬液流电池电解液主要原料生产能力、成品电解液批量生产、交付能力的企业,与北京和瑞储能科技有限公司等多家电池装置集成商开展深度合作,部分产品已实现批量出货。公司密切关注铁-铬氧化还原工艺路线在储能领域的产业化和商品化进展,并将沿着电池装置产业链进行积极且适度的投资尝试。
下游需求有望触底回升。2022年9月份以来,随着宏观经济的缓慢恢复,行业需求呈现改善迹象,伴随公司各项工艺优化装置能效逐渐稳定发挥,9月当月对三季度的业绩贡献占比超过45%。随着宏观经济的持续修复,下游需求也将随之逐渐回暖,公司业绩有望触底回升。
投资建议我们预计公司2022-2024年实现净利润为4.16亿元、5.44亿元、6.82亿元,对应EPS分别为0.82元、1.07元、1.34元,对应现价PE17.26倍、13.19倍和10.53倍。公司抗风险能力较强,铬盐行业整体有望触底回升,参考公司过去三年估值水平在17-24倍之间,我们给予公司2022年25-30倍的PE,维持公司“买入”评级。
风险提示原材料价格大幅上涨,宏观经济恢复不及预期,下游需求不及预期。
来源[财证券|周策]
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[振华股份]三季度业绩承压,下游需求有望触底回升
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事件公司发布2022年三季报。2022年Q1-Q3公司实现营业收入25.76亿元,同比增加10.69%,实现归母净利润3.18亿元,同比增加28.50%,Q3单季度实现营业收入7.68亿元,同比减少4.01%,实现归母净利润0.75亿元,同比减少19.58%。
三季度公司主要产品产销量有所下降。2022年三季度以来,受疫情反复、限电导致部分客户停产限产等影响,公司下游主要行业需求均出现不同程度的收缩,导致公司主要产品产销量同比及环比出现一定程度的下降,给公司三季度业绩带来较大压力。公司主要产品铬的氧化物(主要为铬酸酐和铬绿)产销量同比有所降低,前三季度公司铬的氧化物产量6.9万吨,同比下降12.77%,销量6.4万吨,同比下降25.01%,重铬酸盐销量1.74万吨,同比下降37.63%。单看三季度,铬的氧化物产量和销量分别下降0.19万吨和0.99万吨,比去年同期分别下降7.92%和35.87%,重铬酸盐销量0.6万吨,比上年同期下降25%。
技改扩大成本优势,定价权保持价格稳定。去年以来,公司在湖北及重庆基地进行了一系列的工艺改进,以扩大在行业内的相对成本优势,2022年1-9月,公司完成工艺优化类资本性支出约1.6亿元,相关装置集中在三季度投入使用。作为铬盐龙头,公司持续优化产品结构,深度匹配市场需求,在部分原材料成本环比出现巨幅波动的情况下,公司主要产品的价格保持稳定。
铁-铬液流电池电解液实现批量出货。在新兴市场领域,公司的产业优势和前瞻性研发布局持续取得进展。作为当前业内唯一一家具备铁-铬液流电池电解液主要原料生产能力、成品电解液批量生产、交付能力的企业,与北京和瑞储能科技有限公司等多家电池装置集成商开展深度合作,部分产品已实现批量出货。公司密切关注铁-铬氧化还原工艺路线在储能领域的产业化和商品化进展,并将沿着电池装置产业链进行积极且适度的投资尝试。
下游需求有望触底回升。2022年9月份以来,随着宏观经济的缓慢恢复,行业需求呈现改善迹象,伴随公司各项工艺优化装置能效逐渐稳定发挥,9月当月对三季度的业绩贡献占比超过45%。随着宏观经济的持续修复,下游需求也将随之逐渐回暖,公司业绩有望触底回升。
投资建议我们预计公司2022-2024年实现净利润为4.16亿元、5.44亿元、6.82亿元,对应EPS分别为0.82元、1.07元、1.34元,对应现价PE17.26倍、13.19倍和10.53倍。公司抗风险能力较强,铬盐行业整体有望触底回升,参考公司过去三年估值水平在17-24倍之间,我们给予公司2022年25-30倍的PE,维持公司“买入”评级。
风险提示原材料价格大幅上涨,宏观经济恢复不及预期,下游需求不及预期。
来源[财证券|周策]
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