新股研究之603062麦加芯彩-简

免责声明本文内容仅供参考与学习交流使用，本文所提到的观点仅代表个人的意见，存在错误可能，不构成投资建议，若据此操作，风险自负。股市有风险，入市需谨慎。

麦加芯彩是一家致力于研发、生产和销售高性能多品类涂料产品的高新技术企业。经过二十年来不断的积累和探索，公司已成为国内风电叶片领域、集装箱领域领先的涂料供应商。同时，公司的涂料产品也广泛应用于桥梁、钢结构等领域。

公司生产的涂料按照分散介质划分，主要分为水性涂料及辅料、油性涂料及辅料和无溶剂涂料及辅料；按照应用领域划分，可以分为风电涂料、集装箱涂料以及其他工业涂料。

根据涂界数据，2021年麦加芯彩在中国工业涂料企业榜单中排名第12位、本土企业第3位，其中榜单前三名为PPG、阿克苏诺贝尔、佐敦涂料等头部涂料企业。同时，发行人获得了2022年中国涂料工业单项冠军企业榜单中风电防护涂料及风电叶片涂料的单项冠军。

对于集装箱涂料领域，发行人是中国四大集装箱涂料供应商之一。根据中国涂料工业年鉴，2020年集装箱涂料4大供应商分别为德威涂料、金刚化工、中远关西和麦加芯彩，市占率分别为35.74%、22.67%、20.21%和13.04%，合计占有91.66%的市场份额。

报告期内，公司主营业务收入按照应用领域划分的分布情况如下

涂料是涂覆在被保护或被装饰的物体表面，并能与被涂物形成牢固附着的连续薄膜，起到保护、装饰或其他特殊功能。根据溶剂种类不同，涂料可分为水性涂料、油性涂料、无溶剂涂料及粉末涂料；根据应用领域不同，涂料可分为工业涂料、建筑涂料、其他通用涂料及辅助材料。

风电设备、集装箱、桥梁、钢结构等物体长期暴露在大气中，受到水分、氧气、盐雾等环境作用，易于发生腐蚀和破坏，尤其是风电叶片处于高速旋转，叶片尖端速度可达每秒百米以上，而集装箱长期处于海上运输的恶劣环境，更容易受到侵蚀和破坏，因此在物体表面涂抹涂料形成保护膜，可以有效减少腐蚀及破坏情况的发生，增加物体的使用寿命。

发行人报告期主要财务数据及财务指标如下

这家公司和前几天写过的一家公司惠柏新材（301555）很像，产品都是主要用于风电叶片上的，财务方面的的问题也差不多，具体如下

1、经营性净现金流大部分时间为负值

“2020年度、2021年度和2023年1-6月，公司经营活动现金流量净额低于净利润且大额为负，主要系1）受下游客户结算方式等因素影响，公司与客户主要采用票据结算，根据企业会计准则的规定，对于用等级一般的银行承兑汇票和商业承兑汇票，公司在承兑汇票贴现时不予以终止确认，将贴现收到的现金计入筹资活动收到的现金，因此减少了公司销售商品收到的经营活动现金流......”

除了用票据结算会影响现金流之外，公司的应收账款金额也非常大，两者加起来占了公司全年营业收入的一半以上，23年三季报甚至高达88%，但公司占用上游的资金却没这么多。所以综合算下来，公司日常的营运资金有很大一部分会被下游企业占用。从这一点上我们可以判断，公司产品在产业链上的话语权应该不算高，市场上可以替代的产品可能还有很多。

2、在流动资金紧张的情况下，每年仍然大手笔分红

公司融资渠道单一，主要来源于自有资金、银行借款及票据贴现融资。报告期各期末，公司流动负债占负债总额的比例分别为94.18%、99.46%、98.71%和98.44%，流动负债占比高、期限短，对公司资金管理能力提出了较高要求。

但报告期内，公司分红金额却越来越高，20-22年分红金额分别为5200万、8000万和1.42亿。

同时，公司人均薪酬30多万/年，在同行业中算是相当高的了，一般做涂料的公司人均薪酬也就十几二十万，为什么麦加芯彩会这么高呢？

仔细看一下公司的各级别员工收入水平，中下层员工还好，董监高平均薪酬竟然高达两三百万。

几个主要的家族成员和高管，年薪都高达500多万，而同行业的其他公司，现金流比麦加芯彩好得多，却没有一个董监高是超过100万年薪的。

这样的一家公司，你敢投吗？

--------------------------------

参考资料麦加芯彩招股说明书